一、 事件概述

　　華業地産于6月15日晚發佈公告稱,擬以貨幣資金出資在新疆塔城地區托裏縣設立全資子公司,華業地産持股100%。公司正積極與相關資源方進行接洽,商談包括但不限于金礦等礦産資源的採礦權、探礦權收購及礦業公司股權收購等事宜,總投資額不超過人民幣3.5億元。

　　二、 分析與判斷

　　跨行業尋求新的盈利增長點體現管理層積極進取的經營理念2010年4月地産調控出臺,至今已取得一定成效,住宅成交增速明顯放緩,北京作為調控重災區,去化速度顯著下降。在這種背景下,公司改變房地産單一業務的經營模式,投資礦産謀求新的盈利增長點,體現了管理層積極進取的經營理念。

　　盈利模式多元化將有效提升公司估值金融危機之後國際貨幣體系不穩定,黃金充分發揮了其金融屬性,價格一路上揚。目前歐洲債務危機及美國經濟的不確定性依然支撐金價有上漲預期。目前黃金板塊2011年動態市盈率為22倍,明顯高於地産行業。盈利模式的多元化將有效提升估值。

　　參與礦産資源的開發對地産業務的資金鏈條影響較小公司計劃投資額不超過3.5億元,以自有資金投入。一季度公司財報顯示擁有貨幣資金7.06億元,扣除預收賬款後的資産負債率為59%,屬於正常水平,負債結構中以長期負債為主。公司今年計劃新開工項目已獲得銀行授信,建設資金基本通過開發貸解決。整體資金狀況狀況良好,參與礦産資源的開發對公司地産業務的資金鏈條影響較小。

　　地産業務提供了較高的安全邊際公司通州東方玫瑰均為小戶型,首期開盤16000元,主要面對首置剛需客戶。首期開盤840余套首月去化率60%以上,因首次開盤銷售的房源為較差戶型,預計後期銷售速度將好于首期。大連、武漢、長春、深圳等項目均按期開工,進展順利。

　　三、 盈利預測與投資建議

　　僅考慮地産業務,預計公司未來三年每股收益分別為0.80元,1.17元和1.45元,對應2011-2012年的PE分別為11X和7X,凈利潤年均複合增長率為47.70%。RNAV估值為12.12元,公司目前股價折價15%,地産業務具有較高的安全邊際,維持公司"強烈推薦"的評級。

　　四、 風險提示:金礦儲量低於預期;礦産業務收購失敗。(民生證券)