七匹狼（002029）:半年報業績預告修正公告點評

　　紡織和服飾行業

　　研究機構：德邦證券 分析師： 德邦證券研究 ... 撰寫日期：2011年07月13日

　　事項:

　　公司7月13日發佈了上半年業績預告修正公告，將一季報中“預計2011年1-6月歸屬於公司股東的凈利潤比上年同期增長幅度為 15% - 30%”上調至“增長幅度為35%-45%”。預計2011年1-6月歸屬於公司股東的凈利潤為16，710.76萬元-17，948.5萬元，對應基本每股收益0.59元-0.63元。

　　點評:

　　公司業績大幅超預期的原因主要是:服裝銷售業績良好，銷售費用控制得當，貨款回收及時，計提壞賬準備減少，使得公司歸屬於上市公司股東的凈利潤高於預期。

　　從服裝零售行業而言，由於物價的持續上漲以及通脹預期的不斷增強，5月份，重點大型零售企業銷售增速表現出放緩的趨勢，6月份，銷售增速又進一步大幅放緩。服裝類零售額增速比前五個月低了4.7個百分點，其中零售量更是連續兩個月同比負增長。我們認為，在在通脹壓力持續高企的背景下，服裝會有不同程度的擠出效應。相比于更注重渠道，依靠“量”取勝的大眾休閒服裝，更注重品牌，依靠“價”取勝的中高端男裝的目標客戶群對價格變化和通脹相對更不敏感。我們相對更加看好男裝在通脹壓力下的提價能力。

　　公司作為休閒男裝的龍頭，具有較強的品牌優勢和提價能力，品牌多系列為細分市場，進一步挖掘潛在客戶創造了良好條件，我們尤其看好“藍標”的高速成長。近兩年公司提升內功的整合卓見成效，毛利大幅提升。公司圍繞“批發”轉“零售”的戰略目標，提升直營店和準直營店的佔比，加強對經銷商的管理，對渠道的控制逐漸扁平化。

　　我們看好公司的品牌和綜合管理能力。預計公司11-13年EPS分別為1.34/1.66/2.1元，對應2011年動態市盈率25.8倍市盈率。考慮到公司近幾年維持快速增長可期，具有較強的投資價值，建議買入並持有。