豐盛金融資産管理董事　黃國英

　　期指已連續五個交易日在21,600至22,000點之間飄上飄落，期間不少二三線股暴跌，這種市況是用傳統打法對衝基金的地獄，期指短倉完全不能抵銷股份的損失。

　　現時形勢相當特殊，市場對中小型公司信心大減，而事實上不少公司營運環境亦轉差，競爭激烈，成本卻在上升，股價在基本因素以及風險取態雙重不利轉變下受壓；但另一方面，資金依然充裕，一有機會就紛紛轉投強勢板塊，就算一些藍籌股基本條件已變得不吸引，勝在穩陣之下也可以吸引買家，形成兩極化的狀況愈益嚴重。

　　要在這種環境中作戰，首先不要逞英雄，冒險亂接大跌的中小型股，不妨訪問周邊的朋友，普遍的投資要求已大大調低，有得贏甚至打和已笑逐顏開，細價股翻身的先決條件，是要有一班勇士敢去博，暫時勇士已變成受保護動物，買細價股無疑逆水行舟。

　　其次是最好用輸死罷就的態度出擊，在途中儘量不作對衝。目前大市成交太低，期指走勢變得飄忽，和股份走勢相關性低，對衝反而容易輸得更多。惟有用入市注碼，以及直接沽出股票斬倉來控制風險。

　　假如依然想用長短棍方法，短倉應該也是以個股為攻擊目標，贏面比沽期指較高。自己一向鎖定幾隻長期弱勢股，問題是個別在最近的弱者愈弱的情況下，跌到太超賣，已失去追沽的值博率，只有等待短期反彈出現才出手，當中比亞迪(01211)股價近期有些起色，基本面根本極差，已值得買些認沽期權。

　　至於新的目標，不妨考慮友邦(01299)9月認沽期權，趁近期市場炒業績進駐。理由是友邦大股東AIG所持股份禁售期于10月應完結，屆時應該又會甚擔心，無疑目前是太早，不過9月期權的時間值消耗慢，在正股強勢時買入，以防市況忽然轉差時追買不及，而且用分注入市的策略，有心水又遇上理想價位，便值得行動，何況本質是對衝其他股份的風險，不必太介意單項的得失。

　　(作者為註冊持牌人士，其客戶持有比亞迪、友邦的相關衍生工具)