外圍市場終於止住了急跌勢頭，7月的經濟數據也水落石出，週三A股市場順勢走出了小幅反彈行情。創37個月新高的CPI意味著怎樣的政策變化？本次大跌的主因到底是什麼？目前跌到底了嗎？對此，安信證券研究所的分析師莫倩和范妍昨日分別發表了題為《通脹見頂 市場見底》和《血雨腥風應有涯———A股大跌之後的思考》兩篇策略分析報告。從報告結論看，她們對後市的看法逐漸向好。

　　莫倩在《通脹見頂 市場見底》中指出：從最新公佈的7月份經濟數據來看，經濟增長初步企穩，通貨膨脹可能已經見頂。在這一背景下，考慮到全球經濟的動蕩前景，政策基調很可能將從緊縮轉向觀察，隨後再轉向中性。在通脹和政策的這一轉變路徑中，流動性平衡將得到改善，市場將隨之見底。

　　最新的數據顯示，7月工業增速小幅回落至14%。而將最近兩個月的增長數據合併到一起來觀察，報告認為，經濟增長的動量已經初步企穩。同時，根據已公佈的細項數據進行推測，莫倩判斷經濟目前的主要動力可能來自較強的地産投資和企業的自主投資。7月份CPI較6月份小幅上升至6.5%。從對豬週期高點的判斷和全球工業減速帶動全球PPI回落的判斷出發，報告認為通脹很可能已經見頂。不過，報告也指出，如果在未來幾個月美國推出QE3，可能對見頂判斷構成一些風險，但不太可能會逆轉通脹下降的趨勢。

　　根據莫倩的報告結論，通脹見頂概率很大，政策也將從緊縮轉向觀察期和中性化，因此對市場的看法可以積極一些。范妍則在《血雨腥風應有涯———A股大跌之後的思考》中分析了引發本次暴跌的核心問題，並指出“血雨腥風應有涯”，指數有望小幅反彈，並通過兩條途徑最終見底。

　　與市場的普遍觀點不同，范妍認為，引發本次市場暴跌的核心問題不在於標普下調美國主權評級，也不在於歐債危機的反復，而在於政府干預之手退出後，全球沒有一個主要經濟體能夠找到穩定而強勁的需求。報告指出，如果僅有一個國家出現了債務問題，那麼可以通過“印發貨幣—國內通脹—本幣貶值—出口增加”的路徑來平衡本國經濟增長並減緩債務壓力。但目前的問題是，美國、歐洲、日本都想採取這樣的措施，那麼印刷貨幣的後果只能招致更高的通貨膨脹和更低的經濟增長。

　　對於二級市場走勢，范妍認為短期暴跌已經結束，指數有望小幅反彈。而從長期來看，指數最終見底的形式有兩條路徑：第一條路徑是，政府干預之手逐步退出，盈利泡沫消失，所有行業在缺乏政府參與的情況下看到真實的供求關係和盈利水平，並最終形成大型底部；第二條路徑是，如果政府期望干預市場，創造新的盈利泡沫和估值泡沫，那麼就需要在一兩個行業上採取積極的政策，從而維持過去兩年來的循環。在第二條路徑假設下，股市將出現一個巨型脈衝式上漲，但非終極底部。

　　從目前的情形來看，指數正在沿第一條路徑運行，但可能拐向第二條路徑。報告最後也提示了風險：房地産市場崩盤或美國經濟陷入衰退。