國泰君安：維持五糧液“增持”評級

　　四川省人民政府日前下發關於《唐橋、王國春等同志的任免通知》。

　　四川省政府會議決定任命唐橋為五糧液集團公司董事長，劉中國將出任集團公司總經理，王國春不再擔任集團董事長職務。

　　評論：

　　五糧液集團任命塵埃落定，未來將更加專注主業發展。王國春自1985年出任五糧液酒廠廠長一職，對奠定五糧液酒業帝國地位功不可沒；2007年唐橋從宜賓市委常委、副市長一職空降至五糧液出任上市公司董事長。由於上市公司一直由集團公司代替宜賓國資委進行管理(但集團並未持股上市公司)，因此過去幾年五糧液內部一直存在雙領導管理格局。如今集團任命塵埃落定，五糧液從此正式步入唐橋時代，預計未來內部協調成本將會有所下降，公司領導的工作重心也將進一步向生産、銷售傾斜。

　　新領導上任，預計內部將會有相應制度整合和銷售調整。年內公司可能會在提價和大力運作華東營銷中心等方面有所動作。關於提價：部分地區五糧液終端價維持在889元，與出廠價差高達75%，一批出廠價差接近300元使公司歷史上不曾有過的現象。參考去年競品提價幅度，公司年內提價將是大概率事件，預計幅度在20%以上。根據我們宏觀研究團隊的研究成果，下半年CPI數據會有所回落，五糧液提價時間窗口或將在中秋、國慶前後首次出現。華東營銷中心：目前華東營銷中心人員逐步到位，未來將採用類似深度分銷的方式作為公司積極運作中檔酒的營銷試點，我們期待華東營銷中心將來會給公司中檔酒銷售帶來驚喜。

　　期望新領導上任會以更良好的業績作為對政府信任的交代。今年將是唐橋接任集團公司董事長的首年，又適逢十二五開局，無論是市值考核還是茅臺、老窖今年高增長的信號明確都將刺激公司未來業績釋放。

　　盈利預測與投資建議：高檔酒今年初雖未提價，但通過結構調整和系列酒不同幅度提價已帶動公司噸酒價格上漲10%，保障公司今年業績增長。我們保守預計公司2010、2011年Eps為1.55、2.06，目標價格46元，11年PE僅23.6倍。預計中報業績增長35-40%，公司未來業績和估值被雙殺概率極低，下半年大幅提價預期強烈，維持增持評級，建議積極配置。

　　中金公司：維持青松建化“推薦”評級

　　上半年産銷量同比小幅增長。全年産銷量可能為620萬噸，低於年初計劃的700萬噸。産銷量低於預期並不是市場需求不好，而是公司在去年11月至今年5月期間，對粉磨系統進行技改，影響了熟料産能的發揮。北疆産銷量從年初計劃的200萬噸調整至170萬噸，南疆産銷量從年初計劃的500萬噸調整至450萬噸。

　　近期本部3000t/d，烏蘇市3000t/d投産，庫車5000t/d將於8月20日投産。按照公司現有計劃，明年，克州5000t/d5月30日投産。2013年，烏魯木齊27500t/d同時投産。

　　二季度南疆低標號水泥含稅平均價格410元，6月價格已經達到450元。去年二季度價格為334元。北疆一季度價格460元，二季度530元。當前維持在這個水平。公司70%的産品為低標號水泥。公司認為下半年南疆價格維持在450元，北疆價格500元，明年最多還有50元的漲幅。繼續大幅上升的可能性不大。

　　上半年噸水泥成本約為250元，主要是人工上漲25%，煤價小幅上漲。由於公司在建項目都是募投項目，資産負債率不高，財務費用今年並沒有大幅上升，預計噸三費同比有所下降。

　　大平灘煤礦(持股49%)，今年年底有望見到煤，明年8月之後進入市場，但明年不會貢獻利潤，2013年有望達産。大平灘煤礦年産量240萬噸，80-90%是焦煤，盈利能力可觀。吐魯番項目，水電項目今年年底並網發電，太陽能和風能一期開始並網發電，2013年底啟動2000萬噸露天煤礦，2014年出煤。金礦項目已經確認放棄，認為價格過高，風險太大。

　　投資建議：推薦

　　根據最新的調研信息，我們調整今明兩年盈利預測至1.01元和1.43元。由於公司定向增發將攤薄明年盈利37%，導致公司估值水平偏高。中短期看，估值吸引力低於天山股份。

　　但是，我們認為新疆地區供需景氣度在未來2-3年持續，而公司將在這兩年中規模擴大2倍，盈利還將持續快速增長。2013年以後，公司的煤炭等業務也將貢獻盈利，盈利增長的持續性較強。維持推薦。