機構最新評級 31股大跌後價值體現

　　保利地産（600048）調研報告:政策反應期，放緩拿地節奏

　　10年毛利率為近年低點，1季度毛利率大幅回升.2010年為公司近幾年的毛利率低點。隨著高價地結算完畢，公司毛利率有望回升。2011年1季度的毛利率水平即回升至50.2%。

　　積極參與保障房建設.公司表示，將積極支持國家相關政策。公司已向公司已進入的約20座重點城市發函申請參與當地的保障房建設，公司有意向參與各種保障房項目建設。

　　放緩拿地節奏，等待時機來臨.公司認為，在調控政策下，土地市場預計會趨於冷靜。公司在2011年也將放緩拿地節奏，等待更好的拿地時機。

　　政策影響.公司認為此輪調控中央決心巨大。公司也感受到了調控的壓力，主要為限購政策的影響。目前仍處在政策反應期，公司期待政策的持續和行業兼併重組機會的來臨。

　　估值與預測.公司2010年實現每股收益1.08元，按最新股本攤薄後為0.827元。我們預計公司2011-2012年每股收益約為1.18元和1.60元。按5月23日的收盤價9.92元計算，對應的市盈率分別為11.99倍、8.38倍和6.21倍，估值合理，給與“推薦”評級。 （愛建證券 左紅英）