明日展望：重點佈局十大板塊潛質股（名單）

　　航空運輸業：關注傳統旺季

　　一、5 月份航空股價表現不佳

　　4 月份在國內需求恢復的帶動下，行業客運量同比增長13%，客座率達83.2%，同比提升2 個百分點。5 月份行業客運需求和客座率也基本延續了4月份的趨勢。儘管數據較好，但是航空股依然明顯跑輸大盤，超額收益為-8.8%。目前航空股平均動態估值為PE10 倍、PB2 倍左右。

　　二、6 月份相對平淡

　　6 月份，京滬高鐵擬於月底開通運營，行業將主要受世博高基數的影響，預計增速滑落至個位數水平是大概率事件。

　　三、傳統旺季值得期待

　　主業彈性支撐估值水平。前4 月行業保持了需求大於供給的局面，需求(RPK)：運力(ASK)增速12%：9%。對即將到來的傳統旺季，經過壓力測試，基於WTI 油價處於100-110 美元/桶，按現有的運力投放速度，即使旺季需求增速下滑致客座率和裸票價格不變，綜合票價上漲完全由燃油附加費帶來，航空公司主業盈利也可實現10%以上的同比增長。

　　人民幣升值，也是提振航空公司盈利的重要因素。1-5 月，人民幣兌美元升值2.3%，遠期價格顯示預期未來一年人民幣升值4.4%。

　　從歷史經驗來看，3 季度板塊獲得超額收益的概率也較大。

　　四、投資建議

　　相對於目前估值，我們看好行業傳統旺季的業績彈性和股價表現，首推南方航空。

　　(董丁 廣發證券)

　　煤炭行業：進口增值稅下調 優於大勢評級

　　房地産行業日報:長期看好

　　保險行業：渠道調整深入 翹首靜待轉機

　　國信證券：維持有色金屬結構性投資機會的判斷(薦股)

　　銀河證券：飼料行業景氣回升，提前佈局(薦股)

　　電子行業週報：估值依然不具有吸引力 推薦3隻股

　　食品飲料：用發展眼光看高檔消費品價格上漲

　　家電行業：塑化劑事件或將利好健康小家電

　　乳製品行業：産業鏈優勢逐步顯現 推薦評級

　　煤炭行業：進口增值稅下調 優於大勢評級

　　事件：

　　近日有媒體報道，發改委針對煤電油氣供應緊張情況和今年煤炭進口總量增幅下滑等問題，有可能對煤炭增值稅和進口港口費用調整，以鼓勵用煤企業加強對煤炭的進口。

　　分析：

　　2009 年1 月1 日起，我國煤炭産品的進口增值稅均為17%，但民用煤炭製品仍沿用13%的增值稅率。在考量進口增值稅變動時，由於應交增值稅額需先行計算關稅，因此我們有必要簡要説明國內煤炭製品的進出口關稅情況。

　　我國進口産品如適用多種稅率，選擇時的基本原則是"從低計徵"，煤炭進口主要適用優惠稅率或暫行稅率。根據2011 年最新的進口商品暫行稅率，部分煤種今年適用最新暫行稅率為0，因此目前國內絕大多數煤炭産品(無煙煤、煉焦煤、其他煙煤)進口關稅稅率均為0，少量産品為3-5%。

　　2011 年前4 月國內平均煤炭進口價格為110 美元/噸，月平均進口量為1086 萬噸，如煤炭進口增值稅下調至11%或13%，單純從增值稅減免角度來看，國內企業進口煤炭噸煤成本將分別下降43 元和28.6 元，降幅不甚明顯。

　　我國煤炭對外依存度並不高，進口企業主要分佈于華東、華南地區

　　由於今年國內外煤炭價差較大，澳大利亞紐卡斯爾港煤炭價格漲幅明顯高於國內水平，因此電廠進口煤炭意願不強，導致進口煤增速顯著下降。

　　如果國內煤炭進口增值稅和港口費用下調，噸煤成本有望降低40-55元/噸，對進口企業來説稅費負擔減輕較為明顯，會一定程度上促進煤炭進口，但很難對國內市場産生大的衝擊。

　　2009 年我國成為煤炭凈進口國以來，煤炭進口總量曾稱幾何級數增長，2009 年全年煤炭進口量是2008 年的3.1 倍。此後，除今年年初兩月外，月度進口總量均維持在1000 萬噸以上。進口總量高企已維持近三年，由於進口煤佔全國煤炭消費比例僅為5%，因此規模龐大的國內煤炭市場沒有受到進口量增長的衝擊。

　　我們認為，降低煤炭進口稅費對保護國內煤炭資源、提高華東華南地區下游企業原料進口積極性的正面意義明顯，但在澳煤價格仍高於國內煤炭價格的前提下，稅費減免能大幅推動煤炭進口的可能性不大，對國內煤炭市場的衝擊較為有限，因此維持煤炭行業"優於大勢"評級。目前仍建議重點關注成長性卓越的山煤國際、神火股份、平莊能源、兗州煤業組合。

　　(王師　東北證券)

　　房地産行業日報:長期看好

　　報告要點行業要聞

　　6日從專業貸款服務機構"偉嘉安捷"獲悉，端午節三天北京房貸市場交易較為冷清，整體交易量同比去年端午節期間下降近四成。

　　沉寂了近兩個月後，上海土地市場于6月3日迎來了兩幅純住宅用地地塊的交易。由上海新黃浦置業有限公司等房企組成的聯合體，和由上海同濟房地産有限公司組成的聯合體以合計17億元的價格，分別拍得兩幅地塊，溢價率均在60%以內。

　　今年以來，重慶市加強商品住房總量、結構和價格調控，取得了較好的調控效果，房地産市場運行平穩，以公共租賃住房為主體的保障性住房建設投資同比增長84%。

　　從天津市國土房管局獲悉，為加強商品房銷售項目日常監管，提高商品房銷售許可審批效率，方便開發企業就近辦理商品房項目現場查勘，從7月1日起，全市各區縣商品房銷售項目的工程形象部位現場查勘工作，由項目所在區縣房管局負責。

　　公司要聞 *ST聖方股權分置改革以及重組完畢。

　　新黃浦等聯合體獲得935億競得千新公路一號地塊，樓板價11293元/平，溢價率57%。

　　成交數據昨日(週日)，我們所監測四大城市和統計的二線城市日成交量環比分別下跌3261%和3780%。今天我們統計的大多數城市新房成交面積繼續回落。7日成交同比數據相比上月水平繼續回升，四大城市和二線城市分別上漲5258%和1383%。

　　城市 日成交 日成交環比 2010年周均成交 近7日成交 7日成交環比 7日成交同比

　　北京 1.21 -24.15% 23.67 12.52 -30.57% 26.68% 前一日商品住宅

　　天津 0 -% 19.32 8.14 -59.89% -31.10% 未公佈數據

　　濟南 65 -14.47% 392 1074 24.16% 261.62% 前一日商品住宅(套)

　　青島 0 -% 18.68 10.41 -21.48% -15.98% 未公佈數據

　　上海 1.22 -34.18% 29.91 27.65 -4.64% 34.09% 當日商品住宅

　　南京 0.24 33.39% 10.31 3.89 -45.63% -43.14% 當日商品住宅

　　杭州 0.18 -43.11% 12.15 7.24 -28.48% 33.48% 當日商品住宅

　　寧波 0.3 -75.79% 7.19 6.14 7.32% -18.46% 當日商品房

　　蘇州 0.86 -42.26% 10.2 9.54 -9.25% 89.24% 前一日商品住宅

　　深圳 0.31 18.00% 6.14 4.25 14.04% 11.31% 前一日商品住宅

　　廣州 1.58 -47.13% 17.48 17.6 11.86% 70.73% 前一日商品住宅

　　東莞 0.26 -67.80% 8 10.42 -34.81% 248.59% 當日商品住宅

　　重慶 1.56 -0.91% 42.18 18.22 -19.15% -34.00% 當日商品住宅

　　昆明 0.32 102.89% 11.54 4.29 -64.28% -45.29% 當日商品住宅

　　成都 0.24 -32.93% 16.82 6.63 -31.78% -11.04% 當日商品住宅

　　長沙 0.86 -47.12% 32.07 18.51 -47.13% -24.36% 當日商品房

　　福州 0.51 -57.18% 3.96 8.04 163.54% 473.58% 當日商品住宅

　　廈門 0.13 -16.53% 4.33 3.71 -55.29% -20.50% 當日商品住宅

　　海口 0.05 57.84% 5.49 1.61 -24.62% 18.01% 當日商品住宅

　　長春 0.01 -38.82% 12.56 0.1 19.12% -98.88% 前一日商品住宅

　　武漢 2.77 -7.64% 27.54 21.8 10.46% 33.37% 前一日商品住宅

　　四大城市4.96 -32.61% 77.19 66.61 4.00% 52.58% 　 前一日商品住宅

　　其他城市4.48 -37.80% 108.6 73.07 -20.10% 13.85% 　 前一日商品住宅

　　(長江證券)

　　保險行業：渠道調整深入 翹首靜待轉機

　　受代理人增長乏力及銀保新規影響，壽險行業保費增長減緩，個險保費增速下降，銀保保費縮水，4月行業原保險保費收入671億元，符合預期。公司方面，平安人壽4月原保險保費收入81.24億元，公司因團隊建設卓有成效，銀保佔比少，交叉銷售持續貢獻利潤，基本面受影響最小。太保壽險4月原保險保費收入67.3億元，從短期保費增長情況看，太保壽險個險新單增長迅速，銀保受影響在可控範圍內，各條線均可實現盈利。中國人壽4月原保險保費收入224.23億元，袁力接替楊超出任中國人壽保險集團總裁，期待其帶領下公司改變渠道管理鬆散現狀，對保險銷售起到積極作用。

　　産險方面，保監會公佈的月度數據顯示，4月原保險保費收入419.84億元，同比增17%，較3月同比增速23%有所下降，但仍實現了增長。平安財險、太保財險4月原保險保費收入分別增長38%和26%。行業綜合成本率仍在低位，利潤可期。

　　投資方面，債券收益率在高位震蕩，並存在上行空間。但股市走低影響保險公司投資情況，萬能平滑準備金、分紅特儲令人擔憂。

　　目前保險股估值處歷史低位，平均靜態P/EV僅1.76倍，2011年動態新業務價值倍數7.48倍，充分反映悲觀預期。未來隨著市場企穩、保單銷售回歸常態，行業估值將有較大修復空間。我們給予平安、太保 "買入"評級，國壽 "增持"評級。

　　(董樂 海通證券)

　　國信證券：維持有色金屬結構性投資機會的判斷(薦股)

　　我們的綜合判斷是，目前“三因素”運行態勢並不理想，無論從流動性角度還是需求角度來看，仍不利於促成板塊大的投資趨勢。但板塊調整已持續了一個月多月，以江西銅業、山東黃金、新疆眾和為代表的一批基本面並未惡化的公司已跌出估值優勢，過度看空已沒有必要，維持板塊結構性投資機會的判斷，以包鋼稀土 （600111 ,,,）為代表的小金屬品種依舊是目前市場環境下值得重點關注的品種。同時市場也在關注抗旱投資主題，根據SMM調研信息，目前銅合金管的需求旺盛，訂單的增長主要來自於水管，國家正在醞釀海水淡化的相關扶持政策，這將持續推動銅合金管(特別是白銅管)的消費，我們提示與海水淡化工程相關的銅管製造企業海亮股份可能的交易性投資機會。(國信證券研究所)

　　銀河證券：飼料行業景氣回升，提前佈局(薦股)

　　近期我們組織了“養殖行業高景氣何時傳導至飼料行業“主題電話會議，會議的主要結論如下：

　　1、行業景氣：近期豬價屢創新高，養殖戶補欄積極性高漲，隨生豬存欄量的恢復，飼料需求量逐步回升，預計從第3季度開始飼料行業景氣高漲，飼料企業銷售逐漸“放量”，業績大幅提升。

　　2、行業趨勢：大型企業主導市場的競爭格局逐步形成，中小型企業退出市場是大勢所趨。“並購重組＋産業鏈延伸將成為大型企業發展的主要方式。

　　3、企業：産業鏈一體化農牧龍頭新希望業績增長穩定；正邦科技外延式擴張增長迅猛；預混料細分領域冠軍大北農增長迅速。

　　我們的分析與判斷：

　　1、4月份以來，飼料行業景氣度逐漸好轉。據抽調的159家大中型飼料企業的産量情況來看，商品飼料總産量環比3月份增長8%， 配合料環比增長10%，濃縮料和預混料的産量都有所下降，濃縮料環比下降6%；預混料環比下降3%。分品種來看，今年4月份豬飼料環比增長1.9%，同比增長8.8%；蛋禽飼料環比增長7.4%，同比增長8.8%；肉禽飼料環比增長3.9%，同比下降3.1%；水産飼料環比增長70.6%，同比增長34.8%。

　　2、豬飼料：2011年下半年生豬價格都將維持高位已成業內共識。在養豬盈利豐厚的吸引下，補欄積極性高漲，母豬存欄量回升，豬飼料的需求將會逐漸旺盛，預計從第3季度開始飼料行業景氣高漲，飼料企業銷售逐漸“放量”，業績大幅提升。

　　3、肉禽飼料：季度肉禽飼料需求不旺，二季度將逐漸恢復。一季度，由於淘汰雞的增加，雞只呼吸道疫病以及天氣轉熱，腹瀉疾病較多，有提前出欄現象，導致肉雞供應量有所增加，再加上原材料價格上漲，導致養殖利潤受壓縮，肉雞價格出現下滑。3月份以來，隨著天氣回暖，肉雞養殖難度減小，補欄積極性增加，各屠宰企業將逐步恢復生産，肉雞價格回升令養殖戶轉虧為贏。補欄需求升溫將帶動肉禽料消費增加。

　　投資建議：

　　基於2011年肉價全年高位的投資假設，我們認為養殖行業的高景氣將逐漸向飼料行業傳導，預計從第3季度開始飼料行業景氣高漲，飼料企業銷售逐漸“放量”，業績大幅提升。給予飼料行業推薦評級。從標的來看，首推産業鏈一體化、業績增加穩定的農牧龍頭企業新希望 （000876 ,,,）；其次是外延式擴張增長迅猛的正邦科技 （002157 ,,,）；另外預混料細分領域冠軍大北農 （002385 ,,,）值得關注。(銀河證券研究所)

　　電子行業週報：估值依然不具有吸引力 推薦3隻股

　　電子行業週報——中性評級

　　點評：

　　新聞方面：由於新興市場通脹等因素影響全球經濟增長，應用材料下調2011全球資本設備支出預測，出從原先估計的340～360億美元下調為310～340億美元。

　　iSuppli研究報告稱今年DRAM市場將維持連續2年雙位數成長，預估今年將達到8億1280萬個，較去(2010)年的7億3320萬個，以及去年14.6%的成長率，略微下滑。儘管如此，DRAM的整體出貨表現在未來4年裏，仍將位居市場領先地位。

　　SIA發表數據稱四月份全球芯片銷售疲軟，其原因是燃油和食品價格上漲抑制了市場增長。

　　IDC下調2011年芯片市場增長率，由之前的6%到8%下調至4%到5%。

　　iSuppli：今年DRAM市場出貨量上升10.8%中國四聯集團投資10億元人民幣建LED芯片封裝項目

　　上周價格方面：元件和器件漲多跌少。除DSP、MCU、接插器、電源電路、數字電路出現下跌外其他價格都是上漲。

　　上周BH電子板塊指數上漲了3.23%，同期滬深300上漲了0.73%，行業跑贏了大盤。各子行業中電子器件和聲電器件表現不錯。目前電子行業TTM剔除負值市盈率為43.67倍，滬深300的市盈率為13.22倍，全部A股的市盈率為16.37倍。電子行業相對大盤的估值溢價率為266.76%，相比前周溢價率264.46%有所上升。本週投資策略方面，目前電子行業估值依然不具有吸引力，維持行業中性投資評級。

　　個股推薦方面，維持福星曉程，英唐智控，大族激光推薦評級。

　　(渤海證券 陳志峰)

　　食品飲料：用發展眼光看高檔消費品價格上漲

　　市場回顧：

　　食品飲料行業本週漲幅4.4%，名列各行業第一，行業年初以來漲幅-2.0%。其中，我們重點推薦的一線白酒本週表現搶眼。

　　行業新聞聚焦：

　　1)濟源雙匯復工；2)1958 年茅臺拍出逾百萬新高；3)茅臺推醬香“漢醬酒”；4)並購潮落，啤酒企業自建新廠快如走馬燈。

　　習舊“圖”新：海外部分奢侈品經典款長期持續漲價，幅度在5%-19%不等，原因1)消費群體收入提升和收入擴大；2)某種程度上也是種貨幣現象的詮釋；3)具有供給稀缺或具強品牌壁壘，並長期保持，消費者願意為其支付溢價。國內奢侈品消費才剛起步，對於其價格，我們認為應該用發展的眼光去衡量。

　　重點公司信息跟蹤：

　　1)雙匯發展濟源雙匯復産，整體恢復或只是時間問題：從近期輿情風向的角度來看，我們認為公司負面消息頻發的時期已經過去，目前4300 噸肉製品的日均出貨量可能有補貨因素，但從銷售層面來看現在已經恢復到了比較不錯的程度；集團資産注入符合證監會保護流通股東利益、解決關聯交易的大方向，維持此前“方案獲批可能性極大，時間將有延後”的判斷；2)瀘州老窖持股華西證券增發獲批，增資完成後，公司對華西證券持股比例由34.86%下降至24.92%，獲批時點基本符合我們此前預期，我們在盈利預測中已經考慮到華西證券增資攤薄的影響，維持瀘州老窖11-12 年Eps2.14、2.77元的預測，其中華西證券貢獻Eps 分別為0.13、0.11 元。

　　重申5 月報觀點：

　　繼續首推一線。從我們重點推薦以來，一線白酒、葡萄酒相對收益較好，但我們認為這個價位上估值仍有吸引力且業績仍有望超預期，繼續重點推薦。二線白酒業績增速快、彈性大，預計年內仍有表現，但在已經充分預期的情況下超額收益有限，預計將遠小于10 年的超額收益水平。繼續建議加倉食品飲料：1)從弱勢市場環境下尋求防禦的角度，食品飲料公司增長最為穩定和確定；2)估值具備安全邊際，特別是一線白酒在業績有望超預期的情況下估值仍處於歷史相對底部區域；3)在逐步接近下半年行業表現的時點上，白酒行情已經提前，右側機會已到來。參見5 月報《重新審視高檔酒增長》。

　　(國泰君安)

　　家電行業：塑化劑事件或將利好健康小家電

　　事件

　　日前，台灣塑化劑事件愈演愈烈，根據媒體報道，台灣500項食品被塑化劑污染，而飲料則有94種添加了塑化劑，食品安全事件再次凸顯，我們認為此事件將對榨汁機、豆漿機等健康小家電構成利好。

　　核心觀點

　　台灣塑化劑風事件簡介 據媒體報道，台灣多項食品中檢測出有害健康的塑化劑(鄰苯二甲酸DEHP)。經檢測，塑化劑出現在食品添加物起雲劑中。起雲劑本是一種乳化穩定劑，添加在飲料中可增強飲料的口感的潤滑性和厚實感，尤其是可有效改良果汁飲料的天然感觀，提高果汁飲料的品質質量。而不少起雲劑製造企業為節約成本，將塑化劑替代其中的棕櫚油，其成本近衛棕櫚油的1/5。塑化劑在台灣被確認為第四類毒性化學物質，對人體健康有害，不得用於食品加工。此次塑化劑事件再次引發了食品安全問題，各地來自台灣的飲料都下架清查。

　　食品安全問題再次凸顯，直接利好榨汁機、豆漿機行業 各地均在排查台灣飲料，目前雖尚無具體排查結果。但我們認為此事件的出現將再次引發消費者對食品安全問題的擔憂，健康飲食或將成為消費者目前階段最關心的問題。塑化劑事件涉及的飲料目前已多達94種，多為運動飲料、果汁、益生菌産品等。一些專家呼籲大家喝水最健康，但我們認為水對飲料並不能構成直接替代，我們相信愛好果汁的消費者可能更多選擇自己榨汁。鮮榨果汁將對果汁飲料形成替代、而現磨豆漿將對益生菌飲料形成替代。因此我們認為此次塑化劑事件將直接利好榨汁機和豆漿機産品的銷售。

　　榨汁機和豆漿機均為健康生活電器，2008年“毒奶粉”事件促生了豆漿機的普及風暴，我們認為此次塑化劑事件如果進一步惡化，則有可能成為榨汁機行業快速增長的催化劑。 九陽股份、蘇泊爾或將受益

　　目前A股上市公司中，生産榨汁機的企業有九陽和蘇泊爾兩家。根據中怡康2010年監測數據，九陽榨汁機和豆漿機的零售量份額分別為39.46%和62.7%，均排名第一位；蘇泊爾兩類産品的份額分別為5.24%和3.62%，均位列行業第三。

　　(湘財證券 劉飛燁)

　　乳製品行業：産業鏈優勢逐步顯現 推薦評級

　　1、乳製品行業原料生産成本佔比較高，液態乳製品原料成本佔比約60%-70%，奶粉製品原料成本佔比約80%，原料價格波動對行業毛利率影響較大。國內原奶價格變化基礎仍是是供需關係，但近兩年進口乳製品量快速增長，國內原奶價格受進口乳製品價格影響程度正在增加，價格的關聯點在奶粉終端價格。

　　2、農業部定點監測數據顯示，5月中旬原奶主産區價格3.19元/公斤，環比小幅下降，比10年同期上漲13%。原奶價格在2010年全年維持上升趨勢，進入2011年後原奶價格處已在較高水平，漲幅有所放緩。

　　3、我們認為推動國內原奶價上漲的原因有：1) 青貯、玉米、豆粕等飼料成本上升；2)部分散養戶退出奶牛養殖市場；3)下游加工業擴産加速，原奶需求增長。我們認為養殖成本上升和需求擴張是驅動原奶價格提升的主要原因。二、三季度是原奶生産旺季，短期原奶價格上漲壓力有所緩解。受行業生産許可證重新審核影響，部分小企業無法開工，原奶需求小幅下降，也造成原奶價格呈現短期下降。

　　4、乳製品國際貿易價格在經歷08年經濟危機後也大體呈現持續上漲的趨勢，驅動本輪國際乳製品價格上漲的重要因素之一是來自中國等新興市場的需求快速增長。2010年中國進口奶粉約41.4萬噸，比2009年進口增長75%，是2008年進口量的約4倍。2月進口奶粉均價3481美元/噸，比09年同期提升28%。對國內乳製品質量的不信任以及新生嬰幼兒數量增長，帶來了強勁奶粉進口需求，未來2-3年進口需求可能仍會延續。進口奶粉快速增長，對行業影響體現在：1)擠佔國內市場份額，尤其是高端嬰幼兒奶粉市場；2)進口奶粉的提價影響國內産品價格，形成進口産品先漲價，國內産品跟隨漲價，奶粉先漲價，液態乳跟隨漲價的價格變動規律。

　　5、2011年4月新西蘭奶價同比上漲9.3%，是食品價格中漲幅最大的。2010/11産季新西蘭牛奶産量約1642萬噸，同比增長4%，FAO預計2011/12産季新西蘭牛奶産量可能繼續增長2.9%。南半球的新西蘭剛進入2011/12原奶生産季，恒天然宣佈新西蘭2011/12産季預計牛奶收購價格為2.90元/公斤，比前期預期有所下降。我們認為今年産量增加會帶來收購價小幅下降，但長期看需求增長對新西蘭奶價影響更強。

　　6、乳製品行業在經歷2008年以前的高速增長期直至三聚氰胺爆發，雖然行業在三聚氰胺事件中快速恢復，但是我們看到行業增長模式並未發生本質性改變--市場擴張驅動增長。現在，我們看到行業的增長模式轉變時機正逐漸成熟，消費者越來越高的優質産品訴求正在改變行業增長模式--産業鏈將開始驅動行業增長。産業鏈的優勢體現在：1)食品安全；2)成本控制。投資策略上，我們長期看好産業鏈完善乳製品企業長期成長機會。我們認為乳製品行業三季度成本壓力可能有所下降，盈利水平回升，給予行業“短期推薦，長期A”的投資評級

　　(國都證券 王明德)