本週一滬指一舉突破年線壓制，重新站上2800點。雖然目前貨幣政策從緊的態勢並未發生根本變化，但近期管理層的表態以及通脹和經濟的走勢，令緊縮政策放緩的預期升溫，前期持續困擾市場的“霧霾”開始消散。與此同時，資金利率回落以及中報行情預期也為反彈添了“兩把火”。當然，在大幅上漲之後，短線回調或不可避免，未來反彈可能走出“進二退一”的舞步。

　　一氣呵成 2800點收入囊中

　　本週一兩市雙雙高開，之後震蕩走高，滬指一舉突破年線壓制，重新站上2800點。截至收盤，滬綜指上漲53點至2812.82點，漲幅為1.94%；深成指上漲263.08點至12441.2點，漲幅為2.16%。兩市量能有效放大，做多人氣高漲，個股呈現明顯的普漲格局。

　　板塊方面，有色金屬、汽車等板塊成為領漲主力。比亞迪（002594）上市以來的強勢表現、一汽集團股份化改制以及新能源汽車鼓勵政策出臺的傳聞，令汽車和新能源板塊聯袂上漲；而美元指數持續走弱、美國製造業數據強勁，則令前期超跌的有色金屬板塊強勁反彈。此外，金融、煤炭等權重板塊也輪番表現，引發了市場的做多激情。

　　在6月CPI可能再創新高、6月PMI低於預期並接近50%榮枯分水嶺、加息預期依然存在的背景下，本週一2800點的收復充分顯現出A股相對“強硬”的走勢特徵。儘管只是7月第二個交易日，但是逾50點的上漲令“五窮六絕七翻身”的股諺進一步“顯靈”。

　　上周美股的大漲固然有助於市場信心的恢復，不過對於經常走出獨立行情的A股來説，外圍因素並不足以構成大漲；市場對於政策、流動性、經濟等宏觀環境的預期好轉，才是托起2800點的真正支撐。

　　預期改善 宏觀環境霧霾漸散

　　當前，對“政策底”的判斷無疑是市場關注的焦點。雖然目前貨幣政策從緊的態勢並未發生根本性的變化，但近期管理層“通脹可控”的表態令市場對通脹的擔憂緩解，對政策微調的預期升溫。事實上，通脹和經濟的走勢也開始閃現快節奏緊縮行將放緩的跡象。宏觀環境的好轉預期，令前期持續困擾市場的“霧霾”開始消散。

　　從通脹走勢來看，雖然6月CPI再創新高已確立無虞，但是下半年CPI翹尾因素回落、PMI購進價格指數連續4個月下降、原油價格走低、能源和原材料進口關稅下調等諸多因素將削弱通脹壓力。對於持續上漲的豬肉價格，業內人士預計其同比漲幅將在7月前後出現高點；而物流體系的完善也有望進一步降低蔬菜價格。目前來看，通脹在三季度見頂回落是大概率事件，這意味著緊縮政策已經步入尾聲。

　　從經濟運行來看，一方面，6月PMI連續第三個月下降，並且降幅超出預期，中小企業資金面持續緊張，經營情況不斷惡化。結合下半年通脹見頂回落的趨勢，未來調控政策的出臺必然將趨於謹慎。另一方面，本輪經濟下行更多緣于供給不足，因此去庫存過程將較為溫和，經濟“硬著陸”的風險不大，一旦緊縮力度減弱，經濟有望隨之回暖。並且，隨著保障房的大面積開工以及水利建設的展開，下半年經濟景氣度有望隨之提升。

　　與此同時，前期大幅攀升的資金利率近日顯著回落，資金面緊張程度緩解也為反彈行情添了把火。在準備金繳款、半年度考核的衝擊下，6月下旬資金出現了極端緊張的局面，資金利率大幅飆升。以SHIBOR（上海銀行間拆放利率）為例，隔夜品種在6月22日飆升至7.4700%，距離年初高點7.9997%僅一步之遙；一週和兩周品種在6月23日雙雙破“9”，創年內新高。而6月底以來，資金利率持續回落，資金面顯著改善。截至本週一，隔夜SHIBOR已經降至2.8505%，一週和兩周SHIBOR也回到5%以下的水平。作為今年以來與A股顯著負相關的“影子指標”，資金利率的大幅回落給了市場做多的底氣。

　　翻身向上 短線或有反復

　　緊縮節奏趨緩的預期，引發了經濟面和資金面見底回升的可能，成為大盤翻身向上的最重要動力。即使未來仍有加息和提準，也已經被市場充分預期，不會構成致命打擊；相反，緊縮政策的兌現反而會成為“靴子”落地的樂觀信號。畢竟，行至7月，不論通脹還是經濟，其運行軌跡的確定性在不斷增強，加上近十個交易日200點的漲幅，市場心態已經大幅改觀。雖然通脹何時見頂、政策何時轉向、經濟何時回暖仍未可知，但不可否認，宏觀環境“最壞的時候”已經過去。作為經濟的晴雨錶，市場必然會提前做出反應。

　　值得一提的是，上市公司中期業績預報整體向好，近八成實現預增、近兩成業績翻倍以上。隨著中報披露逐漸拉開帷幕，“中報行情”將成為市場風向標，業績大幅增長的白馬股有望實現大幅上漲。

　　不過，市場短期仍有整固的需要。首先，週一的上攻消耗了較大的做多能量，並且2800點上方的套牢盤比較沉重，因此指數進一步上行的壓力較大，而低位買入的投資者很有可能選擇獲利了結，加大回調風險。其次，由於貨幣政策暫難轉向、下半年到期資金量較少，因此短期資金面大幅寬鬆的可能性不大，“資金旱情”仍難徹底改觀，這必然將制約市場的上行動能。另外，雖然市場對6月CPI創新高、經濟持續下行已有預期，但下周經濟數據公佈前後將再度迎來加息窗口，不排除資金提前回撤觀望。鋻於市場做多激情已被激發，短期反彈可能會呈現“進二退一”的特徵。