研究員：魏濤

　　傳統業務：佣金戰中的贏家

　　份額穩中有升，行業領先。公司股基權交易市場份額穩中有升，達到4.1%；行業市場排位第七；在上市券商中居於第四。

　　佣金率率先企穩，居於相對高位。海通證券現階段實現了佣金率和市場份額在行業的雙雙相對高位，同時佣金率環比提升幅度領先行業及上市券商其他公司；從歷程上看，海通證券以佣金率的走勢也顯示出其更為敏銳的市場嗅覺及高效戰術調整步調。

　　新業務：直投佔先機 轉融將受益

　　直投佈局廣，早佔先機，進入穩定獲利期。公司佈局直投較早， 並多元化操作進軍直投市場；由於介入較早，佔高收益回報先機並進入穩定獲利期。

　　融資融券潛力大，轉融放開將顯著受益。海通證券目前融資融券市場份額居於行業之首。轉融通放開後融資融券業務的開展受各券商經紀業務市佔率影響；但在放開的過程中，只要融資屏障未放開，券商資本金仍然成為牽制業務發展的重要因素。海通證券資本金充足，居於行業前列，為業務發展提供了資金保障。

　　創新業務：股票約定購回交易引發利潤新增點

　　凈資本收益率將受益於該業務；試點模式促海通證券等凈資本充足券商領先受益；轉常規後海通仍將受益於經紀業務市佔率高。

　　國際化：積極佈局海外市場，H股發行在即

　　公司持股海通國際100%股權，報告期內該子公司實現歸屬母公司凈利潤1.88億港元。公司增發H股，公司國際化進程在業內居於前列。

　　投資評價及建議

　　在底部逐漸確立的前提下，券商股業績反彈將較快，可給予配置。流通市值較大券商估值較低，安全邊際較高，在估值修復行情中也是反彈的配置品種。同時，公司傳統業務現新生機穩固營收底線；新業務佔先機進入穩定獲利期熨平盈利週期；創新業務具備試點優勢引發利潤新增長契機；香港子公司業務開展穩健，H股發行將推進公司國際化。我們看好公司發展，給予“增持”評級，目標價12元。