6月22日以來，鄭棉接連大幅下挫，遠月、近月合約均下破前低，其中CF1109合約更是“六連陰”，6月29日收盤價為23695元/噸，短短六個交易日，足足下跌了2290元/噸，跌幅高達8.8%。後市而言，訂單不足、庫存與資金壓力及部分紡織原料進口稅降低等新舊利空將在較長時間內顯著限制鄭棉反彈高度。

　　棉紡市場需求疲弱

　　當前國際國內棉花市場的共同核心問題是“棉花需求疲軟”。國際方面，美國2010/11年度棉花出口驟減凸顯美棉出口需求減弱。6月23日USDA發佈的美國棉花出口報告顯示，6月10日—16日當周紡織廠合同取消數量繼續超過新增簽約量，全球各地用棉需求快速蒸發。6月份USDA預測美國2010/11年度棉花出口量為326.6萬噸，較上月減少10.9萬噸，2011/12年度出口量為283.0萬噸，較上月減少10.9萬噸。美國是全球棉花第一齣口大國，然而近11周來，其周度凈出口量連續為負，原因是悔約量超過新簽約量，其背後的根本原因是高棉價本身對棉花需求的抑制。作為全球最大的棉花消費國與進口國，中國棉花消費量與進口量縮減也成為影響國際棉價的重要因素。消費量降低導致了進口需求回落，6月份USDA預測中國2010/11年度進口棉花272.2萬噸，較5月份調低了21.7萬噸，這一重大數據調整可以從當前中國國內棉紡行業的生存狀態中找到理由。

　　中國棉紡織行業正在經歷一個困難時期。當前全國中小紡織企業虧損面逐步擴大，停産限産現象比較普遍，紡織企業如此艱難的運營狀態在客觀上抑制了皮棉需求。受人民幣升值、用工成本提高、前期高棉價成本等因素共同作用，中國棉紡織企業産期訂單不足，且由於價格傳導不暢、市場僵持，棉紡産業鏈上各環節均面臨著較大的産成品庫存壓力。産成品庫存壓力與收緊的貨幣環境使得紡織企業資金空前緊張，這説明前期宏觀調控對棉紡織行業的影響已經顯現。尤其需要指出的是：儘管當前紡織企業原料庫存(皮棉)處於相對較低水品，但“補庫需求”的潛在利多很難集中釋放，原因之一是上文提到的資金瓶頸，原因之二是預期較弱。

　　降稅利於擴大進口

　　自2011年7月1日起，我國將大幅下調部分重要物資的進口關稅，其中包括混紡布(部分進口關稅調整後由之前的12%下調到6%)、亞麻紗線等紡織原料。這是在今年年初已對600多種商品實施較低進口暫定關稅基礎上的又一次力度較大的降稅措施。此次可謂“大手筆”。當前棉紡市場“需求才是王道”，在疲弱的需求對棉花價格構成較大壓力的同時，降低可以替代棉花的紡織原料的進口關稅無疑進一步打壓了國內需求，對國內棉花現貨及鄭棉構成了利空影響，這也是近三個交易日鄭棉快速破位的直接原因。

　　紗棉價差支撐明顯

　　紗棉價差(C32S-CNCottonB)是一種價格結構而並非一種絕對價格，該指標反映了紡紗廠的盈利水平，也是對紡紗廠的原料與庫存産銷形勢及廠商行為的綜合體現，其“前期低點的支撐作用”具有重要意義。當前該指標已回落至前期低點6650元/噸附近，後期企穩並反彈概率比較大。紗棉價差反彈的途徑有兩個，其一是皮棉與棉紗齊跌但皮棉跌幅大；其二是棉紗與皮棉齊漲但棉紗漲幅大。第一個途徑反映的是棉紡産銷形勢迅速變差的過程，比如2011年3月中旬至5月中旬；第二個途徑反映的是棉紡産銷形勢在下游需求的帶動下迅速轉暖的過程，比如2010年底至2011年2月上旬。紗棉價差將選擇哪一種途徑反彈？鋻於當前疲弱的棉紡産銷形勢與預期，近期不太可能出現棉紗帶動皮棉上漲的局面，這也從側面預言了皮棉價格將繼續弱勢。