《基金分析》研究員 杜紅穎

　　一隻基金跑不贏指數、跑不贏市場平均值，基金經理或許還可有所辯駁，但要長期跑不贏自己的業績比較基準，就需要反思一下。

　　根據Wind數據，截至今年6月3日，《基金分析》研究部對自成立以來運作超過1年的366隻股票投資類基金梳理髮現，有286隻基金長期跑贏了業績比較基準，而剩餘的80隻基金則長期跑輸了業績比較基準，佔整體股票投資類基金的21.85%。

　　基金經理的“及格線”

　　學生每過一段時間要考試，用考分來確定學習效果的好壞，基金經理用什麼方法來確定他們的成績呢？

　　在公募基金的契約中，有一個標準，那就是“業績比較基準”，這就是公募基金經理的最簡單的考核標準。

　　“業績比較基準”是給該基金定義一個適當的基準組合，通過比較基金收益率和業績比較基準的收益率，來確定基金經理在某一段時間的工作效果。

　　公募基金大部分是追求相對收益的金融産品。所謂“相對”，指的就是將基金的業績與其業績比較基準相比較，只要超越了這個比較基準，就不能算基金經理沒有及格。

　　在某個時期內，如果一隻基金的收益好于其業績比較基準的表現，那麼無論它是否取得了絕對收益或是超越了它的同行，都應該説管理人對該基金的管理運作是合格的；反之，則不合格。也就是説，業績比較基準可被視為基金的“及格線”，是基金在管理運作中所應追求的最低目標。

　　八成基金經理及格

　　達到及格標準，説難也不難，《基金分析》研究部統計，成立已滿一年的偏股型基金有八成基金經理超過了及格線。

　　在本次研究中，我們剔除了指數基金。因為指數型基金跟蹤標的指數，主動管理的空間很小，主要進行被動管理，一般來説，大部分指數基金的業績與業績比較基準的誤差比較小。

　　截至6月3日，《基金分析》研究部對自成立以來運作超過1年的366隻股票投資類基金梳理髮現，有286隻基金跑贏業績比較基準，佔基金總樣本的八成。

　　其中華夏基金公司最為突出，管理的4隻産品華夏大盤精選、華夏回報、華夏成長、和華夏紅利非常奪目，分別以1217.80%、439.32%、390.64%和104.24%的比率大幅跑贏業績比較基準，佔據跑贏排行榜的前10名之列。

　　除了華夏之外，興全趨勢投資、易方達策略成長、華安寶利配置、國泰金鷹增長、景順長城增長和泰達紅利成長也分別以大比率跑贏業績比較基準，進入前10名。

　　80隻基金跑輸業績基準

　　對於一些管理能力不強的基金經理而言，業績比較基準就是一個門檻。《基金分析》研究部統計，截至目前共有80隻基金未能跑贏業績比較基準，他們就是“不及格”的基金。

　　統計數據顯示，離業績比較基準最遠的包括萬家和諧增長、大摩基礎行業混合、長城雙動力、中歐新趨勢、天弘精選、華富策略精選等7隻基金，跑輸比率均超過30%，其中，萬家和諧增長跑輸業績比較基準的比率高達41%。

　　萬家和諧增長自2006年成立以來的凈值增長率只有19.34%。該基金在2008年的凈值跌幅達到了56.09%，2009年漲幅為48.47%，2010年跌幅為5.52%。同期業績比較基準分別是-46.66%、56.50%、-6.80%。除2010年，該只基金連續兩年跑輸業績比較基準。

　　在2007年至2010年間，該産品每個年度的收益率均低於同類産品同期平均收益率，現任基金經理鞠英利為該産品的第三任基金經理，自2010年6月任職以來，萬家和諧增長的收益率為-10.39%，比同期同類基金平均收益率低14個百分點。

　　類似的大幅跑輸業績比較基準的基金還有大摩基礎行業混合，截至6月3日，自成立以來該基金跑輸35個百分點。

　　除2007年外，大摩基礎行業有4年跑輸業績比較基準，其中2009年最慘，全年跑輸24個百分點。該基金成立於2004年3月，契約規定，投資股票比例為50%~75%，其中80%的部分要投資于基礎行業類上市公司，相較而言，該基金靈活操作的空間有限。

　　2009年7月，原基金經理廖京勝卸任，由具有10年證券基金從業經驗的李君接任。在應對2009年下半年大幅調整和2010年的市場波動時，該基金由於減倉不及時或者是沒有抓住市場熱點而導致業績仍未走出低谷。