李慧勇，孟祥娟

　　6月的M1與M2增速反彈，分別比上月提升0.4和0.8個百分點，主要有以下四方面原因：第一，6月新增貸款為6339億元，比去年同比增加305億元；第二，季末拉存款以及大量理財産品到期，導致存款大幅增加。根據財匯數據統計，6月28-30日到期的理財産品有560隻，比5月29-31日到期的219隻明顯增加。6月人民幣存款增加1.91萬億元，其中居民存款增加1萬億元，而上個月，二者分別增加1.11萬億元和713億元。今年3月份M1與M2增速，以及存款呈現出相同的特徵，季末拉存款現象非常明顯。第三，6月財政資金的大幅下撥。6月份是財政資金集中下撥時間之一，6月財政存款減少1344億元。第四，6月份新增外匯佔款量為2773億元，雖然比前三個月有所下降，但是比去年同期多增1600億元，也是帶動M2增速提升的重要原因。

　　6月份M1與M2增速的反彈，受到短期因素擾動比較大，接下來數月可能將再次回落。儘管每月有波動，但是M2中樞有望穩定在15%左右，低於歷史平均17.5%的中樞水平，但屬於能維持經濟穩定增長的正常水平。

　　6月份新增信貸6339億元，高於我們的預期值5500億元。今年上半年人民幣貸款增加4.17萬億，佔全年信貸目標7.5萬億的55.6%，上半年投放比例明顯低於2006-2010年平均值，這也為下半年貨幣政策的結構性微調提供了更多的空間。

　　5-6月份，企業中長期貸款新增量低於短期貸款，4-6月份企業新增票據融資規模轉正，可能的原因之一是，在信貸資金緊張的情況下，短期貸款週轉快，銀行加大了短期貸款投放；原因之二是，在持續緊縮的宏觀調控下，中小企業資金週轉困難，銀行加大了中小企業流動資金的支持力度。原因之三是國家加大了票據融資的整頓力度，此前部分沒有計入票據融資的部分開始計入票據融資。

　　緊縮政策近尾聲。伴隨著通脹壓力緩解，緊縮政策近尾聲。儘管三季度物價漲幅較高，但加息空間已經不大，至多1次。