研究員：黃珺 胡喬

　　投資要點：

　　全國最大的祖代肉種雞養殖企業。公司是唯一經農業部批准能同時引進AA+與羅斯308兩個國內市場份額最大的祖代肉種雞品種並掌握相關繁育技術的公司，畜牧業協會委託擬定白羽父母代肉雞的平養及籠養行業標準的公司。

　　2010年對外銷售父母代肉種雛雞1649萬套，父母代蛋種雛雞547萬套，商品肉雛雞7081萬隻，目前國內市場佔有率接近35%。

　　擁有規模大、成本低、技術領先的優勢。規模優勢明顯，單周可供種35萬套，容易滿足下游大客戶需求；作為安偉捷的全球最大客戶，佔其市場份額超過8%，議價能力強，引種成本全球最低；父母代和商品代雞苗擴繁比例分別為55和130倍，高出行業水平10%，領先的技術進一步降低了生産成本。

　　雞苗價格高位運行，中報預增145%-155%。公司一季度實現歸屬母公司凈利潤2221萬元，增長125%。由於二季度以來父母代雞苗價格持續高位，均價約24元/套，高於一季度的17元/套，更遠高於去年均價10.48,公司盈利水平大幅提升，中報預增大幅上調至145-155%。

　　祖代雞進口趨勢放緩，供求已基本平衡。2006-09年全國祖代雞引種量從50萬套激增至94萬套，導致供過於求，下游價格暴漲暴跌，而近兩年引種趨於理性，均在100萬套左右，供求基本平衡。上遊的穩定有利於下游産品價格的穩定，將來價格暴漲暴跌的情形不復存在，行業景氣有望維持一年以上。

　　盈利與估值預測：

　　我們認為未來一年以上肉雞行業將維持景氣，公司作為産業鏈最上遊的龍頭，盈利能力明顯提升。預計2011-13年每股收益 1.14、1.32、1.56元，公司業績彈性較大，若雞苗價格持續高位，未來仍有超預期可能，維持“審慎推薦-A”投資評級，目標價28.5-34.2 元。

　　風險提示：

　　大規模疫情爆發，玉米、豆粕等原材料價格大幅上漲。