資深行業分析師：盛勁松

　　通信行業正處於變革階段，行業整體難覓確定性投資機會

　　在後3G時代，通信行業存在3個方面的下降：傳統電信終端用戶規模增速下降，電信運營商資本開支增速滑下降，傳統電信業務增速下降。同時，整個行業存在3個方面的調整：電信運營商投資結構處於調整期，通信行業收入結構處於調整期，通信行業産業鏈各環節處於調整階段。因此，行業的3個下降和3個調整將促使行業增長的需求、商業模式和産業鏈競爭格局的改變，行業正處於變革階段，整體而言難覓確定性的投資機會。

　　通信行業産業鏈各環節面臨著轉型變革

　　通信設備-運營商資本開支調整，需求結構存變。在電信運營商投資增速下降和投資領域結構趨變情形下，通信主設備商面臨需求增速下降和自身成長瓶頸的雙重考驗；並將傳導到相關輔助配套設備提供商。

　　電信運營-增長將來自於變革中的增值服務。毫無疑問，電信運營商的未來增長將來自於增值服務，但增值業務産業鏈競爭格局和商業模式均存變，故電信運營商的增值服務戰略面臨前所未有的挑戰和機遇。

　　無線增值：遭遇移動互聯網下的産業鏈、商業模式之變。後3G時代無線增值生態環境已由電信運營商主導的半封閉生態邁向了相對開放的移動互聯網生態；因此，産業鏈中主導者掌控力趨弱，而傳統的終端製造商及互聯網企業則意圖在移動互聯網上攫取更多話語權。

　　投資策略：尋找行業結構性調整之下的拐點公司

　　我們認為，通信行業處於變革階段，傳統的産業格局、商業模式、增長方式和産品業務均正在發生變化，雖然新的産品、業務、商業模式蘊含著巨大的機遇，但是很難出現行業性的整體投資機會。在行業出現結構性調整之際，我們看好數字無線集群和廣電CMMB無線覆蓋設備兩個細分領域的投資機會。由於群模擬集群設備在2011年1月1日全面禁止生産，因此，“十二五”期間數字集群替代模擬集群的速度將會加快，市場總規模超過3000億元。在廣電覆蓋領域，2011年CMMB將完成重點城市的深度覆蓋和所有百強縣的覆蓋，預計全年在覆蓋側投資最少12億；未來三年，受益於地面數字電視的推廣，發射機將保持20%以上的年複合增長率。

　　重點公司推薦

　　東方通信(600776)：公司經過2006－2010的轉型，發展戰略已經轉向專網綜合設備服務提供商，主營由低毛利率的通信製造轉向高毛利率的電子金融和通信工程、數字無線集群。公司的管理拐點、業務拐點和政府支持將支撐公司高速成長，有業績爆發的可能。

　　奧維通信(002231)：家族企業一股獨大的股權結構是公司轉型的內部動力；目前公司已突破廣電市場， CMMB的深度覆蓋需求及地面數字電視覆蓋近期投資壓力的加大，構成公司轉型的良好外部環境。