“十一”長假之中的A股投資者，面對一份難得的清閒，或仍隱藏著一顆不安的心。

　　在休市期間，外圍市場繼續傳來令人不安的聲音，在主權債務危機向銀行危機蔓延後，德克夏銀行是否會成為“歐洲的雷曼兄弟”？

　　《每日經濟新聞》記者注意到，在A股市場，股民的呼天搶地和憤然退市仍未讓一級市場的兇猛發行止步：繼中國水電啟動申購、陜煤股份、中交股份IPO計劃獲批之後，據媒體報道，新華人壽和中郵快遞或也將到A股來圈錢。

　　但記者同時注意到，近年來每到10月都容易出現大變局，今年也是如此嗎？

　　/海外動蕩/

　　黑天鵝：“歐洲雷曼”與佔領華爾街

　　2008年，美國第四大投行雷曼兄弟的破産是當時華爾街金融風暴的標誌性事件，如今，“歐洲雷曼”已粉墨登場，人們討論得更多的不是能否成功拯救它，而是會不會有更多的“兄弟”出現。“佔領華爾街”運動在一句口號的鼓噪下，就從紐約蔓延到華盛頓。

　　難道歐洲銀行危機和美國佔領華爾街運動的發展才是2011年最大的黑天鵝？

　　市場擔憂銀行危機蔓延

　　2011年10月4日，比利時首相伊夫萊特姆宣佈拆分法國和比利時合資銀行德克夏銀行集團，當日，比利時和法國政府發表聯合聲明，宣佈將聯手救助德克夏銀行集團，這也標誌著歐洲主權債務危機已過渡到銀行危機。

　　資料顯示，德克夏銀行集團持有大量歐元區國家政府債券，特別是希臘、葡萄牙和意大利等國債券，目前債務風險敞口為200多億歐元，急需的短期流動性規模約為960億歐元。

　　值得注意的是，早在2008年德克夏銀行集團就曾爆發過危機。最終，比利時、法國和盧森堡合計對其注資64億歐元助其挺過難關。如今，當危機再次發生，市場不禁擔憂，新一輪的救助，有用嗎？

　　2008年，金融風暴標誌性事件之一就是投行雷曼兄弟的破産。從當年3月份雷曼兄弟大裁員到隨後的巴克萊議購，再到最終破産，救援並未解決一切問題。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，如今市場已將德克夏銀行比作“歐洲的雷曼兄弟”，擔心的遠非這一家銀行的生死，而是歐債危機是否會跳出2008年全球金融風暴“後時代”框架，演變成2011年新一輪金融危機。在此背景下，標普已將其評級下調，德克夏銀行股價出現狂瀉，這一切的確與當年的雷曼似曾相識。

　　華爾街何時被“佔領”？

　　相比歐洲的危機四伏，大洋彼岸的美國也沒有因為自身輸出了危機而感到輕鬆。這是因為，“佔領華爾街”運動愈演愈烈，極有可能成為2011年影響最大的黑天鵝事件。

　　2011年9月17日，上千名示威者聚集在美國紐約曼哈頓，發起了名為 “佔領華爾街 (OccupyWallStreet)”的和平示威活動。其意在表達對金融制度偏袒權貴和富人的不滿，聲討引發金融海嘯的罪魁禍首。

　　在美國這個國度，遊行示威已是司空見慣。但種種跡象表明，這一次示威或不會像其他集會一樣簡短收場。

　　目前，佔領華爾街運動獲得了包括有數萬成員的教師聯合會和運輸工人工會在內的越來越多的工會支持，而這個還沒有清晰領導者的佔領華爾街運動，目前已擴散至波士頓、亞特蘭大、丹佛、芝加哥、洛杉磯、舊金山和匹茲堡等地區，更有甚者，包括布拉格、法蘭克福、多倫多、澳大利亞墨爾本、東京和愛爾蘭科克等其他國家的城市也有類似遊行出現。

　　美國哥倫比亞大學政治學教授呂曉波在接受新華社記者採訪時説，由於面臨冬天惡劣天氣等挑戰，佔領華爾街抗議活動能持續多久還存在不確定性，這一抗議活動的訴求是否會轉變成對決策者的壓力還有待觀察，但他表示，“我個人感覺，這可能是上世紀六十年代美國民權運動以後第一次影響比較大的社會抗議運動”。

　　兩大事件或成最大黑天鵝

　　2011年，全球經歷了太多的黑天鵝事件。但《每日經濟新聞》記者認為，如果歐洲銀行危機繼續擴大，演變成新一輪的金融風暴，如果美國佔領華爾街運動繼續升級，這兩個事件或許就是足以改變歷史的黑天鵝。為何我們會産生這樣的預估？

　　首先，德克夏銀行事件未必只是個案。

　　日前，法國財長刻意強調，德克夏銀行只是“個案”，並不代表法國銀行的整體運行狀況。法國中央銀行行長克裏斯蒂安努瓦耶也表示，法國救助德克夏銀行集團之舉不會影響銀行信譽，更不會導致國際評級機構下調法國的主權信用等級。

　　然而，市場早已厭倦了這種口號式的自信，德克夏銀行被拆分的命運從一個側面反映了歐洲銀行因債務問題而面臨的窘境。

　　中國現代國際關係研究院歐洲所研究員劉明禮指出，在2008年金融危機中，歐洲銀行業就因為持有大量華爾街“有毒資産”遭受鉅額損失，至今未恢複元氣。而對於一些歐洲國家來説，他們對這些毒瘤採取的措施無非兩個，一是對銀行所遭受的損失遮遮掩掩，不肯披露詳細數字；二是做幾次銀行業壓力測試，並讓多數銀行都通過了測試。比如德克夏銀行就通過今年7月剛剛舉行的歐洲銀行業壓力測試。

　　而資料顯示，歐洲銀行業對希臘、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙四國的主權債務風險敞口為3440億歐元(4575億美元)，對這四國的全部債務風險敞口則高達3.27萬億歐元(4.35萬億美元)。此外，美國的銀行業也都或多或少地持有歐洲這幾個問題國家的國債，一旦歐債危機惡化，美國銀行業很可能也難逃連鎖反應。顯然，德克夏銀行成為雷曼第二，成為以歐洲為中心的新一輪金融危機的標誌，並非沒有可能。

　　其次，佔領華爾街或將影響全球政策。

　　日前，美國會參議院程序性投票通過了《2011年貨幣匯率監督改革法案》立項預案，人民幣匯率問題再次成為世人矚目的焦點話題。就在我們的國慶長假期間，美國會參議院宣佈推遲原定於7日舉行的有關人民幣匯率法案的全院最終投票。實際上，人民幣對美元從去年9月以來一直在持續升值，並於近日達到了6.35的匯改以來新高，然而美國的野心顯然還沒有得到滿足。

　　為何非要緊盯人民幣匯率不放？這或多或少與美國的就業等問題有關，而這類問題又正是美國民眾發動佔領華爾街運動的動因之一。

　　由此可見，歐洲銀行危機和佔領華爾街運動，將成為未來國際市場持續擔憂的利空。

　　/A股困境/

　　年內第三波破發潮或來襲

　　近日一位老股民在微博上表示憤然退市，引來眾多圍觀和熱議，但一級市場上企業圈錢上市的動作仍未停歇，這不知是新股改革的成績還是悲哀。但目前第三波破發潮或已襲來，從歷史數據看，新股表現往往能預示大勢走向，A股或將面臨進一步殺跌。

　　公司上市 股民退市

　　“十一”長假前，一位1993年入市的老股民在微博上表示憤然退市。他自稱今年虧損了55萬元人民幣，而從1993年至今已累計虧損120萬元。

　　霎時間，老股民用行動在網絡上點了一把火，引得無數股民圍觀，雖然對其此時退市的看法不一，但憤怒的矛頭均指向了不斷擴容的A股。

　　當A股從今年4月以來持續下跌，滬指逼近前期低點2319點之際，新股發行反而迎來更讓人生畏的大盤股。從陜煤股份到長城汽車 (601633，收盤價12.46元)，再到中國水電、中交股份，大盤股IPO一個接一個。面對市場質疑和不滿，中國水電甚至直接在其風險提示書中告誡投資者：“任何懷疑發行人是純粹‘圈錢’的投資者，應避免參與申購”——這或許可以稱為強勢，但也可以看成對市場憤怒的自知之明。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，就是在不滿情緒蔓延的情況下，大盤股IPO的步伐仍未停止，日前有消息稱，新華保險和中國郵政的IPO即將成行。而就在10月8日，證監會預披露平臺一次就涌現出4家公司公佈了其招股説明書。

　　9月IPO募資創近7個月新高

　　A股持續擴容留給市場的是一連串令人唏噓的數字。

　　Wind數據顯示，目前滬深兩市2294家上市公司的數量，已較1993年183家上市公司的數量增長了1153.6%；滬深兩市總市值也從1993年的3661.1億元增加至現在的231596.27億元，增幅達6226%。

　　而若以近十年的數據看，2001年9月的滬深兩市總市值為45831.36億元，2011年9月底總市值為231596.27億元，增長逾4倍；同期，流通市值則從15178.16億元增加至176104.19億元，增長超過10倍。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，在行情不佳的情況下，二級市場再融資會出現大幅萎縮。比如2010年10月、2011年3月再融資額均接近1000億元，而2011年9月的增發募資額不到170億元。

　　然而，IPO的步伐卻與大市背道而馳。2011年9月，IPO募資289.3億元，創出近7個月新高。也就是説，現在的擴容步伐竟然比3000點時還要快，這讓人難以理解。

　　值得注意的是，在新股發行改革前，行政化干預飽受詬病。但在行情不好時，市場還能期望新股發行腳步放慢甚至暫停，而如今新股發行改革後，促使擬上市公司自行調節發行時間和融資規模的進步表現並沒有出現，無論行情怎樣差，對於極度缺錢的企業和成本奇低的原始股東依舊是有利可圖的。

　　9月底新股破發再度增多

　　在新股圈錢逆市加快的情況下，新股破發也再次增多。《每日經濟新聞》記者統計顯示，今年以來，A股市場已經出現過兩股破發潮，如今，極有可能出現第三波破發潮。

　　據WIND數據對今年以來新股上市首日收盤漲幅的統計，1月底A股曾經歷了一輪破發潮，當時天瑞儀器(300165，收盤價23.6元)上市首日漲幅為-16.68%。從當時大盤指數來看，破發潮出現時正是股市整體大跌時期。

　　不過，2月股市逐漸回暖，新股破發情況減少。從2月11日開始，新股首日漲幅開始擴大，一度出現了三江購物(601116，收盤價12.43元)上市首日84.58%的漲幅。從指數上看，此時股指已經從底部上漲了有一段時間，上漲的態勢確立。

　　3月底，上證綜指還未見到階段性頂部，但新股已出現密集破發，隨後，龐大集團(601258，收盤價27.09元)上市首日跌幅高達23.16%。6月開始，新股破發潮有所緩解，並於6月底出現普遍漲幅擴大的局面。直到9月9日蒙發利(002614，收盤價36.56元)出現11.92%的跌幅，才宣告此輪新股牛市行情結束。

　　《每日經濟新聞》記者統計發現，新股的“破發”或大漲，往往對行情具有預判作用。當新股破發增多，行情往往還要深跌；當新股破發減少，行情往往有起死回生的可能。

　　9月底以來，新股破發開始增多，長城汽車上市首日跌幅接近9%，9月29日上市的豐林集團(601996，收盤價13.08元)的跌幅達5.5%，瑞和股份(002620，收盤價27.52元)跌幅也接近9%。

　　極有可能第三波破發潮正在襲來。

　　/後市展望/

　　重壓之下2319點恐難保月末或存變盤契機

　　一年前，A股經歷了一場大震蕩，當時4月中旬的暴跌讓滬指直接跌至谷底2319點；一年後，又一次始於4月中旬的大跌，儘管下行速率不及2010年，但是5個月後，股指已跌至2359點。目前A股市場天時地利人和皆不具備，在外憂內困的重重壓力下，在10月2319點的前期低點恐難保住。

　　但《每日經濟新聞》記者注意到，近年來10月A股走勢變化多端，往往暗藏變局契機，早已疲憊不堪的A股是否能擺脫不斷陰跌的局面，或許，到了月底，一切將明朗。

　　2319點或不保

　　去年二季度股市的暴跌，源於國家連續出臺打壓樓市政策引發擔憂，而股指期貨的推出更是起到加速下跌作用。短短3個多月，滬指暴跌400多點，創下7月2日2319.74點這一低點。

　　而今年CPI居高不下，緊縮預期強烈，將大盤壓垮，一季度上行趨勢在資金面緊縮的情況下最終被扭轉，國慶前滬指2437點被擊破後，又快速跌到2350點附近。國慶長假已過，但市場壓力似乎並未減弱。

　　節前IPO“三座大山”中國水電等三隻個股發行還未結束，另外兩隻大盤股新華人壽和中國郵政又蓄勢待發，市場擴容熱度依舊高漲。而據英國市場調研公司Markit9月30日發佈數據顯示，經季節性調整的匯豐中國採購經理人指數 (PMI)9月份繼續維持在49.9，顯示中國製造業運行輕微趨緩，在世界經濟放緩背景下，國內經濟也難獨善其身。

　　從國際市場來看，惠譽下調意大利和西班牙主權信用評級，穆迪調降12家英國金融機構9家葡萄牙銀行評級，歐洲債務和銀行危機仍是一枚重磅炸彈。

　　據 《每日經濟新聞》記者了解，市場人士普遍認為，雖然投資者都希望節後反彈，但從目前市場環境來看，貨幣緊縮政策未改、歐債和銀行危機以及IPO加速發行這些制約A股上漲的重要因素仍未改觀，因此節後A股走勢恐不容樂觀，繼續下行甚至跌破2319點的概率很大。

　　歷年10月易變局

　　不破不立，一旦A股跌破2319點創出新低，市場又會如何演繹呢？其實，縱觀市場近4年運行趨勢，A股的10月註定不平凡。

　　2007年，A股運行了長達兩年之久的大牛市終於在這年10月畫上句號，滬指10月16日創出史上最高點6124.04點，隨後，大盤股

　　中國石油(601857，收盤價9.87元)于11月初上市。2008年初，中國平安(601318，收盤價33.57元)千億元再融資方案以及貨幣緊縮政策最終擊潰大盤，在此期間，美國次貸危機愈演愈烈，最終導致2007年10月成為A股歷史大頂。

　　2008年10月，A股創下兩年來的新低1664點，這也是2008年大熊市的最後一跌。當年11月，4萬億刺激經濟政策一齣，A股走向反彈。另一方面，2009年政府開始實施適度寬鬆的貨幣政策，商業銀行開始加大了信貸投放，僅2009年上半年的信貸總投放規模就超過7萬億元。這一次，10月又成為反彈發動機。

　　2010年，儘管始於4月的大跌在7月已見底，但真正的暴漲行情卻發生在當年10月，國慶大假後，由於節前QFII、社保已經跑步入場，大盤突破上漲只欠“東風”，在美國、日本紛紛重啟刺激經濟政策，讓市場對美聯儲的量化寬鬆政策進一步擴大的預期增強，引起有色金屬價格上漲，正是由於有色金屬板塊的領漲，引發10月股市大漲。但這次10月的瘋狂，到11月11日就結束了。

　　如今，沒有了QE3，歐債危機繼續延燒，2319點在10月被擊破成為大概率事件。但據《每日經濟新聞》記者了解到，不少市場人士也認為，10月或許將在製造出一次低點後出現反彈前兆。

　　四季度A股有望探底反彈

　　華泰證券研究員潘俐俐日前表示，目前市場需要的是耐心和等待。隨著經濟底和通脹頂的逐步明朗，政策拐點也將漸行漸近，市場有望演繹弱勢築底和對物價回落的趨勢確認後的震蕩回升格局。

　　某券商一位不願具名分析師則告訴 《每日經濟新聞》記者，“IPO擴容速度並未減緩，可以預見當前低迷的市場氛圍仍將持續，國慶節前，A股一直縮量陰跌，資金觀望氣氛濃重，這一悲觀的市場情緒不會因為長假而突然轉變。因此，10月前半段依舊是一個尋底的過程，反彈出現的時機或許要等到月末，待利空消息徹底釋放後，一個超跌反彈的行情還是可以期待的。”

　　深圳某私募人士則對 《每日經濟新聞》記者表示，“現在大家都在對節後唱多，不過我個人認為10月上旬的行情，向下探底的可能性高於反彈的概率，畢竟今年沒有去年QE2那樣的刺激政策出現。從量能來看，市場已經快到底部了，小盤股節前瘋狂猛跌就是一個信號，這種補跌可能會延續到10月中旬，到了下旬或者月底，隨著10月CPI數據回落可期以及三季報的公佈接近尾聲，這時A股可能會走到一個變盤的最佳時刻，或許能有反彈行情出現。”

　　廣發證券也指出，考慮到四季度政策面進入觀望期、解禁市值壓力較小、估值接近歷史極限低位等因素影響，加上年內機構有打造“吃飯行情”的需求，預計四季度A股有望出現先探底後反彈的行情。結合歷史估值區間分析，四季度上證指數核心波動區間預計在2300點～2700點。

　　此外，申銀萬國也表示，現在，一些上市公司的大股東已表示要增持，社保基金也有意要加大入市的力度，這就表明市場估值底已經臨近，在其他內外部條件回歸正常後，估值底就會變成市場底。雖然還很難説市場底何時出現，但正在接近中，從這個角度來説，股市如果要出現反彈的話，其實並不需要什麼特別的理由，股價偏低這一條理由就足矣。