編者按：經過上日快速下探2439點出現多方絕地反擊後，昨日滬市順勢上攻至2496點補去本週首個交易日留下的跳空缺口，但依然萎縮的成交量制約了大盤上行，以至尾盤反而跌去了5點。雖然股指未能持續走高，但市場的底部特徵反而愈加明顯了。分析人士表示，持續的縮量震蕩折射出目前市場極度謹慎的心態，投資意願驟然降至冰點。

　　=====本文導讀=====

　　【地量中隱藏什麼信號？】

　　地量中隱藏的“蠢蠢欲動”丨2437點底部特徵漸趨明朗 地量成常態有何玄機？

　　兩大信號：市場已經清淡至“冰點”丨投資者信心進入了“冰點”

　　【今日消息面關注】銀行家對貨幣政策收緊預期下降

　　國內：上海市金融辦主任方星海：推進國際板建設丨8月實際使用外資增11.1%

　　國外：應對歐債危機 五大央行聯手釋放美元流動性丨美股收高 道指大漲逾百點

　　【産業聚集】

　　下游市場發力 觸摸屏産業景氣度有望超預期丨産業政策積極推動 節能環保如沐春風

　　【主力動向】新基金弱市建倉路徑曝光 劍指三大方向丨機構抄底多只中小板個股

　　【大勢研判】

　　謹慎：投資主線斷裂 市場“堅冰”難融丨“亂花”已然迷人眼 底部迷霧難辨明

　　樂觀：15億大單悄然進場 逾6成機構看漲大盤丨大資金異動暗透暖意

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　　地量中隱藏的“蠢蠢欲動”

　　持續的縮量震蕩折射出目前市場極度謹慎的心態，投資意願驟然降至冰點。短期來看，外圍“黑天鵝”事件的若隱若現對A股市場依然將産生影響，內在方面，市場還受到國內資金面、政策面的雙重掣肘，短期難有大作為，不過，在持續縮量下跌以及權重股堪比“白菜價”的大環境下，市場或存在修復性反彈的需求。

　　地量築就底部區域

　　9月市場的下行步伐有所放緩，這其中低估值當然是最大的功臣。截至昨日收盤，上證A股的市盈率（TTM）為12.25倍，滬深300為11.6倍，上證180指數為10.6倍，上證50指數為9.96倍；其中金融保險板塊估值為8.33倍，顯然，當前市場的估值水平已然低於上證綜指998點和1664點底部時的水平。

　　回顧歷次市場低點，低估值都是不可或缺的一大特徵。2005年5月24日，上證綜指創出歷史低點998點，當時平均市盈率為15.87倍左右，之後股市最高衝至6124點的歷史高點；2008年10月27日，滬綜指創出1664點的新低，當時平均市盈率在14.24倍左右，之後A股一路漲至3478點。雖然目前尚不能判斷“估值底”就是市場底部，但底部特徵已然具備。

　　來自央行9月15日發佈的2011年第3季度儲戶問卷調查報告顯示，在當前物價、利率以及收入水平下，投資意願持續回落，其中“股票投資意願”降至2009年以來的最低水平。與投資者“意望”相呼應的是持續的地量。具體來看，9月交易量持續在600億元以下徘徊，9月6日更是創下501億元的年內新低。據統計，9月以來，上證綜指下跌幅度3.44%，其中創業板回調5.53%，嚴重打擊市場人氣，不過以估值優勢著稱的金融保險則拒絕下跌，成為唯一實現上漲的板塊。

　　儘管頻繁現身的地量，令地量地價的觀點受到質疑，但以估值著稱的品種出現微幅上漲確是不爭的事實，短期而言，市場確實存在估值修復的需求。

　　估值修復或難免反復

　　8月份的宏觀數據，再度確認政策鬆動預期的落空，通脹與緊縮政策對A股的雙重掣肘，還將繼續對A股形成壓制，從這個角度來看，估值底所引發的修復進程難免會反復。

　　首先，通脹頂或已形成，政策將趨於平靜。M2同比增速值已經回落到央行通脹調控的預期區間內，這一貨幣增速已經能夠對未來通脹的攀高形成制約。從預期對比來看，8月新增信貸為5485億元，高於市場5000億的預期，M1、M2同比增速分別回落至11.2%及13.5%，比市場預期分別低約0.6%及0.9%。除基期因素外，貨幣調控效果逐步顯現，這也有利於未來通脹逐步回落。

　　公開市場操作方面，央行本週四在公開市場縮量發行三月期央行票據，以緩解當日銀行體系準備金補繳的壓力。雖然，受準備金補繳基數擴大的影響，資金價格出現上漲，但是幅度並不大。不難發現，政策或將現“三不”特徵：不加息、不提準、不放鬆。貨幣政策預期明朗，未來焦點可能轉向數量工具對資金的調配上，政策調控將趨於平靜。

　　其次，業績表現整體較為平穩。隨著半年報的收官，上市公司三季度業績預告逐步受到市場關注。截至目前，兩市共763家公司披露三季度業績預告，其中，456家預增，25家預盈，預降與預虧家數分別為100家和64家，報喜公司合計佔比逾六成。根據預增公司最低增幅比例分析，66家公司預計利潤增幅翻倍，95家預計增幅超過五成，另有122家公司預計利潤小幅增長，幅度不足一成。其中行業轉暖、股權轉讓收益、股票投資收益、補貼收入等都是造成業績大幅增長的原因。而此前市場擔憂的業績大幅下滑概率將減小，上市公司整體盈利水平將維持平穩態勢。

　　在目前國內通脹、政策及經濟趨勢漸趨明朗的狀況下，估值的技術性修復行情或值得期待。但短期海外局勢動蕩，特別是美國周失業數據再次低於市場預期、7月個人信貸持續上升，以及9月29日的議會投票對希臘的新一輪救助政策等都存在不確定性，故短期A股很難走出獨立的上漲行情。

　　值得一提的是，上周ETF基金出現整體24.17億份的大額凈申購，顯示出機構資金正逐步介入市場。産業資本方面，在金額上雖不能體現産業資本因低估值進場抄底，但增持家數上升明顯，減持家數出現下降，或許機構對當前點位的價值正在逐漸認可。