編者按：昨日股指小幅高開，早盤經過短時間窄幅震蕩後，在中國石油（601857）、招商銀行（600036）等權重股直線拉升的帶動下快速上行，滬指瞬間漲超30點，午後股指繼續震蕩攀升，盤面上無一板塊下跌，板塊漲幅均超2%，水泥股強勢領漲，稀土永磁、煤炭、高鐵、核電核能等板塊漲幅均超4%，而量能也明顯放大。那麼，價量齊升喜人格局出現，而股指仍處低部，或預示著反彈將近，

　　2011年四季度園林行業投資策略:行業存隱憂，良股仍可求

　　農林牧漁類行業

　　研究機構：國海證券（000750）分析師： 楊娟榮 撰寫日期：2011年09月21日

　　園林行業發展前景廣闊。園林綠化、生態修復是園林行業兩大分支。園林綠化行業的主要推動因素是城市化進程，隨著我國城鎮化進程的推進，園林綠化行業將保持蓬勃的生機。政策法規是生態修復行業的主要驅動因素，隨著民眾環保意識的提高和國家政策支持力度的加大，生態修復行業將迎來快速發展。

　　園林綠化市場空間巨大，預計2012年行業增速下滑。園林綠化每年市場規模約2000億元，市場空間巨大。2010-2011年， 園林綠化行業增速保持在25%左右。受地産調控政策影響，預計2012年園林綠化行業增速會下滑至15%左右。園林綠化行業從業企業眾多，且以中小型企業為主，市場集中度較低。隨著市場化程度的加深，園林綠化行業將迎來整合併購潮，在此過程中，大型園林企業的市場份額有望獲得提升。

　　生態修復行業發展前景值得期待。生態修復行業下游涉及礦山、道路、水利工程。目前，礦山生態修復市場空間逐漸打開， 道路邊坡修復落實效果良好，水利工程修復市場發展提速。“十二五”期間，生態修復年均市場規模約600億元，市場空間巨大。生態修復在我國處於起步階段，從業企業數量少，市場競爭程度低，具備先發優勢的企業將直接受益於行業的發展。

　　園林行業三家上市公司全方位大比拼。在業務模式方面，棕櫚園林（002431）頗具優勢。棕櫚園林實行屬地化管理，在全國設立了13個營運中心，負責當地項目的承攬、建設、施工、回款。這種模式有利於業務人員在當地建立穩定、深入的關係，便於業務的拓展及項目的回款。在盈利能力方面，東方園林（002310）居首。其以市政園林綠化為主營業務，因此銷售毛利率、凈利率水平在三家公司中處於首位。在營運能力方面，鐵漢生態（300197）最強。其（應收賬款+存貨）/營業收入指標最低，且總資産週轉率最高，這説明公司回款狀況良好，資金運用效率很高。

　　投資策略:推薦鐵漢生態（300197）。在三家園林上市公司中， 我們最看好鐵漢生態。公司擁有豐富的施工經驗，上市後資金實力大增、品牌知名度高企，業務承攬、運營能力大大增強。生態修復市場逐漸開啟，公司直接受益於此，生態修復收入佔比提高亦將提升公司綜合毛利率。且在三家公司中，公司營運能力最強，資金運用效率最高。參考東方園林與棕櫚園林上市後的收入增長情況，預計近2-3年鐵漢生態營業收入規模、歸屬於母公司所有者的凈利潤將保持快速增長，因此予以推薦。