今日(週四)上證指數再次收跌、並創出本輪調整新低2358點、收于2365點。市場迭創新低、成交低迷、情緒趨於悲觀化,有155家個股跌幅超過7%。板塊方面,除了金融煤炭等板塊勉強支撐外,餐飲旅遊、電子元器件、農業、有色等板塊均跌幅居前。另外,中小盤股近期數個交易日加速補跌,今日中小板下跌2.21%、創業板跌幅更大為3.14%,中小板與創業板的大幅殺跌、既是對業績不如預期的反應,更是當下資金面緊張下對高估值板塊殺跌套現的體現。

　　市場情緒極度的不穩定,恰也是價值投資者與趨勢投資者較量的關鍵時期。對於後市,既要認識到股市估值的低位以及未來流動性改善的出現,又要認識到短線市場融資和減持的壓力以及境內外不穩定預期下的節前資金壓力對市場的衝擊。 不以物喜、不以己悲,下跌是風險釋放的過程,也是機會孕育的過程;就節前最後一個交易日,不必過於恐慌,倉位輕的投資者不妨做些逢低吸納。

　　理由如下:

　　1、今日市場創新低,個股大幅下挫,不少高估值但短期成長性受經濟回落壓力而影響的個股出現了顯著回落,風險在大幅釋放。就當下的風格而言,今日中小板市盈率為31.5倍、上證180市盈率為10.3倍,中小板與上證180的估值溢價回落至3.06倍,距離中小板與上證180指數估值溢價3倍的經驗值而言、已經不遠了;換句話説,風格背離的風險,正在逐步釋放,且臨近尾聲。

　　2、我們認為,市場要出現顯著的反彈,關鍵在於物價回落的確認,並由此確認流動性改善的拐點,即CPI回落至5%時是較為合適的時點,且預計四季度能夠看到,這也是四季度有反彈的主要依據;至於經濟止跌企穩乃至回升,那將事關反轉,短期難以看到。目前來看,大宗商品等的回落更多的是驗證而非背離我們對物價形勢的假設。因此,此時做個恐懼時代的貪婪者,並不過分。

　　3、短期市場更多受制于流動性,受制于市場信心。但事實上,從深證100ETF的份額看,包括今日在內、近期持續凈申購即,一些中長線投資者正在逆勢逐步介入,雖然這些不足以構成逆轉性因素,但也是春江水暖鴨先知。

　　由此,考慮到長假的不確定性以及當下市場極度悲觀的情緒。操作上,倉位低的投資者,在長假前1-2個交易日以低吸為策略;短線看,伴隨著中國水電資金解凍、以及10月5日準備金繳款的結束,並考慮前期歐債危機已經有較多發酵而預期長假期間大幅下跌的概率並不大。因此,從策略角度看,恐懼時代的貪婪者,是可以保留適當的股票倉位、持股過節的;只是倉位構成上,儘量選擇流動性敏感且估值相對較低的週期品可能較好,例如金融、交運設備、電氣設備等;而對高估值板塊、則仍需提防補跌風險。

　　(東北證券)