農林牧漁：生豬補欄已開始 飼料行情還遠嗎

　　長江中下游降雨令旱情得到有效緩解，國內大宗糧食價格趨穩，有助於降低飼料企業的成本上漲壓力。

　　本週國內小麥、玉米、大豆、早秈稻、糖期貨價格分別變動0.1%、0.2%、1.0%、-0.8%、2.1%。國際小麥、玉米、大豆、糖、橙汁、天膠期貨價格分別變動-5.6%、-0.6%、2.5%、、4.1%、-1.9%、0.7%。

　　本週生豬價格創歷史新高，頭養殖利潤達600 元。本週全國生豬均價16.89/公斤，周環比漲3.49%，連續14 周維持在15 元/公斤以上，年初以來累計上漲24%，全國自繁自養頭盈利達到600 元/頭；仔豬價格周環比漲1.6%至32.34 元/公斤，年初以來累計上漲66%。

　　養殖高盈利下生豬補欄正逐步趨於積極

　　“豬價上漲帶動盈利提升、帶動仔豬補欄；仔豬價格大漲，帶動母豬補欄、帶動母豬價格上漲”的歷史規律再度重演，頭盈利高達600 元刺激養殖戶補欄好似順水推舟。儘管5 月底存欄的官方數據尚未披露，基於三點我們可以驗證補欄趨於積極：(1)仔豬、母豬價格作為供需關係的直接反映在五月出現加速上漲；(2)草根情況顯示散養戶積極採購仔豬，部分地區連剛出生的乳豬都被養豬戶一搶而空；(3)下游飼料廠數據顯示5 月乳豬仔豬料銷量環比提升。

　　黃渤海伏季休漁，保護漁業資源長期利好海水養殖股

　　從6 月1 日起，北緯35 度以北的黃渤海海域進入為期三個月的伏季休漁期，與往年不同的是，今年刺網首次被納入休漁範圍。我們判斷對海洋漁業資源保護的政策將長期執行且不斷強化，海水養殖企業將中長期獲益。鋻於獐子島等公司將受益於日本核輻射帶來的歐美市場份額替代，諸多利好數據預計將在3 季度末、4 季度初依次綻放，再次提醒投資者關注獐子島等水産養殖股的中期投資機會。

　　小包裝再度限價通知未至，油脂價格蠢蠢欲動

　　4 月12 日開始的兩個月小包裝食用油限價將很快到期，截止目前相關企業並未收到再度限價通知。如果豆油價格能夠放開，玉米油小包裝企業如西王食品和中國玉米油有望順勢提價以提升利潤空間。目前價格能否最終放開仍存變數，建議密切關注提價時間窗口帶來的交易性機會，自下而上繼續推薦銷量同比快速增長的玉米油龍頭——西王食品。

　　農業投資策略：

　　豬價繼續高舉高打標誌著畜禽養殖股進入快速上漲階段，已持倉者建議繼續持有以分享畜禽養殖景氣超預期盛宴；不過伴隨生豬頭均盈利暴利化和補欄趨於積極，畜禽養殖股可能進入波動加大的風險區域；相對而言，後市策略我們建議積極轉向穩定性更佳的海水養殖四駕馬車及景氣觸底回升確定性強的豬飼料板塊。

　　公司推薦：

　　獐子島、好當家、東方海洋、聖農發展、西王食品、新希望、海大集團、順鑫農業、雛鷹農牧、益生股份、大北農、隆平高科、壹橋苗業、正邦科技等。

　　(齊魯證券 謝剛)

　　有色金屬行業：鋁價上漲 誰將最受益？

　　軍工行業：大艦時代漸行漸近 關注3股

　　汽車行業：下半年市場景氣程度回升概率大

　　汽車及零部件行業:低估值催生投資機會

　　工程機械:保障房對工程機械的影響

　　物流板塊：受政策面刺激集體飆升

　　家電行業：成本壓力緩解 旺季薦4股

　　交通運輸：物流行業政策終出臺 看好評級

　　房地産行業：量價雙雙小降 同步大市評級

　　有色金屬行業：鋁價上漲 誰將最受益？

　　鋁價一枝獨秀

　　在基本金屬中，鋁價一枝獨秀、表現堅挺。2011年以來，LME3月鋁上漲了7.5%，而同期LME3月銅卻下跌6.8%。國內期貨方面，滬鋁亦同樣強于滬銅的表現。電價的上調、工信部等叫停770 萬噸擬建産能、電荒現象、庫存下滑等多重因素支撐鋁價的走強。

　　電解鋁冶煉企業將直接受益於鋁價的上漲

　　鋁價的上漲，將增加鋁冶煉企業的銷售收入，改善企業的盈利能力，對電解鋁冶煉企業直接形成利好。

　　通常，電解鋁産能越大、電解鋁收入佔比越高、總股本越小的企業對鋁價的波動越敏感，通過測算，我們發現焦作萬方、雲鋁股份和中孚實業對鋁價波動最為敏感，鋁價每噸上漲1000元，其每股增加毛利分別高達0.88元、0.42元和0.40元。

　　上遊鋁土礦、氧化鋁企業將間接受益於鋁價上漲

　　電解鋁價格的上漲將刺激上遊鋁土礦及氧化鋁的需求，從而可能導致鋁土礦和氧化鋁價格水漲船高。在鋁行業上市公司中，目前只有中國鋁業、雲鋁股份和南山鋁業掌握鋁土礦資源，並具有氧化鋁生産能力，這三家公司將有可能間接受益於鋁價的上漲。

　　替代效益：鎂將間接受益鋁價上漲

　　鎂合金具有比重輕、比強度和比剛度高、導熱導電性好、兼有良好的阻尼減震和電磁屏蔽性能、易於加工成型等優點，可以代替塑料及鋁合金以滿足産品的輕、薄、小型化，高集成度等要求。鎂和鎂合金成為現代汽車、電子、通信等行業的重要原材料。鋁價的上漲導致鎂鋁價差缺口不斷縮小，鎂對鋁的替代效應將逐步得以凸顯，因此，鎂合金的行業龍頭雲海金屬亦將間接受益於鋁價的上漲。

　　(浙商證券 林建)

　　軍工行業：大艦時代漸行漸近 關注3股

　　深海開發裝備技術條件逐步突破，解決海權問題迫在眉睫

　　海洋經濟在現代社會中的重要性日益突出，利用海洋資源是我國解決資源瓶頸和發展模式轉型的重要手段。截至2010 年，我國海油石油天然氣總産量已超過5000 萬噸，約佔全國産量的四分之一，但大部分油氣開發集中在淺海區，而我國豐富的待開發海洋油氣資源多分佈在3000 米以下的深海內。我國深海資源的開發長期以來受制于裝備技術條件和海權問題。因此，為解決海工裝備問題，“十一五”我國啟動了圍繞“海洋深水工程重大裝備及配套工程技術”的一系列科技重大專項工程，時至今日，以第六代3000 米深水半潛式鑽井平臺“海洋石油981”，3000 米級深水鋪管起重船，和“蛟龍”號深海探測器等的突破成熟為標誌，我國已基本解決了深海資源開發的裝備問題，實施南海深水海洋石油開發戰略箭在弦上。但近期，我國同越南和菲律賓等南海周邊國家的摩擦有加劇的趨勢，美國重返亞洲，積極介入南海問題的姿態，令事態更加複雜，就目前的南海形勢而言，時間對我們並不有利，解決海權僵局迫在眉睫。

　　打造以航母為代表的大型艦艇戰鬥群，標誌著我國海軍建軍思路的戰略轉型

　　長期以來，我國海軍堅持近海防禦的建設方針，僅在距岸邊幾十公里內進行小規模軍事行動，對航母等大型戰鬥艦艇的需求並不迫切。但是，隨著作戰模式、技術裝備的發展，近海防禦已很難在軍事對抗中保障路上和海上目標相對於海上打擊的安全，加之我國面臨的海洋局勢日益嚴峻，提高近海防禦的縱深，提高海軍的離岸作戰能力，已成為海軍發展的第一要務。而向“近海縱深防禦”的轉型，必然離不開航母戰鬥群。近年，隨著艦載燃氣輪機、衛星導航和相控陣雷達為代表的核心子系統的逐步成熟，自主研製大型艦艇的技術能力基本完備。通過遠海訓練和亞丁灣護航，我軍為運用由大艦組成的遠洋編隊積累了豐富的經驗。由此我們判斷，2006 年後大型作戰艦艇生産的“停滯”可看做新一波造艦高潮的前兆。我國航母的建設，標誌著中國海軍開始具備遠程打擊能力，向打造深藍海軍邁進了一大步。

　　藍水海軍的建設帶來相關産業的巨大發展空間

　　航母建造需要巨大投入，將給相關企業帶來巨大的市場空間。以美國為例，其現役主力航母“尼米茲”級核動力航母的全壽期費用超過220 億美元，扣除人員開支50 億美元，航母相關設備和技術供應商的市場空間達到約150 億美元。除了航母本身，在航母全壽期內，通常要使用2~3 批艦載機，全部艦載機的全壽期費用約為航母的1.2~1.8 倍。如果按1.5 倍計算，每艘“尼米茲”級航母的艦載機全壽期費用將超過330 億美元。最後，航母還需要其他艦艇的配合，包括防空型導航巡洋艦、反潛型導彈驅逐艦和攻擊型核潛艇，合計造價大約是航母本身的2~3 倍。如果以2.5 倍計算，每艘“尼米茲”級航母的配套艦艇費用將超過350 億美元。根據我們的估算，一支核動力航空母艦戰鬥群的全壽期投入約為1300 億美元，其中採購費約250 億美元，中期改裝費用約150 億美元。同樣，我國打造航母戰鬥群的投入也將以千億元計，這將為相關産業帶來巨大的發展空間。

　　中國重工(601989.SH，買入)、中國船舶(600150.SH 未評級)、航空動力(600893.SH，未評級)、預期將成為海洋經濟和大艦時代的中流砥柱。中國船舶和中國重工分別是中船工業集團和中船重工集團下屬上市公司，兩大船舶集團是我國規模最大、技術最強、業務最廣的船舶類製造企業，基本壟斷了海軍裝備市場，佔據民用船舶製造業的核心地位。隨著央企集團整體上市的推進，中國重工和中國船舶將成為集團資本運作的核心平臺，並將在海洋經濟和海軍大發展中直接受益。航空動力是我國航空發動機和燃氣輪機的核心研製、生産基地，而燃氣輪機是大型軍用艦艇動力的優先選擇，公司相關業務也將在海軍大發展中受益。

　　(東方證券 王天一)

　　汽車行業：下半年市場景氣程度回升概率大

　　5 月乘用車市場整體銷售狀況持續低迷

　　根據來自中汽研的5 月份的汽車零售數據，廣義乘用車共銷售878619 輛，同比下滑2.01%，環比下滑8.63%；其中狹義乘用車銷售776149 輛，同比增長3.3%，環比下滑5.3個百分點；交叉型乘用車零售數為102470 輛，延續了下滑的態勢，同比、環比分別下降29.54%和27.74%。儘管5 月狹義乘用車零售狀況同比增速有限，市場景氣程度依然低迷，但是畢竟恢復了同比增長的態勢。

　　不同車型的市場表現依舊極度分化

　　分車型看，5 月份，中國轎車銷售640799 輛，同比下滑0.6%，環比4 月增長5.3%；狹義乘用車同比銷量能夠實現3.3%的增速，主要得益於SUV 和MPV 車型的高速增長，分別同比增長26.78%和26.36%；分價格區間看，售價在10 萬以下的車型同比僅增長4%，售價在10~15 萬之間的車型銷量下滑4%，顯示首次購車需求不旺；售價在15~20 萬之間，20 萬以上的車型的銷售依然維持了兩位數的增長，這顯示改善性的升級需求依然好于首次購車需求。

　　不同企業的市場表現顯著分化

　　雖然本月整體市場需求低迷，但是上海通用、上海大眾、一汽大眾、東風悅達起亞等企業，産品銷量增速遠遠超越行業。我們研究認為，這些企業在弱勢的市場環境裏，在沒有進行大規模價格促銷的條件下，能取得如此令市場矚目的成績，主要得益於這些企業的産品競爭力強，另外，日係車産量受限也對這些企業的産品銷量高增長産生正面影響。

　　下半年乘用車市場景氣程度回升概率大

　　目前乘用車市場需求低迷，很大一部分原因是日係車産量受限，導致日係車企産品終端售價提升，從而導致全行業終端售價環比提高所致。我們分析認為，隨著日係車企産能的逐步恢復，日係車企降價爭搶市場份額是大概率事件。日係車的降價將引起全行業的價格體系的下移，有利於市場需求的再次快速釋放。

　　乘用車類上市公司的龍頭企業理應享受更高的估值

　　十二五期間，宏觀經濟增速放緩，乘用車需求平穩增長是大概率事件。此時，不同企業之間的産品競爭力、營銷網絡、研發實力、資金實力之間的差別將明顯被不那麼火爆的市場需求所放大，市場份額將將向綜合競爭力強的企業不斷集中，綜合競爭力差的企業的市場份額將不斷萎縮，最終退出市場。在這一過程中，綜合競爭力強的企業的盈利增速表現將遠遠好于行業，因而理應享受更高的估值。

　　投資評級

　　繼續維持對乘用車行業看好的投資評級，重申對上海汽車 （600104 ,,,）、悅達投資 （600805 ,,,）、華域汽車 （600741 ,,,）的買入評級。

　　風險因素

　　1)宏觀經濟景氣程度急劇下降，影響乘用車産品需求釋放；2)超預期的政策出臺抑制乘用車需求釋放。

　　(東方證券 秦緒文)

　　汽車及零部件行業:低估值催生投資機會

　　5月汽車銷售數據好于預期(乘聯會數據),在一定程度上修正了市場此前的悲觀情緒:5月乘用車銷量85.99萬輛,同比增長3.5%,好于市場預期;隨著5月主流日係廠商開始復産以及後期新車型的加速推出,行業景氣漸現探底回升跡象;

　　行至6月,政策退出導致的負面效應已經基本獲得消化,行業增速回歸自然;展望下半年,即使節能車補貼標準獲得提高,其擾動將主要體現在下半年各月,對全年總銷量影響較小;而在可預期的未來,考慮到汽車作為國民經濟以及地方稅收重要的支柱産業,政策繼續加碼的可能性並不大;最新跟蹤的乘用車庫存量仍處於歷史高位。儘管理論上汽車股配置最佳的時間點為去庫存的中後期,但市場對於行業整體的低估或將提前優質汽車股的投資時點,市場整體估值提升也將放大行業結構性機會;以謹慎的視角觀察,目前汽車板塊也享有較較為充足的安全邊際:目前9倍的估值水平處於歷史低位,意味著前期股價的回落已經基本消化了估值進一步下行的壓力;

　　行業景氣依然在低位運行,但上行恢復的方向是確定的;景氣回升將進一步強化行業自年初以來的結構性機會,我們強烈建議投資者關注低估值以及業績增長具有確定性的優質公司:上海汽車擁有目前兩家最優質的合資公司,現有車型強勁表現將進一步提升公司盈利能力,而未來激勵政策的推出將進一步增強投資者對公司業績穩定增長的預期;悅達投資:公司將受益於SUV車型的優異表現以及車型高端化帶來的盈利能力提升;

　　風險提示:宏觀經濟發生變化影響汽車終端需求、政策進一步加碼使銷量不達預期、市場系統性風險。 (華泰聯合證券)

　　工程機械:保障房對工程機械的影響

　　"中性"報告要點據報道，中國住房和城鄉建設部要求，各地今年1000萬套保障性安居工程建設必須在11月末以前全面開工。目前各地保障房的整體開工率僅約為三成，資金短缺是最大障礙。

　　我們對此有以下點評：

　　1.此次關於開工時間的規定未超市場預期，預計建設開工將平穩推進；2.整體來看，保障性住房的開工對工程機械銷量的拉動作用不顯著；3.維持此前的工程機械行業觀點，建議謹慎。

　　據報道，中國住房和城鄉建設部要求，各地今年1000萬套保障性安居工程建設必須在11月末以前全面開工。目前各地保障房的整體開工率僅約為三成，資金短缺是最大障礙。

　　我們對此有以下點評：

　　第一，此次關於開工時間的規定未超市場預期，預計保障房開工將平穩推進從草根調研發現，當前保障房開工率確實不盡如人意，全國整體的開工率約30%，其中重慶是最高的，達40%以上。

　　而且一些開工後的項目沒有持續開工，完工時間存在不確定性。

　　此次住房和城鄉建設部對開工時間做出規定，意在促使地方政府儘快開工，但本次的規定並未超市場預期(之前的市場預期為：1000萬套保障性住房的全面開工時間為10月底前)。

　　另一方面，根據長江證券房地産研究小組的觀點，預計下半年保障性住房建設的開工速度將呈現平穩態勢，出現某一月份或某一季度集中開工情況的概率很小。

　　第二，整體來看，保障性住房的開工對工程機械銷量的拉動作用不顯著未來半年保障房開工為平穩推進，預計其不會對市場需求産生重大影響。主要原因是：

　　?在工程機械傳統的需求淡季，因為其它施工項目不多，部分工程機械處於閒置狀態，可轉移到保障房建設項目，而且10年和11年上半年工程機械保有量已大幅增加，因此估計該時期工程機械銷量不太可能出現顯著增長，具體説，6、7二個月份出現需求增長的概率較小?在工程機械的需求旺季(9月份)，受其他固投項目開工和保障房開工影響的雙重疊加，工程機械需求可能出現增長，預計保障房開工將直接拉動三類工程機械的需求：混凝土機械、大型挖掘機和裝載機(其他機型需求為間接拉動)，受益程度從大到小依次為：混凝土機械>大型挖掘機>裝載機。

　　從保障房建設的流程來看，具體的拉動情況為：

　　?建設前期主要拉動裝載機和挖掘機需求。保障房建設的前期工程一般為基建類項目，裝載機適用於砂石廠工作，需求量較大，但由於裝載機保有量較大，且大多數需求是設備的更新需求，因此總體來看，保障房對裝載機的影響不大。草根調研的情況也可印證此觀點：1-5月重慶地區裝載機銷量同比增速約為15%，未明顯高於其它省市銷量的增長速度。此外，大挖適用於土石方作業，存在一定需求，但大挖主要由國外公司生産，不會對國産主機廠銷量的産生大的拉動。

　　?房屋建築階段主要拉動混凝土機械。

　　綜上，我們認為，下半年保障房的開工將不會對工程機械的銷量産生明顯的推動作用。

　　第三，維持此前的工程機械行業觀點，建議謹慎我們此前的行業觀點主要為：

　　?一季度行業高增長透支了未來需求。一季度銷量的高速增長是各種因素疊加的結果，如主機廠激進的考核政策、展會營銷、融資銷售的寬鬆；?主機廠面臨去庫存、應收帳款佔比高企、現金流偏緊的壓力，短期內銷售與利潤或難以高增長。特別是，庫存高企和需求的疲弱，可能引發主機廠進行直接或間接的"價格戰"，導致利潤增速低於銷量收入增速。

　　?若調控政策不變，行業曙光最早出現在8、9月份，股價反彈幅度或不大。股價反彈的邏輯是8、9月份銷量增速可能出現復蘇，復蘇主要原因是(1)9月份是工程機械的傳統需求高峰；(2)水利投資資金到位、汛期和農忙結束，水利投資或拉動銷售；(3)鐵路基建的逐漸恢復開工；(4)保障房的陸續開工。但如果緊縮政策沒有放鬆，預計反彈幅度不會太大。

　　我們維持以上行業觀點，建議對工程機械行業繼續保持謹慎態度。後續建議關注兩個方面：政策面的變化(緊縮預期是否有鬆動跡象)、行業銷售數據的變化。

　　(長江證券)

　　物流板塊：受政策面刺激集體飆升

　　昨日A股市場震蕩回落，但物流板塊卻走勢火爆，長江投資　（600119 ,,,）、新寧物流 （300013 ,,,）、飛馬國際 （002210 ,,,）均以漲停報收，上海鋼聯 （300226 ,,,）也一度衝擊漲停，成為弱勢中的一抹亮色。

　　長期以來，物流板塊一直缺乏市場關注，屬於典型的冷門股。而昨日物流板塊的集體走強，主要是受到短線遊資炒作。從今年以來短線遊資的流動脈絡圖來看，越是無人關注的股票，越容易得到遊資的追捧，越能在短線走出爆髮式的上漲行情。

　　消息面的刺激，也使得該板塊受到遊資的關注。日前有媒體報道稱，國務院總理溫家寶6月8日主持召開國務院常務會議，研究部署促進物流業健康發展工作。同時，物流業還迎來了另外兩大政策性利好：一是切實減少物流企業稅負；二是降低過路橋費。減少物流企業稅負體現在營業稅差額納稅、倉儲設施用地的土地使用稅優惠等方面，能夠顯著減少相關企業的運營成本。降低過路橋費，則會讓物流企業的直接成本下降，提高企業的利潤空間。這意味著，物流行業將面臨較為樂觀的盈利改善空間。這些利好信息被敏銳的遊資挖掘後，立即演變成股價的強勁上漲。

　　筆者認為，物流板塊是一個朝陽性産業，在經過短期震蕩後，後市仍存在更為樂觀的長線投資機會。首先，物流産業發展勢頭迅猛，並出現諸多新興産業的細分行業，如飛馬國際的第三方物流，保稅科技 （600794 ,,,）的化工專業物流等，本週三上市交易的上海鋼聯則屬於網上物流産業。在嫁接了新業態之後，物流板塊被賦予了新的旺盛生命力。其次，旺盛的下游需求也賦予了物流板塊強勁的漲升動能。其中，冷鏈物流産業在當前健康的需求下及對新鮮水果、健康食品的追求下，出現旺盛的成長動能，目前年增速達到20%以上，直接催生了大冷股份 （000530 ,,,）、煙臺冰輪 （000811 ,,,）等業績持續增長的優質企業的出現。此外，以保稅科技等為代表的化工物流産業的投資前景也較為樂觀。

　　循此思路，物流板塊的走勢在近期可能會呈現以下兩個特徵：一是板塊整體衝高受阻，以便為長線資金建倉提供更多的準備時間；二是板塊內部出現分化，部分強勢品種強者恒強。因此，在操作中，投資者可逢低吸納兩類物流概念股：一是有望被遊資相中的低價潛力品種，如新寧物流、飛馬國際等；二是業績成長性相對穩定且確定的品種，如中儲股份 （600787 ,,,）、保稅科技、恒基達鑫 （002492 ,,,）、鐵龍物流 （600125 ,,,）等。

　　(金百臨諮詢

　　家電行業：成本壓力緩解 旺季薦4股

　　一季度行業收入較快增長，盈利能力受到考驗。一季度家電行業收入增速有所下滑，但仍維持在28.5%的高位。行業毛利率和稅前利潤率下降至13.8%和3.5%，顯示成本壓力加大。空調出口銷量增速有所下降，但仍維持高位；冰箱、洗衣機出口銷量增速回升；廚電産品的出口存在波動，各類産品分化明顯。

　　成本壓力或有所緩解，家電行業的盈利能力或有所改善。招商證券宏觀研究組認為全年通脹前高後低，二季度應為本輪通脹高點，隨後震蕩下行，全年通脹水平預測為4.5%。考慮到庫存調整的影響，預計全年經濟將呈現兩頭高中間低的走勢，而三季度經濟將延續下行態勢。由於外圍經濟的走勢尚未明朗，下半年出口市場增長的隱憂依然存在。此背景下，傳統6-8月的家電旺季行情需要數據加以驗證；同時2009年以來家電行業一直承受原材料價格高企帶來的成本壓力或有所緩解。另一方面，空調、冰箱、洗衣機的消費升級態勢明顯，産品結構的創新升級亦或有助於穩定和提升毛利率水平。

　　家電龍頭企業未來將繼續受益於消費升級和市場集中度提高。居民收入提高和城鎮化進程是家電內需增長的中長期動力。結合十二五規劃目標和以往五年規劃的執行情況，我們建模預測未來五年家電市場的複合增速為10%~17%。對家電補貼政策的退出不必過分擔心。補貼政策的退出在短期內可能帶來市場增速的波動和産品結構的調整，但長期看家電市場的增長仍是明確的。

　　關注低估值和低PEG水平的優質企業。重點關注低估值且步入旺季的空調龍頭企業；低估值且盈利能力有望持續改善的青島海爾 （600690 ,,,）；步入旺季後渠道整合效應有望顯現的美的電器 （000527 ,,,）和小天鵝 （000418 ,,,）；長期前景良好估值穩定的小家電企業蘇泊爾 （002032 ,,,）。

　　風險提示：宏觀經濟增速下行、地産調控負面影響、旺季效應低於預期。

　　(招商證券 紀敏 張立聰)

　　交通運輸：物流行業政策終出臺 看好評級

　　此次促進物流業發展的政策確是最有針對性和最具備操作性的2004 年出臺的物流政策，其初衷是通過改善物流各個環節中的行政體制，破除當時“煤電油運”等瓶頸行業對中國經濟發展的阻礙，提高經濟運行效益。

　　而2009 年國內出臺的《物流業調整和振興規劃》則將側重點主要放在拉動物流需求方面，通過對物流基礎設施的投資建設，從而使得中國經濟擺脫金融危機的泥潭。而此次出臺的物流促進政策，則是直接將重點放在調整物流企業的差額稅收和運輸與倉儲營業稅率統一、加大對物流企業融資等真正阻礙物流行業發展的瓶頸上。

　　倉儲業務與運輸業務的營業稅統一將有利於相關上市公司。目前，物流公司的運輸業務執行3%的營業稅，而倉儲、代理等業務則執行5%的營業稅率，在實際操作中給企業帶來較多不便。本次政策明確了統一運輸、倉儲營業稅率的方向，按照我們對2010 年年報的數據，若倉儲營業稅率下調到3%，中儲股份EPS 將能夠出現4%左右的增厚，而新寧物流的增厚將達到16%，恒基達鑫和保稅科技的增厚在2%左右。

　　在政策推動的大背景下，擁有核心競爭力和快速擴張能力的物流企業有望成為中國的“UPS”。目前，中國物流行業依然還處於剛走出起步階段的積累期，除了快遞等少數幾個細分子行業之外，其他行業的集中度非常低，競爭激烈，利潤微薄。從海外物流企業成長的過往經驗看，最重要兩點是核心競爭力與快速擴張能力。隨著國內物流行業的發展，集中度進一步提升，而具備核心競爭力和快速擴張能力的企業將能夠獲得更多市場，屆時物流行業中也將涌現中國的“UPS”，給投資者帶來良好回報。

　　在此次《促進物流業健康發展工作》出臺的背景下，我們建議短期關注受益明顯，且估值不高的中儲股份(未評級)、長期關注搭建全國供應鏈平臺的怡亞通(未評級)。

　　(東方證券 楊寶峰)

　　房地産行業：量價雙雙小降 同步大市評級

　　銷量：

　　本週樓市成交環比上周小幅下降，環渤海區域成交普降，珠三角城市成交上升。我們跟蹤的重點城市銷量指數環比下降0.9%，比10年均值低14.7%，比09年均值低38.5%，比08年均值高25.8%。本週一線城市成交量環比上升7.6%，北京環比大降30.6%，但上海、深圳和廣州成交環比大漲，分別為21.4%、13.9%和21.4%。二線城市環比下降5.0%。

　　價格：

　　本週房價環比上周小幅下跌，我們跟蹤的重點城市房價指數較上周下跌2.2%，較10年均值上漲6.2%，較09年均值上漲38.8%，較08年均值上漲52.2%。其中，一線城市下跌5.4%，主要是廣州成交均價環比下跌8.7%所致；二線城市下跌0.1%。

　　庫存：

　　我們跟蹤的重點城市庫存消化指數本週環比上升0.8%，達到157.7。一線城市庫存指數較上周上升5.6%，為107.9；二線城市下降0.3%，為119.9。

　　未來成交展望：

　　盛夏將至，樓市即將進入傳統銷售淡季。目前樓市觀望氣氛漸濃，房企去庫存壓力較大，政策面依然沒有放鬆跡象，資金面日益趨緊，樓市雖未見明顯的打折潮，但開發商的定價策略更趨理性。考慮到行業仍沒有到最差如08年的時候，樓市的自我調整可能年內都難以完成。我們依然維持年內房價小幅波動(10年成交均價的-10%~+10%)的判斷，而一旦房價進入下行通道，很有可能出現價格小幅調整、銷量持續低迷的局面。

　　二手房市場：

　　成交分化，價格微跌。我們跟蹤的重點城市二手房成交跟上周趨勢一樣，北京漲、深圳天津跌。具體數據為：北京環比2.3%，深圳環比-9.9%，天津環比-18.9%。二手房成交均價自春節後基本保持穩定，本週環比微跌。

　　投資建議：

　　同步大市，逢低佈局。在政策高壓、存貨高企和景氣下行的背景下，地産行業已開始進入去庫存時代。在政策保持從緊的情況下，預計樓市的自我調整將持續很長一段時間。當行業出現向下的拐點時，地産板塊只會存在超跌反彈的機會而很難有趨勢性的機會，真正的介入良機應位於樓市從底部向上回升的拐點。

　　地産股的投資策略方面，建議謹慎，逢低佈局。雖然地産股估值已至歷史底部，但鋻於樓市膠著、房價僵持的現狀，我們依然維持地産板塊同步大市的判斷，投資組合為保利地産(績優龍頭，高增長，業績鎖定且彈性大)、榮盛發展(二三線高週轉龍頭，政策壓力小)、世茂股份(商業地産龍頭)。

　　風險提示：

　　房價再次過快上漲導致四次調控；銷量大幅下滑。

　　(長城證券)