[導讀] 港股波動, 累積跌幅接近2,000點，多只牛證被收回。市場的引伸波幅偏低，影響權證的實際杠桿。權證接近到期日，時間值較低，或變一文不值。權證價格低於0.01港元，發行人不能為權證提供流通量，投資者無法沽出。

    文/“衍生解碼”嘉賓主持于夢溪

    我們專訪了法國巴黎銀行上市衍生産品部聯席董事趙海珠小姐，為大家介紹香港地區衍生産品市場的最新信息。首先我們關注香港地區衍生産品最新的資金流情況，截至6月27日為止的五個交易日，中國移動(0941)認購證資金流入最多，五天共錄得約3,280萬港元資金流入，週一有761萬港元資金流入。建設銀行(0939)認購證五天共有2,548萬港元資金流入，而認沽證則有484萬港元資金流入。和記黃埔(0013)認購證五天共有2,064萬港元資金流入，週一有104萬港元資金流入。

    牛熊證方面，恒生指數牛證五天共有2,353萬港元資金流出，熊證則有1,286萬港元資金流入。匯豐控股 (0005)牛證五天共有428萬港元資金流入，熊證則有95萬港元資金流入。A50中國基金 (2823)牛證五天共有313萬港元資金流出，熊證則有182萬港元資金流入。

    港股波動 多只牛證被收回

    港股從6月初開始下跌勢頭，並曾經在上周低見21,500點水平，累積跌幅接近2,000點，雖然上週五受到利好消息帶動，單日反彈超過400點，但距離月初的高位，仍然有一段距離。由於恒指的調整比較明顯，上週一共有43隻牛證，因為觸及收回水平，最終被強制收回。

    低價權證 多數是深入價外

    據趙海珠介紹，現時市場上不少權證的實際杠桿也蠻高，令不少想避開牛熊證收回機制的投資者都轉到權證身上。最近市場上的權證能夠有這麼高實際杠桿的原因，全因為是市場的引伸波幅偏低，雖然大市不斷下跌，但由於每天下跌的幅度不算很大，令恒指的波幅窄幅橫行，導致場外期權引伸波幅下跌，因此令權證的引伸波幅也同時下調。權證的引伸波幅除了會影響權證價格外，亦同時會影響權證的實際杠桿，一般來説，愈低引伸波幅的權證，實際杠桿一般較高；而引伸波幅較低的權證，其實際杠桿則會較低。因此，在最近低波幅的環境下，以權證來部署股份走勢也是一個不錯的選擇，待稍後大市波幅回升，投資者不單能賺取權證價格的提升，亦能同時賺取波幅回升帶來的利潤。

    接近到期日 時間值較低

    主要原因，是相關資産現水平，與權證的行權水平距離太遠，一隻行權水平高於相關資産價格很多的認購證，並且快將到期的話，投資者買進這種權證後，就好像與時間比賽一樣。

    舉個例子，假如一隻恒指認購證距離最後交易日，只有10天時間，而且它的行權水平，比恒指現水平高出3,000點，換句話説，恒指需要在10天之內，大幅上漲，以拉近這3,000點的差距，否則，當這只權證到期的時候，它便會有機會變成一文不值，令投資者損失全部本金。

    低於0.01港元 不提供流通量

    理論上，根據香港交易所規定，權證的最低價格是0.01港元，而每一個價格最小波幅是0.001港元。打個比喻，如果投資者選擇一隻0.01港元的恒指認購證，如果看對大市方向，只要認購證上漲一個價位，就會變成0.011港元，就可以獲利10%，利潤看起來的確很吸引。

    但是，如果投資者看錯方向，恒指持續下跌的話，這只權證的價格，就可能會低於0.01港元，在這種情況下，發行人就不能為權證提供流通量，即使這只權證並沒有到期，投資者也無法沽出，所以我們有時候會發現，部分權證並沒有報價。

    所以，投資者作任何投資決定前，不應該以權證價格是否便宜，來作為買進的原因；如果一定要選擇這種權證，也應該評估自己能承擔的風險，小心控制投入的本金，並作好失去全部資金的準備。