緊縮依然。銀行信貸管控更加嚴格，民間拆借水漲船高，銀行資金的體外循環衝動不減。

　　一位大行公司部負責人對財新《新世紀》透露，貨幣監管部門在6月份曾口頭要求主要銀行，調整貸款規劃，包括部分地推遲放貸，以免對居高不下的CPI火上澆油。“目前我行北京分行要求各個支行每週上報提款額度，包括放款給哪幾家企業、額度是多少。”一位基層貸款員稱，至於需求最為饑渴的房地産開發行業，早已停貸。

　　“如今房地産商主要通過民間拆借來週轉資金。一家地産商就以年息60％的利率拆借了數億元資金。”一家大行東部地區分行負責人告訴財新《新世紀》記者。

　　利誘之下，低成本的信貸資金向民間借貸市場轉移。一位擔保公司風險控制部門負責人對財新《新世紀》記者表示，鋼鐵企業放私貸已是行業的普遍行為，“因為抵押物變現快，鋼材企業比較容易拿到銀行貸款。鋼材貿易利潤又特別低，佔壓資金非常大，所以不如放貸賺錢。”他透露，這些私貸的月息通常是3％-7％月息（即年息36％-84％），而一些大企業的銀行貸款利率仍維持在個位數，年息最高才到10％。

　　面對資金雙軌制下出現的尋租現象，貨幣當局的知情人士向財新《新世紀》記者透露，央行現在左右為難，一方面，需持續加息來控制通脹預期，改善負利率；另一方面，還要面對來自不同背景企業對融資成本上升的不滿，至於利率市場化，更是受制于匯率市場化和人民幣國際化的進程。

　　7月20日，中國銀監會召開2011年第三次經濟金融形勢通報分析會，銀監會主席劉明康要求各銀行業金融機構要嚴格遵守相關監管規定，規範開展理財業務和其他金融創新活動，進一步完善以日均存貸款為基礎的統計、監測和考核機制，堅決取消單純依賴時點指標考核的做法。高度警惕近期網絡借貸、民間借貸和小額貸款公司等領域凸顯的風險。

　　非對稱雙軌

　　據央行統計，上半年中國社會融資規模達到7.76萬億元，而同期銀行貸款為4.17萬億元，銀行體系外的資金融資佔比攀升到46％。有分析認為，如果考慮到還有一些未被納入統計的民間拆借，銀行體系的資金供給已不足50％。

　　光大證券的一份研報則稱，儘管信貸佔社會融資總量的比重已由2002年的92％下降至目前的55％左右，但銀行通過表外業務（委託貸款+信託貸款+銀行承兌匯票）提供的融資量佔27.4％，再加上銀行參與的企業債承銷及交易，銀行直接和間接參與比例依然佔社會融資總量90％以上。

　　一位銀行高管就透露，在銀信合作的信託貸款被抑制之後，委託貸款已成為銀行最重要的一種創新貸款方式。所謂委託貸款是指由委託人提供合法來源的資金，委託業務銀行根據委託人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率等代為發放、監督使用並協助收回的貸款業務。委託人包括政府部門、企事業單位及個人等。

　　並不擠佔額度是委託貸款受歡迎的原因，前述國有商業銀行公司部負責人透露，因為窗口指導，各主要銀行在6月末都沒有出現明顯的季末衝高，而是將相關貸款計劃重新分解到下半年。這使得部分原先可以拿到貸款的企業階段性地感到資金緊張，轉而尋求委託貸款，利率也為同期限貸款基準利率的1倍-2倍。

　　民間拆借也因此水漲船高。前述大行發達地區分行的負責人介紹，這種高息尤其在地産行業尤甚，究其因，一方面是房地産行業高回報的性質，使得他們能夠承受較高的資金成本；另一方面，開發商通常都只是階段性資金緊張，只要臨時週轉數月，把樣板房建起來，進入預售階段便可很快回籠資金，從而攤薄了實際的拆借利率，如果按月息、季息計算，實際的資金成本約20％-30％，在可承受範圍之內。

　　流動性偏緊

　　月末、季末的存貸比考核正使存款大戰愈演愈烈。一位國有商業銀行財務高管透露，原定6月開始實施的日均存貸比考核並未嚴格執行，否則將意味著不少銀行“關門歇業”。

　　他表示，無論大、小銀行，都面臨相當的存貸比壓力，如果切實實行日均考核制，很多銀行都會不時面臨觸發值，遭到業務準入暫停等監管處罰。目前，監管機構雖然要求貸存比以75％為上限，但對國有銀行提出更嚴格的差異化觸發值的考核要求。其中，工行的觸發值約為63％，而中行則為72％。多位受訪的業內高管均表示，各家銀行通常不敢鋌而走險。中行貸存比較高主要是因外幣貸存比在升值背景下居高不下。

　　貸存比一直是商業銀行最忌憚的一柄利劍。某大型銀行高管表示，貸存比考核還有待更進一步精細化，比如對新增貸存比是否應有所規定，2008年，有的銀行的新增貸存比超過了100％；另外，外幣貸存比是否也應該單獨考核，部分銀行的外幣貸存比也已經過百。

　　在宏觀緊縮背景下，商業銀行自身資金也面臨多重壓力。如央行每次上調存款準備金，不少銀行甚至一些大行都會措手不及。中行曾險些湊不足須繳納的準備金，而建行的日常資金頭寸在繳納準備金後，流動性也曾捉襟見肘。

　　前述某大行高管直言，這與各行對同業存款的考核政策有關。由於多數銀行都不將同業存款納入考核，所以不少銀行日常的同業存款都是零或長期負增長。

　　目前工行和建行對同業存款有所考核，但由於機制和授權不同，考核方式各異，所以對同業存款的處理也不同。有的銀行4％的利率拆入，再轉手以4.5％的價格拆出，賺取利差。中小銀行則通常以賺取利差為主要目標，但大銀行則傾向高度集權。

　　“過去由於管理混亂，曾經出過案子，所以現在有的銀行傾向於集權管理，優勢在於成本和風險可控。但從利率市場化的角度看，這是最基本的最簡單的項目，應該允許適度放權，讓銀行在實踐中增加應對利率市場化的能力。”前述人士直言。

　　利率市場化困境

　　前述股份制銀行高管並不諱言，利率雙軌制導致市場在資源配置中失靈，便宜的信貸資金為國有企業壟斷，中小企業和民營企業不得不千方百計去尋求體外資金，不僅成本居高不下，有時還鋌而走險。

　　前述接近央行的知情人士稱，有銀行高管建議貨幣當局考慮進一步貸款利率下限的浮動區間。他的理由是，一方面，在整個信貸資源比較有限的情況下，銀行有較強的議價能力，不會對其立竿見影地産生衝擊；另一方面，在對稱加息導致融資成本增加的情況下，銀行可以自主對優質客戶採取更大的下浮比例，從而對衝其影響。

　　一位央行人士對財新《新世紀》記者透露，貨幣當局認為利率市場化是大勢所趨，但一直多有顧慮，“比如，市場上同時存在面臨財務硬約束的銀行和沒有財務硬約束的銀行，就可能存在不公平競爭。如面臨資本充足率約束的銀行和不受約束的銀行，有政府補貼的銀行和不享受補貼的銀行，特別是在市場化退出機制尚未建立，市場約束效力有限，對存款人隱性擔保依然存在的情況下。”

　　央行行長周小川就曾在公開場合表示擔心。他認為，金融危機中，一些金融機構在出現問題時，往往通過高息攬儲或發行一些高收益産品獲取資金，以掩蓋資産負債表出現的問題，寄希望未來有機會緩過氣來。如何防止問題機構不正常利率鋌而走險，不正當競爭，是利率市場化推進過程中需要解決的問題。

　　不過，周小川亦表示，在商業銀行財務重組和股份制改革取得階段性成果之後，為選擇一些具備財務硬約束的金融機構推進利率市場化奠定了基礎。

　　某股份制銀行高管表示，中國的利率市場化改革可以悄然推進。基本路徑是，進一步放開金融工具的利率市場化，當替代型融資佔比超過30％以後，推進利率市場化就可以水到渠成。當年以直接融資為主的日本同樣是採取了類似的步驟。由於當前理財産品的發展空前繁榮，上半年的流量已近10萬億元，而存量也已接近2萬億元。他認為這部分産品的定價已經為銀行利率市場化進行了預演，也將進一步倒逼市場化進程。不過，同期銀行貸款餘額高達76萬億元，要達到三成的目標還很遙遠。

　　前述接近央行的知情人士認為“時機並未成熟”，利率市場化的推進與匯率市場化和人民幣國際化的進程亦緊密相關，互相影響。