[2010中國私募基金報告]私募基金年平均收益連續三年跑贏公募

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    羅曉芳：這裡是來自深圳的深度觀察，我是羅曉芳，今天我們探討主要的話題是中國私募基金髮展報告，首先來介紹一位兩位嘉賓，一位是李春瑜先生，深圳市金融顧問協會的秘書長。還有一位是龍舫先生。

    羅曉芳：來自深圳私募排排網主編的龍舫先生也是高級研究員，兩位都是對中國的私募基金有五年以上的研究經驗，實際上説起私募基金很多投資者都非常感興趣，有的人覺得私募非常的神秘，有的人覺得它也代表未來機構的發展方向，也有認為它可能代表著新的投資理念，那麼今年最近私募的情況發展怎麼樣，整個行業整體狀況以及近三年來的收益情況又是如何，首先我們先來看一個片子。

    中國私募基金髮展現狀

     根據私募排排網研究中心統計，截至2010年12月31號，全國從事私募基金的管理公司共有377家，管理的證券類信託産品數量為1234個，其中，開放式産品為810個，結構化産品為424個，總規模已經超過1200億元，從發展規模來看，自2007年開始，開放式證券私募投資基金在開始迅速發行的步伐，到近兩年更呈加速之勢。從私募基金地域分佈情況來看，大部分證券私募基金管理人都分佈在北京、上海、廣州和深圳四個一線城市，其中，深、廣和上海均以32.02%佔據首位，在投資收益方面2008年—2010年，私募基金的平均收益率均好于同期的公募基金，具體來看，2008年滬深300指數全年跌幅65.95%，同期公募基金全年虧損50.63%，私募基金則虧損32.86%，虧損幅度較公募基金明顯收窄。2009年滬深300指數全年上漲96.71%，同期，公募基金全年盈利50.41%，私募基金則達到54.92%，再度小勝公募基金。

    而在2010年，滬深300指數全年下跌12.51%，同期，公募基金盈利3.83%，私募基金則為6.48%，繼續小勝公募基金。

    羅曉芳：剛才的這個表格還有一些統計狀況都反映了我們國傢俬募基金髮展的現狀，我們看到已經有發行了1000多只産品，應該説這個涉及的面還是非常的廣，管理資金還是有一定規模的。從兩位你們的觀察來看，你們對私募基金的發展是如何評價的？現狀究竟是怎麼樣的呢，李先生？

    李春瑜：這樣，我們過去4年時間是中國證券私募基金快速發展的4年，發展的速度非常快，正如我們剛才從片子看到，從07年的99隻，08年的117隻，09年的235隻和去年的312隻，那麼這個速度是非常的快，在未來中國資本市場的快速發展也是推動了中國私募證券基金快速的發展，所以我們從研究的角度，我們預計在未來的5年時間，國內的私募證券基金還會有一個快速的發展時期。

    羅曉芳：對，您覺得這個快速的發展就適用於私募管理公司的數量以及發展的産品，管理的份額來衡量的是嗎。

    李春瑜：數量，管理規模，我們現在到截止到2010年的12月31日，陽光私募基金的總體規模已經超過了1200億，這個其實在這幾年來看增長的速度是非常驚人的，但是我們認為在未來5年的速度還會更加驚人的速度增長。

    羅曉芳：實際上您説的這個數只是相當於一個比較大型的基金管理公司，公募基金溢價公司管理規模，所以您認為未來還會有非常大的空間？

    李春瑜：非常大的空間。

    羅曉芳：更大的空間，好，那龍舫先生，您對於最近幾年私募基金的發展有什麼樣的自己的感受和體會呢？

    龍舫：從自己的個人感受來説，確實這幾年發展速度實在是太快了，每年成立産品的數值都是以翻倍的，翻番的數值增加，然後我們做私募基金研究的這些行業從業人員來説，確實讓我們意向報道，我們在06年做私募研究的時候，我們都沒有想到4年以來，私募基金會有這麼快速的發展，讓我們這些從業人員都感到震驚，我作為從業人員自身的感受。

    羅曉芳：從業績比較你們有沒有看到，他們確實發展非常的快，管理的成績怎麼樣呢，我們想有一個比較公允的數據統計，你們有一個統計，結論是什麼。

    私募基金年平均收益連續三年跑贏公募

    李春瑜：我覺得這個快速發展根本原因就是它的投資回報率，私募基金平均投資回報率，08年，09年，2010年都要遠遠戰勝公募基金，它就拿走了20%的業績提成以後的收益率，給客戶的還是非常的樂觀，非常的有吸引力的，所以吸引了大量的客戶資金的流向私募基金市場，這個是一個核心的原因。當然我感覺中國的資本市場發展它一定要多元化的，是多層次的投資者結構，它需要私募基金這樣一個獨特的管理人群體，來豐富這個市場，所以我想這個也是市場自身發展的規律，一定會有的，而且一定會快速的發展，滿足這個理財市場需求，滿足投資者的需求，也滿足資本市場發展的需求。

    羅曉芳：我再跟龍舫溝通一下，您認為私募基金的業績情況是不是也出現了一些分化，剛才李總説業績成績是比較好，好很多，好多少，有沒有數據統計，他們的業績分化是不是也非常的明顯呢？

    龍舫：對，剛才我們李總説了一下跟公募或者跟滬深300指數的對比，實際上我們認為私募的平均業績是超過公募和滬深300指數，這有一個數據，就是講近3年來説滬深300下跌了41.4%，我們私募的我們有業績記錄了587隻産品的平均的業績，我們的平均收益率是7.43%，也就是大幅跑贏了指數48.83%，將近50%，這是一個比較。當然剛才主持人説的第二個問題，私募之間也確實出現了一些業績分化，比如説去年第一的市場資産它的收益率達到了96%點多，去年排名最末一名它的收益率是負30%多，也就是之間差距120%多，所以可見私募這裡面，跑的好的，優秀的産品，那麼它們的業績是非常大幅超越公募和滬深300指數的，但是排名靠後的墊底的是沒有跑贏指數的，是這樣一個情況。

    李春瑜：08年也是業績分化很大，我們看到08年金融危機背景之下，第一名像金融股是正22點多的回報率，最差的一年應該是虧損超過了6層，接近70%的虧損的幅度，所以私募基金它確實是好的跟差的，差別比較大，業績分佈比較大。

    羅曉芳：對，我們看到私募的領軍人物分成幾種，有些是沒有特別多的名氣，就是草根出身，然後自己做了多年的股票，自己可能他跟親戚朋友還有一些，當然也有一些對私募的一些資金，管理其他的資金，形成一個資金池，這個草根。還有從公募基金的基金經理出身，來組建私募管理資金，管理資産規模也是相對比較大的，還有一些是屬於中不溜的水平，可能他也在證券相關機構工作過，但是沒有那麼大的名氣，也沒有當過基金經理，但是他也是相關部門出身的，也有這種類型的，可見他們管理風格，投資風格以及價值趨向，我們覺得可能都有很大的差異，投資者可能在看待這些基金的時候，應該有一定的標準，你們的標準是什麼呢，李總您覺得一個合適的標準是什麼？怎麼樣去選？

    李春瑜：主持人提到一個，其實對於投資者來講，可能會一個優選私募基金這樣的問題，你剛才説的很對，現有的中國私募證券基金，它的背景分為三大類，第一類是公募背景出身做私募基金的，第二類是券商背景出來做私募基金的，比如説券商原來的研究部或者自營部出來做私募基金的，還有一類我們所謂説的民間派，草根背景的，這三類有規模的不同，我們從這幾年的研究統計發現，公募背景做私募基金的，它的風控水平，它的投資比較偏穩健，所以你很難在過去的三年，我們在排行榜前三年，你很難看到公募私募背景能拿到資金，這跟它整體的一些投資風格理唸有很大的關係。第二個就是券商。

    羅曉芳：為什麼，這點挺關鍵的，我想讓您在這點上能展開説，為什麼您覺得公募出來的反而沒有排在最前面，是不是老想著風險的問題，倉位控制的問題？

    李春瑜：沒有錯，其實我們發現公募背景出來做私募整體的管理能力是比較高的，管理水平也比較高，尤其是它的分控的意識和分控的方法都要比其他背景的要好，它原來在公募的時候已經有很多年的這樣一個培訓也好，或者是經驗也好，所以他對這方面的意識會比較強，所以你看跌幅比較小的往往就是公募背景的這個私募基金經理做出來的業績，這個跟他過往的一些從業經驗，從業背景有很大的關係，券商背景的就相對比公募背景的私募基金會更多元化一些，它的投資方法，它的豐富，它的策略都要比公募基金更多元化。另外一個非常有意思，就是草根背景的民間背景的基本上很容易就跑出冠軍，或者跑到前幾名，但是大部分的人，他對風控，風險的控制缺乏一些方法和意識，所以他往往是跌幅比較大，或者是金融危機來的時候，這一類的私募基金往往會出現大幅度的跌幅。

    羅曉芳：是不是説公募基金背景出身的基金經理基本上都是怕出大錯，或者拒絕出大錯，我就是只要做到行業的中游，稍微偏上一點，基本上就不會出現大的問題，對不對，它還是依循這樣的思路，實際上我覺得公募基金經理們大部分都是這種思路，就説先符合中國的中庸之道，咱不要作為一個倒數第幾名的問題出現，也不要犯大錯，假如犯了錯的話也是集體出現謬誤，所以風險不大，所以選一個比較中庸的，這樣的嗎？

    李春瑜：我對你剛才説的有一定道理，實際上他們在公募做的時間越長，他們對風險控制的意識就會越高，其實我們發現我們在深圳有一批私募基金在香港發行的對衝基金，管理的對衝基金，他們風控的意識和能力更高於其他背景的私募基金，就在海外歷練過的這些對衝基金經理回國以後，他的風控的理解更深，所以我們看到他投資的收益更加的穩健，另外一點我們也發現公募背景的私募基金，它確實是比較穩，整體素質比較高，但是它的投資策略方法非常的雷同，就他沒有個性，很少有個性説我就做價值投資的，比方説大迷你時，他就很鮮明的我就集中長期持股了，或者是短線操作，像我們今年的長山，包括這個奇強，它就很明顯，我做短期私募背景的，這是公募基金背景似乎在這方面缺少個性了，比較一致。

    羅曉芳：好，應該説探討私募的投資之道對我們來講是溫故而知新，對我們未來的投資非常的有啟示，所以我也想請龍舫談一談，你們有記錄的比如在08、09年這三年的時間之內，哪些冠軍他們都用什麼樣的思路取得了勝利，我覺得這個對投資者是比較有啟示的。

    龍舫：稍微點評一下，比如説今年的冠軍，2010年得冠軍，應該説去年的冠軍是從資産的長式沙。

    羅曉芳：先説最開始的08年那一波，08年，09年那一波冠軍。

    龍舫：先説08年得冠軍，08年得冠軍是金通合，08年知道大家知道這個市場是大幅下跌的市場，那麼在大幅下跌的市場中誰能控制住風險，那麼誰就能取得絕對收益，那一年金通合鄧季君為代表的金通合的派系，對控制風險非常好。

    羅曉芳：控制風險能力取勝。

    龍舫：對，控制風險取勝，那年他們盈利20%多，所以這非常不容易，在整個市場大幅下跌的07年。

    李春瑜：在全球市場也是大跌的。

    羅曉芳：還有有代表性的星時，星時基本上也是看淡這個市場，覺得08年非常不好，他就回避，他不買，他的倉位非常低。

    龍舫：倉位非常低，也很好的控制了風險，這個是08年的市場。然後09年，我們大家都知道09年的冠軍是新價值的羅偉廣，羅偉廣這個跟09年的市場有關係，09年是一個小牛市，是一個市場在上漲的這樣一個狀態中，羅偉廣他很好能抓住其中的牛股，他是一個選股型的非常好的一個選手，所以他取得了成功，在09年的市場中他取得了190%多，將近200%的絕對收益，所以他取勝就是09年狀況，去年2010年。

    羅曉芳：稍等一下，2010年我們有一個片子，我們精心準備了一個片子，我們放放這個片子，看看2010年有哪些私募基金取得了比較豐厚的投資收益，他們對未來有什麼想法，我們先看看成績單。

    2010私募基金收益報告

     在2010年當公募基金得冠軍被華商盛世成長以37.76%的收益攔入懷中時，私募基金的排名情況也已經揭曉。由常世山掌舵的深國投世通1期，以96.16%的收益坐上私募年度第一的寶座，領先排名的第二的山東信託澤熙瑞金1號近30%，排名第三位的則是中融，隆聖精選，全年收益63.1%，而4到10位則分別被中融光華59，中融華寶1號，華寶從醫療1期，華潤信託理成風景2號，深國投尚雅5期，滑潤信託德源安1號，和粵財信託，瑞天價值成長獲得。 

    羅曉芳：我們看到這個成績單了，我們總結一下，為什麼會取得了比較好的成績，比如説世通1期96.16%的成績獲得了第一名，包括還有山東信託這個澤熙瑞金等等，他們有什麼樣的取勝之道呢？

    李春瑜：首先我們説這個常世山吧，我們去年得冠軍事通1期的常世山，剛才也看到了他取得了196.16%的這樣的收益，常事山他在08年，09年，特別是在08年熊市時候它業績下滑也是比較厲害的，但是在去年他取得了非常好的成績，去年是他作為基金經理他親自操盤，然後對2010年大盤判斷非常準確，然後他抓住了主流的板塊，前獲了七大牛股，七隻股票，上漲幅度都在50%以上的股票。

    羅曉芳：咱們説説那股票好嗎，買了哪些，沒關係，不作為現在的投資參考，只作為對於他的投資思路的一個總結，可以説嗎，可以透露嗎？

    李春瑜：這個好像他們也沒有跟我們透露。

    龍舫：具體的個股的股票。

    羅曉芳：對，因為私募它是不用公佈它的組合的，所以從公開記錄上是查不到的，這就是一個商業秘密，不方便披露。

    李春瑜：下次我們問常世山，看看他願意不願意給我們公佈。

    羅曉芳：你們説到常世山的這個成績一點引起了我們的關注，他的業績在08，09年是下跌的是很多的，下跌幅度非常之大，那麼今年上漲幅度非常之大，也就是説它是一個非常激進的投資模式，或者從某種程度上來講，它為什麼跌那麼多，或者它為什麼漲那麼多，一點是肯定的，倉位肯定是很重的。第二個就是説它還是非常執著的，我拿到這個倉位，我一直報的高倉位投資的方式，所以才可能出現這種大落之後大起，是嗎。

    李春瑜：對。

    羅曉芳：這也是他的一種風格，那投資者是不是應該在熊市的時候，熊市的尾段去買他的基金會比較好，然後在牛市的高段賣掉它的基金。

    龍舫：為什麼08年的時候他跌的比較厲害，因為08年沒有控制風險，但是自從去年以來，他加起來分控的力量，原來它沒有下跌的一個減倉這樣風險控制運行的措施，但是從09年開始他有這個措施，禁止跌幅只要超過5%，它有三名豐厚人員就可以就可以強行的，自行的減倉，不需要基金經理同意，他可以把後端的整個體系完善起來，所以他才能保持比較好的增長，這也是原因之一吧。

    私募基金收益情況波動較大

    李春瑜：其實我們跟常世山也溝通交流過，也是研究他2010年為什麼能做那麼好，我們感覺他對2010年振蕩式的行情尤其是結構性的行情，尤其是結構性的行情，短期的一個行情把握的比較準。而把握這個短期趨勢的一個交易機會更多是靠它的投資經驗，他可能有10幾年的投資經驗來理解這個市場，所以我覺得從我們的投資者來講，其實很多人也有10幾年的經驗，如果你對短線把握的更準一些，可能業績要比常世山還要好，都有可能。

    羅曉芳：實際上我們也發現了一個情況，就是説這個08年的榜，09年的榜和2010年的榜，城頭變換帶王旗，而且這個差距還非常大，為什麼每年都是不同的面孔呢，從我們怎麼樣理性的看待排名呢，從中又有什麼啟示呢，李總是不是有話要説。

    李春瑜：確實我們看過去幾年排名的情況，我有幾點關鍵，派要前10名已經很困難了，因為現在我們原來只有10幾隻，現在有1000多只私募基金參與排名中，以後會更難，為什麼呢，數量會更多。

    羅曉芳：1%的機率都不到。 

    李春瑜：2008年私募基金冠軍含金量更高 

    李春瑜：確實你要有投資管理能力，你還必須要有一點點運氣，這是第一個。第二個在我們看來都是排名，08年的冠軍，09年的冠軍，和2010年的冠軍，我們認為08年金融危機下背景的冠軍含金量更高。對於一個私募基金來講，你只有戰勝金融危機你才能夠稱得上是偉大，如果你站不勝金融危機，你就很難撐得上是偉大的資産管理員，這是第一個。第二個都是排名，我認為三年週期的冠軍要比一年週期的冠軍含金量要更高，就你長期的收益，你能夠拿到第一名，因為2011年的變化太大了，就不確定性太大，所以這個我認為含金量更高，這個也可以提供給我們的投資者去看私募基金的時候我們怎麼去看，我們專業角度。第三個都是排名前列，有些私募基金是沒有虧錢，前面穩健的私募要比暴跌暴漲的私募更好，更值得我們的研究，所以我們看中國現在的私募基金的排名，我們相信到2011年底的時候我們再來看你會發現還是會不一樣，對吧，當然我們得看研究全球的對衝基金的一個排名，不同風格的私募基金在不同的行情中表現也會不同，你比如説08，09，就是你做短線，把握短期趨勢的私募基金，它容易跑到前列，但是它那種做集中持股，長期持有的價值性投資者，像單斌，像李池它可能在振蕩式行情中表現的比較弱，比較迅速一些，你不能説它永遠都是這樣，過兩年如果是一個牛市，一個強勢的市場，這類的私募基金肯定能夠跑到最前面，因為他集中持有，而且他對這個股票倉位比較高，所以不同的風格策略私募基金在不同的行情市場表現會不一樣。

    羅曉芳：對，實際上大多數的人對這個痛苦的記憶都比對幸福的記憶要深刻得多，所以一朝被蛇咬十年怕井繩，所以投資者最怕那種出現大幅下挫的基金，基本上這個基金就會面臨非常長時間的窘境，是吧，所以還要關注它的持續性。實際上我們今天探討我們非常想給投資者就未來的私募基金他們的投資趨向，對投資者有所參考，就兩位的了解，就是對於2011年的行情，私募基金的觀點，他們採取什麼樣的策略呢？

    李春瑜：我們跟全國200多個私募基金經理，每個人發調查問卷，我們有一個叫中國私募對衝基金的基金經理指數，1月份我們看到指數是119.02，超過了100，平均路線。

    羅曉芳：抓緊時間，只有2分多鐘時間。

    李春瑜：基本上還是偏樂觀的，我們跟他們的接觸，大部分私募基金的基金經理，對2011年的行情還是比較樂觀的，他們認為這個市場中國經濟發展的趨勢和市場的發展趨勢，他們都不是很悲觀，這個是整體的一個他們的看法，投資策略可能會根據市場變化去操作。

    羅曉芳：好，龍舫談談2011年？

    龍舫：2011年據我們跟私募的一個調查和了解，我們對100傢俬募進行了一個調查問卷，其中75%的私募對2011年的行情是看多的，表示樂觀的，其中50%就是這75%中的50%認為市場是呈現一個振蕩上行的這樣一個過程，只有23%的是偏悲觀的。

    羅曉芳：好，談樂觀的，配置方面，傾向於哪些行業？

    龍舫：在配置方面他們更多的是傾向於新興産業，其他戰略性産業，然後大消費股票，當然也有部分的私募認為，可能藍籌股票他的估值會有所修復，比如説地産有部分認為也有一些值得投資的機會，主要是這幾個板塊。

    羅曉芳：最近這新興行業調的很厲害，他們會買嗎。還是會拋。

    李春瑜：私募資金是投資最敏感的群體，我估計跌下來是一個機會，漲起來我覺得還會買。