暴跌後市場依舊迷離 A股距離底部還有多遠？

　　暴跌後“底部指標”依舊迷離

　　4月份以來，伴隨緊縮政策累積效應的不斷顯現，經濟下滑和流動性趨緊的跡象不斷出現，悲觀情緒瀰漫市場。一個多月的弱勢震蕩和低位僵持，令悲觀情緒達到了釋放的邊緣。就在此時，希臘債務危機升級、國際板加速推進、匯豐5月PMI預覽指數下降、旱災嚴峻等利空因素齊齊來襲，成為週一市場暴跌、恐慌情緒發泄的導火索。

　　週一滬指的放量長陰，不僅擊穿了2800點整數關口，也跌破了年線的重要支撐，個股更是哀鴻遍野；週二儘管創業板出現報復性反彈，但是大盤反彈契機缺乏，觀望氣氛依舊濃厚。人們不禁要問：斷崖長陰砸出的，究竟是逐漸臨近的市場底還是意味著新一輪的跌市開啟？在回答這個問題之前，不妨撇開對於政策和經濟的猜測，先來對市場當前的特徵與前期階段低點做一比較。

　　眾所週知，高價股歷來是反映市場情緒和景氣的有效標的。在行情活躍、預期樂觀之際，高價股是市場矚目的焦點，其股價表現風生水起，陣容不斷擴大；而當市場低迷、預期悲觀之時，高價股往往在中小投資者的“畏高”情緒下率先調整。

　　數據顯示，在大盤位於年內高點3067點的4月18日，全部A股中股價超過100元的股票多達14隻，洋河股份（002304）當時的股價更是高達253.72元；而截至5月24日，百元以上的高價股僅剩3隻，分別是貴州茅臺（600519）（194.61元）、洋河股份（114.90元）和萬邦達（300055）（105元），大跌對高價股的洗禮可見一斑。

　　我們進一步來看大盤在前期階段低點時高價股的表現。在今年年初大盤自2661點反彈前夕的1月25日，百元以上的高價股達到12隻；而在去年資源股帶領A股走出“十月革命”行情之前，百元以上的高價股也有10隻左右。當然，如果追溯到1664點，那麼當時市場無一超過百元的高價股。

　　由此可見，當前高價股的個數遠低於今年年初和去年9月底這兩個階段的底部，這是否意味著悲觀情緒已經釋放充分、底部開始逐漸形成呢？其實並不然。今年年初行情的啟動緣于市場對通脹回落、政策放鬆的良好預期，並且宏觀經濟向好，年報業績優異；去年9月底的行情則基於大宗商品價格的大幅上行。相比之下，當前經濟下行趨勢不斷確立，二季度業績預期加速下滑，旱情嚴重加劇通脹壓力，流動性不再寬鬆，美元走強將加劇資金面抽血……在缺乏反彈契機的背景下，高價股的不斷消失並不能給市場帶來足夠的保障。

　　從另一方面來看，與高價股相對的自然是低價股。結合估值，從長期價值投資的角度出發，破凈股是一個重點淘金的選股方向，破凈股的個數在很大程度上能夠反映市場是否被真正低估。因此，我們選取“破凈股”這一指標，對當前市場和前期階段低點做一對比。

　　以今年一季報為財務匹配規則，剔除負值，當前全部A股中有5隻股票的市凈率低於1，即破凈，分別是安陽鋼鐵（600569）、華菱鋼鐵（000932）、鞍鋼股份（000898）、河北鋼鐵（000709）、馬鋼股份（600808）；在今年年初和去年9月底的兩個階段低點，破凈股分別有7隻和5隻；去年7月初，全部A股破凈股達到10余只；而追溯到1664點，破凈股則多達170余只。

　　可見，當前市場的破凈股遠低於2008年市場低點，也低於近兩年以來的階段低點。雖然破凈股的個數並不能準確衡量市場底部，但個股破凈寥寥，也在很大程度上反映市場可能並未被過分低估。

　　總之，當前高價股個數雖然低於前期低點，但破凈股卻高於前期低點。市場山峰雖被削平，但谷底似乎仍有下探空間。當然，高價股和破凈股只是反映市場運行特徵的冰山一角，與前期低點的靜態相比並不能絕對地做出市場判斷。畢竟，對於市場底部的探明，還需要等待政策和業績的逐漸明朗，從而帶來反彈契機。在此之前，多看少動、保持謹慎仍為上策。