A股慘跌，股民慘賠，心中鬱悶無處宣泄，一篇《A股8年擴容超美國100年滬指10年僅僅爬升500點》，在此背景下被廣泛轉載。但對這一觀點，武漢科技大學金融證券研究所所長董登新表示不認同，因為在1995年至2002年大牛大熊的8年間，美國三大股市就有7000多只股票退市。也就是説，美國這8年退市的股票相當於中國20年上市股票數量的3倍多。

　　■美國股市200多年

　　上市3600多只股票

　　據此前媒體統計，目前中國股市上市公司的數量，至少已飆升到2530家；而美國股市200多年才上市了3600多只股票。

　　董登新昨天表示，上述觀點不正確。事實是，美國股市是市場化程度最高的投資市場，其大進大出、吞吐自如，沒有任何國家的股市可以與之相媲美。以1995年至2002年8年間的數據為例，美國三大股市NYSE（美國主板）、AMEX（全美證券交易所）、NASDAQ（美國創業板）共有7000多只股票退市。1995年至2002年的8年間，是美國股市從極盛走向平穩的重大轉折時期，其間經歷了2000年前後網絡泡沫破滅以及2001年“911”恐怖事件帶來的巨大衝擊。大牛大熊的8年間，美國股市創下股市發展史上的退市紀錄之最。

　　據統計數據，1994年底，NYSE上市公司首次突破2000家，達到2128家。1999年底，NYSE上市公司數首破3000家，達到3025家。隨後，NYSE上市公司數量開始逐年減少，從2006/2007年的新一輪世界性大牛市一直到今天，NYSE上市公司數大體維持在2000家左右。

　　1995年底，NASDAQ上市公司數首破5000家，達5127家。1996年底，NASDAQ上市公司數創下歷史最高紀錄，達5556家。隨後，NASDAQ上市公司數開始逐年減少，從2006/2007年大牛市至今，一直穩定在3000家左右。

　　■美國股市退市制度健全

　　根據7000多家退市公司的不同情況分析，退市原因大體可區分為三類：一是因並購或私有化原因自動、自主退市；二是因達不到持續掛牌的財務標準或市場化標準而被迫、被動退市；三是因法人過失或違法行為導致退市。

　　十分巧合的是，在NASDAQ每年退市的公司中，恰好有一半是自動、自主退市，而另一半則是被迫、被動退市（含違法犯罪）。然而，在NYSE每年退市的公司中，自動退市與被動退市的比例大約為3：1。

　　在被動、被迫退市中，NYSE公司退市的前三位最主要原因是：市值退市、股價退市、破産退市。與NYSE有所不同的是，NASDAQ被動、被迫退市的前三位最主要原因是：股價退市、凈資産或凈利潤退市、破産退市。尤其值得一提的是，由於美國股市的市場化程度極高，股價變化能夠充分反映投資者“用手投票”或“用腳投票”的結果，因此，股價退市標準和市值退市標準成為美國股市退市制度的最重要組成部分，這也是美國退市制度的最大特色。

　　近年來，NYSE上市公司數大體維持在2000家左右，NASDAQ上市公司數則大體維持在3000家左右，從上市公司數來看，這也許是一個成熟市場的適度規模。因為NYSE每年有大約100—300家新公司IPO，但同時也有大約100—300家公司退市。同樣，NASDAQ每年有大約300—500家新公司IPO，但同時也有大約300—500家公司退市。

　　■A股退市制度“形同虛設”？

　　與美國股市的“大進大出”相比，A股退市制度顯得“形同虛設”。另有數據顯示，從2001年至2010年，A股市場共有136家公司被暫停上市，其中有44家退市後轉入三板，退市的概率僅為32.25%。2006年股改以後，兩市退市的股票數量明顯減少，僅有10家，概率僅為15.87%，距離目前最近的一家，是2008年4月28日退市後轉入三板的*ST聯誼。

　　董登新近年極力呼籲讓垃圾股“有尊嚴”地退市。他認為目前中國A股退市制度亟待改革，只有當超級垃圾股都能有尊嚴地退市時，股價信號才能回歸其本色，到那時，股價退市法與市值退市法才有可能引入中國A股市場。

　　而根據2011年第一季度報告，A股市場資不抵債的上市公司有38家，每股凈資産跌破1元面值的上市公司129家，賬面累積虧損的上市公司高達296家。38家“資不抵債”公司應該算是標準的超級垃圾股，但這些股票並未被投資者放棄，其中有些垃圾股股價高企，遠超藍籌。（本報記者　齊雁冰）