機構看好3銀行估值修復 匯金或再出手增持銀行股

　　存款準備金率年內第五次上調並未對市場造成衝擊。昨天兩市股指震蕩上揚，其中銀行股起到了中流砥柱的作用。對此，分析人士指出，銀行股較低的估值水平及較高股息率是市場敢於做多的內在因素；而匯金公司或再出手增持，也是主力資金追捧的原因之一。看好銀行股的估值修復行情。

　　估值處於歷史低位

　　昨天是存款準備金率年內第五次上調的繳款日，但兩市股指並未受到衝擊，出現了震蕩上揚的走勢，其中銀行股起到了中流砥柱的作用。對於銀行股不畏存款準備金率的上調，並帶領大盤震蕩上揚，業內人士分析稱，這與估值處於歷史低位，且今年一季報業績靚麗等有關。

　　一季度末銀監會曾稱，2010 年中國銀行業金融機構實現稅後利潤同比大增35%。受益於凈息差提高、信貸規模擴張以及中間業務的高成長，2011年上市銀行凈利潤仍有增長空間。多家券商表示，目前銀行板塊估值偏低，投資機會顯現。

　　16家上市銀行的一季報顯示，銀行股2011年一季度利潤普遍良好，與上年同期同比增幅都在三四成左右。“四大行”中凈利潤增幅最低的中國銀行(601988)，一季度凈利潤334.39億，同比增長27.75%。而增幅最大的農業銀行(601288)，一季度凈利潤340.67億元，同比大增36.41%。

　　其他銀行中，增幅最高的是寧波銀行(002142)，一季度實現凈利潤8.15億元，增幅為63.63%。而增幅最低的是交通銀行(601328)，一季度實現凈利潤132.8億元，同比增長27.06%。多家機構表示，2011年二季度銀行股業績仍將保持高增長。

　　據了解，今年一季度銀行股業績大幅上升，要與信貸規模管控下貸款議價能力的提升、調息累積效應的顯現以及金融機構對非金融企業及其他部門貸款加權利率持續上升有關，統計顯示，一季末貸款加權平均利率為6.91%，較年初上升72BP。中信建投預測，2011 年上市銀行凈利潤同比增長25%，主要受益於凈息差提高，信貸規模擴張以及中間業務的高成長。2011 年市盈率/市凈率為8.8/1.6，估值處於歷史低位。

　　從銀行股估值的歷史走勢來看，即使在2008年預期最糟糕之時，銀行股市凈率也僅跌至2倍，市盈率跌至13.4倍，因而目前的估值水平基本已經是銀行股的估值底部。

　　國信證券研報指出，一季度在多個因素推動下，行獲得良好業績表現。如果不出臺大幅不對稱加息，或者提高撥備支出的政策，銀行全年盈利有望達到40%左右，低廉的估值將推動銀行板塊取得絕對和相對收益。

　　存銀行不如買銀行股

　　對於投資者來説，投資股票的收益源於股票價格漲幅和分紅兩部分。但如果能夠買到一隻股票，每年穩定享受超越一年期定存利率的股息率，那麼這類股票不失為風險偏好較低的投資者的一個好選擇。

　　以5月18日收盤價計算，滬深兩市16隻銀行股中，2010年股息收益率超過3.25%的一年期定期存款利率有4家，也就是俗稱的“四大行”。由高到低，分別是中國銀行4.31%、建設銀行(601939)4.16%、工商銀行(601398)4.04%。雖然農業銀行2010年的分配預案僅為每10股派0.54元，但這只是按下半年的利潤來分配的，簡單估算，2010年全年的股息率為3.7%左右。

　　“存銀行不如買銀行股。” 券商分析師對記者表示，目前看來，四大行的派息率基本都維持在40%左右，不會有太大變化，股息率持續跑贏一年期定期存款利率也是大概率事件。從分紅角度來看，三大銀行股確實具備一些長線投資價值。

　　從市場看，高息股票多數屬於穩定增長型，這些股票一般企業規模較大，主要通過支付較高的股息回報投資者。從海外市場看，股息率的高低往往成為衡量一家上市公司是否具有真實高回報的最重要指標。

　　“銀行業增長穩定，估值安全，具備良好的中長期投資價值，在宏觀緊縮和實體經濟復蘇的背景下，息差擴張和盈利增長將繼續超市場預期，銀行板塊有望繼續跑贏大盤。”申銀萬國分析師董樑表示。

　　根據統計，申萬行業分類中的整個銀行板塊2010年度的凈利潤同比增速為33.48%，一季度凈利潤同比增長了33.23%。與此同時，市場也股價上對銀行業的優秀業績予以回報，截至5月18日，銀行板塊年內累計上漲了近10%。

　　一位不願具名的券商研究員指出，今年以來，央行已對40多家資本充足率較低、信貸增長過快的地方金融機構實施了差別準備金要求，放貸衝動得到有效抑制；在新增信貸趨緊將成為不變的基調，銀行議價能力的提升和加息效應的逐步體現將顯著提高銀行的凈息差水平。目前銀行股具有相當高的投資價值。

　　或引來匯金出手增持

　　近幾個交易日，市場多次走出盤中探底創出新低，然後強勢拉起的好戲。儘管指數上攻動能不足，但滬指卻能在2850一線附近維持穩定，其中最關鍵的就是銀行股再次起到了A股中流砥柱的作用。E投資金融終端顯示，昨天銀行股再獲資金青睞，流入3.0億元。

　　有觀點認為，匯金將是管理層應對“七一”前市場出現下跌行情的一張王牌，會留在關鍵時候出手。除估值處於低位外，銀行A股較H股有明顯的折價空間，而匯金也有資金實力，不排除匯金在“七一”前有再度出手的可能。

　　分析人士指出，目前的A股均較H股便宜，截至5月18日收盤，四大行中，農業銀行的A股價較H折價率達24.89%；建設銀行、工商銀行和中國銀行的折價率也分別達到15.265%、14.61%和4.25%。匯金出手增持有“空間”。

　　從歷史經驗來看，匯金出手增持通常發生在市場低迷、投資者信心缺失的時期，並且往往在短期內能對市場穩定起到重要作用。如2008年9月24日，工行、中行、建行分別公告稱，截至9月23日，匯金已通過上海證券交易所交易系統買入方式增持每家銀行200萬股，並擬在未來12個月內以自身名義繼續在二級市場增持三大行股份。

　　這是匯金首次高調宣佈增持，當時正值金融危機全面爆發，上證指數從2007年10月的6124點下跌至2200點附近。儘管發佈公告的當天，三大行以小幅下跌報收，但是在公告前的9月19日和9月22日，三大行股價連續兩個交易日以漲停報收，對穩定市場起了重要作用。後來，本報記者發現，每次股市下跌之時，匯金都在暗中護盤。

　　有基金經理指出，匯金再出手增持，其目的可能也不僅僅是為了穩定市場，而是真正看好銀行業的前景。

　　機構較為看好的銀行股

　　農業銀行(601288)

　　農業銀行是 “四大行”中，2011年凈利潤同比增幅最大的，一季度凈利潤340.67億元，同比大增36.41%。此外，不良貸款額和不良率分別為917億和1.76%，分別較去年末減少87億和下降0.27個百分點。撥備覆蓋率提升29個百分點至197%。對此，行業研究員指出，一季度資産質量穩定，不良雙降與撥備增加反映出良好的調節能力，考慮到撥貸比指標已達3.47%，未來存在持續釋放業績的空間。

　　據了解，農業銀行存款成本與其他四大行相比有明顯優勢，活期存款佔比仍為四大行最高，相比其他大行將更多受益於目前的加息環境。中銀國際分析師尹勁樺表示，考慮到農行較高的增長速度和較高的凈資産收益率，其應享受一定的溢價。按照2011年1.8倍的市凈率，給予目標價3.42元。

　　資金流向：E投資金融終端顯示，昨天農業銀行錄得主力資金流入2633萬元，最近三個交易日錄得資金流入1025萬元、五個交易日流出1415萬元。

　　招商銀行(600036)

　　季報顯示，一季度實現凈利潤88.10億元，同比增長49.09%；根據公司披露數據， 活期存款佔比高，去年四季度的兩次加息使得招行凈息差提升較快，一季度凈息差達到2.98%，比去年同期提高了49個基點。按照期初期末餘額計算，一季度凈息差達到2.85%，比第四季度環比上升了7個基點。

　　中投證券表示，招商銀行二次轉型持續推進，帶來持續的內生增長動力，零售銀行優勢將得到強化，定價能力不斷增強。領先的零售+中間業務+中小企業業務模式，資本節約型的可持續發展理念，是招行最核心的優勢，其發展歷程引領了股份制銀行的發展方向，已在行業內建立起一定的優勢。

　　資金流向：E投資金融終端顯示，昨天招商銀行錄得主力資金流入4805萬元，最近三個交易日錄得資金流入6869萬元、五個交易日流入2678萬元。

　　興業銀行(601166)

　　堅持發揮資金業務優勢、以規模增收入，推進資本節約型業務以提升資本回報理念的興業銀行，受手續費收入增長穩健及貸存息差擴大18個基點的推動，一季度取得了凈利潤52億元，同比增長28%的好成績。值得一提的是，隨著大力推進供應鏈金融、投資銀行及現金管理業務，支付結算手續費、代理業務手續費等實現同比翻番，公司的非息收入佔比達到15.5%，已經接近國內四大行的水平。

　　高盛高華證券分析師表示，興業銀行同業業務領先，凈資産回報率/風險加權資産回報率較高，且內部資本生成能力強勁，盈利能力上升且長期增長前景良好，給予其12個月目標價20元。

　　資金流向：E投資金融終端顯示，昨天興業銀行錄得主力資金流入4634萬元，最近三個交易日錄得資金流入3426萬元、五個交易日流出2911萬元。