本週觀點及投資視線

　　1. 國內宏觀數據及草根調研顯示，小企業面臨的壓力主要來自於原材料和勞動力成本的上升，資金收緊並不是最大的威脅，而且目前還未出現08年的訂單和生産急劇下滑的情況，目前用信貸放鬆來緩解小企業壓力的可能性不大；2. 從統計局和匯豐銀行發佈的PMI數據呈現相反走勢來看，大型企業和政府開支受到的衝擊遠較中小企業小，加上投資、工業等數據仍較穩定，這也使得貨幣政策短期內仍難以放鬆；3. 總體而言，當前的經濟政策兼顧了經濟正常增長和控制通脹的需要，四季度銀行的經營環境將保持基本穩定，息差還將小幅擴大，整體資産質量的影響幅度不大，實現全年業績預期的概率較高。4. 銀行板塊目前動態PB估值不到1.3倍，2012年部分銀行的P/PPOP已經低於3倍，已經較充分的釋放了風險，在目前較為弱勢的市場環境下，相對優勢將十分明顯，也存在圍繞估值中樞1.3倍P/B的波段交易性機會。

　　行業評論與動態

　　周小川關於當前貨幣政策是向常態回歸的表態顯示短期內仍難以轉向放鬆；股份制銀行對保障性住房貸款態度相對更為謹慎；溫州市政府發文救助中小企業；票據利率與SHIBOR利差持續擴大；廣東省1-7月過半貸款投向中小企業；銀行對商業地産抵押貸款投放趨於謹慎。

　　公司動態

　　農業銀行：縣域業務存貸利差和不良率均明顯高於比集團整體水平；北京銀行：深圳分行3年規模高增長。

　　估值跟蹤

　　主要受外圍經濟和市場環境影響，過去一週和一個月銀行板塊指數下跌1.6%，顯著跑贏滬深300和中證500，主要由於低估值使得抗跌性較強。銀行板塊當前2011 PB約為不到1.3倍，2011 PE為6.3倍，目前與滬深300的PE估值差約為39%，PB估值差約28%。

　　目前上市銀行面臨資本和存款兩大瓶頸，這使得優秀銀行的相對優勢上升，主要是招行和工行、建行。（國信證券研究所）