下調美債評級，撼動全球資本市場；分析稱，評級機構影響力來自美證交會“欽點” 　8月5日，評級機構標準普爾公司做出了一個“艱難的決定”，將美國主權信用評級從頂級的“AAA”級下調至“AA+”級。這是美國94年來首次從最高評級的位置上跌落。

　　8月8日，美債評級下調後的首個交易日，全球資本市場遭遇“黑色星期一”。路透社的統計顯示，8月以來，全球股市蒸發了約4萬億美元，而黃金價格衝上每盎司1800美元的歷史天價。

　　是誰給了標普向美國眼中扔沙子的權力？一家評級機構為什麼要把自己的國家置於降級的尷尬境地？標普又緣何能撼動美債堅不可摧的地位，牽動全球投資者的神經？標普稱，降級行動是“義不容辭的責任”。

　　百年老店鐵路評級起家

　　評級機構興起初期，主要是靠投資者購買評級報告獲得收入，並沒有現在如此大的影響力。

　　故事要從19世紀美國鐵路的興起説起。當時美國鐵路産業空前繁榮，需要大量的資本支持，銀行和直接投資已經不能滿足融資需求。因此，一些鐵路公司開始發行鐵路債券進行融資，但這些公司在償付能力上存在明顯差異，有的不能按期向投資者兌付本息，甚至存在欺騙行為。

　　1860年，亨利瓦農普爾出版了一本名為《美國鐵路與內河航運史》的書，其中詳述了各鐵路的財務細節情況，這被認為是標準普爾“起家”的源頭。1900年，約翰穆迪創辦了穆迪投資者服務公司，將當時美國債務市場上鐵路公司的經營和財務信息出版成冊。穆迪是第一個使用字母進行評級的人。1913年，惠譽出版公司由約翰K惠譽在紐約創辦，從事收集、報道、印刷和出版股票交易數據和報告，其客戶包括紐約證交所。

　　當時貸款評級主要是靠投資者購買評級報告獲得收入，但這些購買評級報告的投資者一般都是大型機構投資者，從而將包括個人投資者在內的小型投資者排除在外。

　　美政府成就“三大”

　　數據顯示，標普、穆迪佔據了信用評級市場80%的市場份額，惠譽佔12%。

　　1929年股市崩潰、美國進入大蕭條時期後，政府開始監管銀行風險情況，包括監控銀行所投資債券的質量情況。1975年，美國證券交易委員會（SEC）建立了“全國公認的統計評級組織”(NRSRO)，並制定了加盟標準。標準普爾、穆迪和惠譽成為該組織的第一批會員。SEC規定，外國籌資者在美國金融市場融資時，必須接受NRSRO旗下評級公司的評估；與美聯儲有往來的金融機構的抵押品，一定要獲得三大機構給出的可投資級別。

　　分析認為，美國政府成就了評級機構的影響力。SEC今年4月的數據顯示，目前NRSRO中共有10家評級機構，但其他幾家均無法與標普、穆迪和惠譽的行業地位和市場影響力相抗衡。

　　社科院金融研究所經濟評價中心主任劉煜輝認為，三大評級機構之所以能夠長期壟斷全球信用評級市場，與美元為主導的國際金融體系以及美國在全球的霸權地位密不可分。而且這三家機構歷史最為悠久，在評級行業積累了相當高的聲譽；同時，因為受到美證交會的“欽點”，三家公司都帶有“半官方”性質，因此他們給出的評級背後是美國政府的信用背書。

　　盈利模式干擾評級結果

　　成立NRSRO之後，債務發行人付費成為評級公司主要的盈利模式（主權評級除外），約佔年收入的九成左右。

　　三大評級機構的評級方法大同小異。以標普為例，在對一家企業或者市政機構進行評級時，通常指定一位主分析師負責評估其信用可靠性，提供評級推薦。而對於評級的最初決定和最後更改都由評級委員會進行。

　　在評級中，分析師通常會將公司年報、銷售協議、市場數據、新聞報道，以及和債券發行機構的會議或談話中取得的數據作為評級的重要依據。而對於一個國家的主權信用評級，評級機構一般會考量其經濟增長趨勢、貿易及國際收支、外匯儲備、外債餘額及結構、財政收支和相關政策影響等進行考察，然後給出具體評級。

　　但在債務發行人付費的盈利模式下，發債人有可能會要求他們出具更高的評級，評級機構的獨立性和利益衝突問題凸顯。美國參議院常設調查委員會在去年4月發佈的一份金融危機調查報告中顯示，穆迪的分析師曾經于2007年在郵件中對美林銀行人員表示：“除非費用問題談妥，否則無法開展評級工作。”後者回復稱：“對於此交易更改後的收費我們可以接受，前提是你們將和我們有更進一步的合作……在評級方面有一些中間地帶。”調查委員會主席萊文據此稱，評級機構允許華爾街干擾其分析結果，對其獨立性乃至名譽造成影響。

　　華東政法大學副教授高漢表示，評級機構如同會計業和投資銀行業一樣，無法運用聲譽理性去防止各種問題的發生。中國國際經濟交流中心研究員張永軍認為，由於投資者對同一個發債人往往需要不同評級機構的評級結果，在這種比較中如果評級機構誇大和作假，會被市場慢慢淘汰，這在一定程度上能對他們的行為起到規範作用。