中投證券：給予生益科技“強烈推薦”評級

　　公司主營PCB産業鏈中游的覆銅板業務。公司主要從事覆銅板(CCL)、粘結片(PP)和硅微粉的生産，從産業鏈角度看，覆銅板處於整個行業的中游，上遊主要是銅箔、環氧樹脂和玻纖布這些原材料，下游主要是印刷電路板，並最終應用在通信、計算機等電子産品中。

　　終端需求增長強勁、中國區域PCB製造市場仍將傲視全球。①計算機、通信和消費電子是PCB行業最核心的三個應用領域，佔據行業産值的70%左右，展望未來，受益筆記本電腦、智慧手機和平板電腦市場的快速發展，這三個主要領域仍將保持強勁增長。②受益産能持續轉移、中國區域PCB製造市場仍將傲視全球。2000年到2009年全球PCB行業産值幾乎原地踏步，但不同區域之間卻産生了巨大的變化，歐洲和美國在全球市場份額大幅下降，日本和台灣基本保持不變，中國和韓國增長迅速。未來五年PCB産業向中國大陸的産能轉移趨勢仍將持續，並且是高端産品為主的産能轉移，從而確保中國市場獲得年均9.3%左右的增速、遠高於全球平均水平。

　　覆銅板行業格局穩定、公司擴産高端項目強化市場優勢。①CCL廠商集中度不斷提高、競爭格局趨於穩定。全球前十大CCL廠商産值佔比從2005年的64%提高到2008年的75%，生益科技在全球市場中佔比也從4.5%提高到8.3%，目前位居全球第四、國內第一。②增發募投聚焦高端項目，公司市場地位有望得到進一步加強。公司通過非公開增發募集資金投資建設撓性板、HDI板和LED鋁基板項目，這三個項目預計于2011-2013年間陸續竣工投産，完全達産後將增加公司銷售收入25.4億左右，增加公司凈利潤3.37億左右。

　　上調評級至“強烈推薦”，6-12個月目標價格16元。我們預測公司2011-2013年凈利潤分別為6.50億、9.16億和11.53億，年均增長29.3%；攤薄每股收益分別為0.59、0.84和1.05元。鋻於近期股價調整充分，上調評級至“強烈推薦”，目標價16元/股，對應2011年27倍PE.

　　風險提示：非公開增發募投項目風險、原材料價格大幅波動風險等。

　　安信證券：給予探路者“買入-A”評級

　　2012年春夏訂貨額同比增長約66%，略超市場預期：2011年6月29日至7月2日，探路者在北京召開了2012年春夏産品訂貨會，春夏産品訂貨額總計為4.82億元，同比增長約66%，而市場一致預期在60%左右，實際數據略超預期。從訂單構成看，加盟商訂單額約為3.80億元，直營、團購、電子商務訂單額合計約為1.02億元，各業務模塊數據良好。

　　産品首推南方款，戶外裝備佔比提升：2012年春夏産品訂貨會以“地球之歌”為主題，産品特點主要體現在：(1)2012年春夏將首次推出專門針對南方市場的款型，與北方款作明顯區分，為南方市場開拓提供産品設計支撐；(2)隨著戶外運動和休閒的逐步普及，戶外裝備消費量將穩步提升，公司在本次訂貨會通過調價等政策引導加盟商增加戶外裝備的訂貨比重，是適應市場需求的變化，合理平衡公司産品結構。

　　渠道拓展加速是訂貨會數據超預期的主要原因：公司自上市以來，不斷加快渠道拓展步伐，2010年公司新開店舖185家，店舖數量合計為666家，數量同比增長約38%。2011年計劃開店數量300家以上，店舖數量增速45%以上。截至2011年3月31日，公司已新開店舖56家，店舖總數達722家，開店進展順利。大量新開店和次新店成為訂貨會訂單增量的主要來源。

　　上調投資評級至“買入-A”：戶外用品行業在國內快速發展的背景下，探路者抓住機遇，加快渠道擴張，將充分享受行業快速成長帶來公司規模和業績的快速擴張。我們預期未來2-3年公司仍將保持快速的渠道擴張，考慮到2012年春夏訂貨會數據超出我們此前預期，據此上調公司2012年盈利預測，預計公司2011-2013年EPS分別為0.34元、0.50元和0.79元，將公司投資評級由“增持-B”上調至“買入-A”，給予公司2012年40倍PE，上調12個月目標價至20元。風險提示：店舖擴張加快可能對公司供應鏈管理提出挑戰。