公司經營穩健,發展進入快車道。公司整體經營情況良好,車間生産非常飽滿,公司從海外新購置的斷路器生産線和成套殼體自動化生産線已經投入運行,生産效果良好,有效地減少車間工人數量,增加産出率。根據測算,只要交貨同比增加10%以上,自動化的規模化生産就能夠有效降低總的生産成本。根據上半年的交貨和訂單取得情況來看,新的生産線可以提高公司生産效率。根據公司的定位,2010年是佈局的一年,2011年是發展的一年,2012年是邁上臺階的一年。公司正朝著既定的目標大踏步前進。

　　受益城農網改造、國網集中招標、省外市場開拓,開關業務增長確定。

　　傳統中低壓成套開關需求旺盛,受益於城農網改造,全國來看中部地區是城農網改造的重點,東部地區城農網較為發達,而偏遠的西部地區城農網改造並沒有那麼迫切,公司處於中部地區,受益最為明顯,成套開關訂單今年明顯增多,生産非常飽滿。公司參與國網輸變電設備第四次招標,從數量上來看,公司約取得6%的市場份額,第一次中標結果不錯,表明國網市場開拓取得進展。總體來説,公司開關業務生産飽滿,開關業務預計增長率達到30%。

　　APF訂單飽滿,1000A以上的APF已有成功應用案例,將成為業績爆發點。

　　根據我們對下游客戶的實地走訪情況,公司應用在醫院、武裝部的小容量APF,客戶反應效果非常好,電能質量穩定,超過1000A的APF通過創新的設計,實現了技術的突破,配套長葛新建鋼廠的中性爐,預計將有效地解決中性爐給電路帶來的衝擊。鋼鐵、電解鋁、化工等傳統行業新建項目對於APF需求強勁,而新興行業如軌道交通、充放電站APF有望成為標配,進一步印證我們前期關於APF處於發展拐點的判斷,公司目前在手的APF訂單飽滿,鄭州地鐵、充放電站建設都將給公司新産品帶來應用空間,且公司的大容量APF技術領先於同行,到年底突破産能瓶頸,預計明年將持續翻番增長,新産品放量將成為公司業績爆發的增長點。根據我們的測算,2011-2013年,APF貢獻的EPS分別為0.23、0.43、0.68元,佔比分別為37%、47%、54%,APF將逐步成為公司的主力産品。

　　維持公司買入評級,目標價29元。我們維持前期的盈利預測,預測2011-2013年的EPS分別為0.64元、0.95元、1.30元,2011年同比增長50%以上,2012年同比增長45%以上,按照公司目前的經營情況,超預期的可能性很大。根據可比公司的估值水平,同時考慮公司的高成長性和儲備産品,我們給予公司2012年30倍PE,對應目標價為29元。

　　風險因素:APF推廣慢于預期、國網投資低於預期。

　　(東方證券)