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事件:公司今日發佈了三季度業績預增公告,預計今年1-9月份歸屬於上市公司鼓動的凈利潤比上年同期增長65%-85%,盈利11070萬元-12410萬元。公司分析業績大幅增長的原因是:智慧手機大幅增長,帶動公司産品連接器、手機屏蔽見兩大類産品大幅增長;主導客戶銷售大幅增長;利用募集資金擴産取得很好的效果。
點評:結合我們9月15日去公司的調研,我們對公司的業績預增公告點評如下:大客戶拓展仍然可期。公司目前三大核心客戶三星、華為和中興,其中華為和中興主要是供應連接器和屏蔽件,而三星僅供貨屏蔽件,我們認為公司最具競爭力的産品是高端精密連接器,三星對公司的連接器産品已經開始認證,根據公司在行業中的地位,我們認為最終獲得三星手機連機器供應商資格是大概率事件,作為目前全球智慧手機市場份額增速最快的廠商,一旦獲得三星的供應商資格,將繼續大幅提高公司的産品銷售。此外,公司今年成功營銷MOTO和LG兩家大客戶,産品認證正在進行中,並且有部分産品已經開始開模,其中LG是屏蔽件和連接器都會供應,MOTO目前僅是屏蔽件。一旦對這些大客戶的銷售開始量産,公司的高增長仍然可期。
充分享受存量客戶的高速成長。公司的三大核心客戶三星、華為和中興是2010年至今智慧手機行業表現最為強搶眼的廠商,其中三星在今年上半年智慧手機市場份額由去年的5.1%猛增至17.2%,根據預測,華為今年的出貨量增幅有望達到484%,在前十大品牌中增幅最高,中興以330%的增幅列為其次。三星、華為和中興是公司的主要客戶,未來公司佔該三大客戶的智慧手機高端精密結構件採購份額有望繼續提高,未來將充分受益客戶的高速成長。
做精技術,堅持內延增長道路。堅持基於技術和工藝的成長道路,公司募集資金主要用於擴大産能和提高研發投入,重點在於提升自己的技術水平和工藝,做精技術的同時,獲得更多大客戶的認可,相比以並購為主的外延式增長,我們認為連接器這種技術型和研髮型行業更適合內延式增長,管理風險相對較小。
板對板連接器仍處於研發中。板對板連接器目前尚處於研發階段,良率是最大的問題,目前板對板連接器産品主要是松下等日本廠商在做,公司正在大規模招聘國外研究人員,這也是導致上半年管理費用大增的原因之一,公司上半年在原材料和人工成本上升的情況下能夠保持連接器毛利率大幅提升,主要是因為高端精密産品佔比提高,未來隨著板對板産品的達産,有效進行進口替代,市場空間較大, 且有望繼續改善毛利率。
新拓展客戶有望在明年達到量産,上調盈利預測,維持推薦評級。考慮到公司新發展客戶LG、MOTO的認證仍在進行中,三星的連接器認證也在進行中, 我們認為新客戶的量産將從明年開始,我們上調2011年-2013年的盈利預測, 預計2011年-2013年的EPS為0.90、1.52和2.09元,對於當前股價PE為35.88、21.32和15.51倍,維持推薦評級。
(東莞證券)