市場猜測多時的招商銀行今年再融資方案，至今基本塵埃落定。日前，招商銀行發佈公告，將以A+H股的方式，最多配發47.4億股，募集350億元資金，全部用於補充資本金。

　　招行近年來力推通過內生資本補充資本金的模式，然而，從招行近三年來的頻繁融資來看，招行推行的上述模式似乎仍然難解其資本金緊繃困局。

　　折價配股融資

　　按照招行日前公佈的再融資方案，將按每10股配售不超過2.2股的比例向全體股東配售。相對於招行今年4月15日公佈的方案，招行此次公佈的方案已經悄然發生變化。在4月15日公佈的方案中，招行擬發行股票數量不超過A股/H股總數的20%，擬發行數量為43.15億股。而此次公佈的方案，卻比原方案多出了4.3億股以上。已經突破了該行A股/H股總股本的數量，達到22%。

　　此前的5月30日，招行舉行的2010年年度股東大會通過了融資授權，授權董事會發行不超過A股和H股20%股份。然而，上述配股方案已經超出了年度股東大會的授權數量，而此次公佈的方案中，招行對20%的配股比例已不再提及，只是公佈了配股的總數量。

　　而另一方面，招行此次公佈的融資額，也似乎與此前的預測發生了不小的變化，其融資規模遠遠低於當初預期。招行相關人士在接受採訪時曾表示，根據該行當時的股價計算，其融資額約為600億元左右。按照這一方案，招行可能將成為今年通過增發融資最多的銀行。而此次公佈的方案，比之當時，已經大大縮水了250億元左右，僅為當時預計的60%左右。

　　不僅如此，按照招行的方案，其發行的股價也大大令人意外，遠遠低於其目前的股價。按照350億元的融資額，招行此次發行47.4億股，合每股的發行價約為7.4元左右。而目前，招行的A股股價為每股12元左右，H股為每股18元左右，以此計算，其股價折價達到了35%左右。

　　“一般都是10%的折價率，招行折價30%以上，可能是跟近期銀行股和資本市場的走勢有一定關係。對招行來説，這麼高的折價率不一定划算，但對發行對象來説可能比較容易接受，也有利於其融資計劃順利完成。”北京安邦諮詢金融行業研究員陳業分析。本報記者注意到，招行股價目前並不堅挺，其7月19日開盤價為12.89元，收盤價為12.8元，而截至記者發稿的7月29日，其股價則為12元左右，10天間跌去了6%左右。

　　內生資本難解近渴

　　招行表示，此次配股募集的資金將全部用於補充資本金，提高資本充足率。

　　招行的資本充足率在同業中一直較低。據招行公佈的相關數據，截至今年3月末，招行資本充足率為10.91%，比年初下降0.56個百分點；核心資本充足率為7.66%，比年初下降0.38個百分點，已經低於監管底線。在此情況下，銀監會又於今年5月公佈了新監管標準，非系統性重要銀行的一級核心資本和二級核心資本充足率必須達到7.5%和8.5%，系統性重要銀行及非系統性重要銀行的達標期限分別為2013年及2016年。因此，對招行來説，補充資本金已是刻不容緩。

　　武漢科技大學董登新教授分析，此次融資350億，招行的核心充足率將提高約2.6個百分點，從目前的7.66%上升至10.2%左右。近期以來，銀行業監管新政頻出，估計近期監管政策不會再有大的變化。因此，招行此次再融資完成後，近期內不會有太大的融資壓力。

　　近年來，招商銀行在極力推進二次轉型，經營中間業務以擺脫依靠傳統的吃息差盈利的經營模式。與此同時，招行也在推行通過內生資本來彌補資本缺口的資本補充方式。而招行行長馬蔚華也在多個場合表達了招行的這種願望。

　　不過，從目前的情況來看，招行以自身利潤等內生資本來填補資本缺口的方式，似乎仍然是遠水難解近渴。而這從招行近年來的頻繁融資中可見一斑。在此前的2010年，招行剛剛完成了220億元的再融資，募集資金也全部用於補充資本金，更早些時候的2009年，招行也曾進行過一次融資。

　　陳業認為，與其他銀行一樣，招行頻繁的再融資與其近年來的迅猛擴張不無關係。2008年，招行以193億元從香港伍氏手中接手永隆銀行。而另一方面，招行在信貸規模和網點擴張方面的步伐也堪稱激進。根據公開資料，招行去年的信貸規模約為2500億元，而今年預計仍將達到2100億元左右。與此同時，招行去年在山東、湖北、河南等多個省份開設分支機構，這無疑快速消耗了其資本。

　　董登新認為，自2008年金融危機以來，中國銀行業整體新增貸款投放過大過猛，貸存比超標，資本充足率顯著下滑，銀行資産質量面臨著再次大幅下降的風險。在高物價、高通脹的背景下，宏觀緊縮成為唯一選擇，銀行經營更顯困難。而銀監會的新規，則進一步導致銀行對資本金的饑渴。從某種意義上來講，銀行是“被融資”。而從目前的情況來看，銀行的內生資本又難以解決其資本金緊繃的困局，只能通過頻繁的再融資來補充資本金。