中糧期貨 李倩

　　近段，鄭棉走勢疲態盡顯。端午節前鄭棉增倉強勢上行，但隨著節後鄭棉連續遭受打擊，期棉再難言走強。而二次探底聲音越來越強，缺口論在市場中難以獲得支持，反而是下游的低迷不斷被市場放大，恐慌心理加劇。

　　上遊供給受天氣左右

　　近期長江流域先旱後澇的狀況，一定程度上影響了新花的生長，但尚在可控範圍內。美國棉花主産區近期也遭受惡劣天氣影響，部分棉田受損，將在一定程度上影響棉花後期産量。

　　國內北方棉花主産區，可能在8月中旬迎來新棉上市，對於現貨成本，從棉農到加工企業，普遍預期皮棉價格在20000—22000元/噸左右，部分紡織企業甚至放棄當前階段的備庫，選擇等待新棉上市。對於鄭棉1201合約，價格的定位干擾因素較多，天氣因素將成為主要的炒作題材。

　　下游需求盡顯疲態

　　對於紡織企業，近一年可謂冰火兩重天。宏觀調控政策趨緊，加息、提高存款準備金步伐加快，企業貸款幾乎停滯，無疑扼住企業瘋狂擴張産能的咽喉，資金的捉襟見肘，令企業不得不減少庫存，拋售産品。春季海外銷售的糟糕狀況又給紡織企業一記重拳，企業只有競相壓低紗線價格，以圖儘快出貨，實現資金回籠。6月末是各企業償還農發行貸款的時間，資金壓力加大，部分中小紡企已出現倒閉潮。低迷的下游需求，以及因倒閉而減少的産能，使得前期皮棉供需缺口大幅縮小。

　　政策調控力度加大

　　前一階段，市場傳言國家有意調低出口退稅，此政策雖未推出，但近日財政部決定，自2011年7月1日起，下調混紡布、亞麻紗線等紡織原料進口關稅，其中混紡布部分進口稅由之前的12%下調至6%。進口稅的大幅下調，將刺激進口，緩解國內原材料需求壓力，進而打壓棉價。由此可以看出，國家調整産業結構、加快産業鏈升級步伐的決心和力度之大。政策信號顯示，國家控制通脹的力度將持續加大，調低出口退稅有可能成為國家下一步的有效手段。國家政策連續出臺，市場資金看多情緒遭受嚴重打擊，雖然對6月份CPI指數的預估仍維持較高水平，但後期大多分析方都堅信國家調控物價的力度。

　　倉單成為多頭的救命稻草

　　受上一年度收割時期天氣影響，2010/2011年度高等級皮棉資源較為稀少，能夠形成倉單的皮棉資源更加緊缺。6月28日鄭州商品交易所倉單日報顯示，鄭棉倉單數量426張，有效預報436張，即使加上有效預報，倉單數量不足900張。受主力移倉影響，1109合約持續減倉，這一實盤壓力比仍處於歷史高位，缺口論從現貨市場轉移至期貨市場，部分貿易商繼續看多後市，理由也來源於此。

　　後期鄭棉繼續承壓，整體難言回暖

　　鄭棉主力合約在多重壓力作用下大幅下跌，27日單日跌幅達到4.62%，形態破位。政策的趨緊、疲弱的下游需求，使得資金做空意願強烈。在經歷了棉價大起大落之後，企業保值意願增強。對於1201合約，形成倉單時間較為充裕，且市場普遍預估新年度棉花品級將較上一年度大幅好轉，可形成倉單棉花數量將較為充裕，商業實盤做空意願強烈。鄭棉主力合約上方壓力巨大，棉價回暖希望渺茫。建議保持空頭思路，逢高沽空。