[老左來了]解析銀行二級市場估值(2011.01.06)

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    今日關注1：解禁熱潮中如何操作

    今日關注2：解析銀行一二級市場估值

    今日關注3：關注軍工行業四類上市公司

    主持人：左安龍

    嘉  賓：劉  凱  國信證券註冊分析師

    嘉  賓：黃東升  國都證券註冊分析師                                

    今日關注1：解禁熱潮中如何操作

    左安龍：這是我們一位朋友的來信，請問一個問題：本週解禁高潮，這個階段是不是主力短線利用這個解禁快速地進倉搶籌，然後完成最後的進倉控盤的階段，隨後準備新一輪上漲行情？近期很多股票解禁走勢都很獨立，比如説中國北車，中航重機和華英農業，這個解禁新熱點怎麼操作？

    黃東升：這個概念是很貼近投資者的問題，看這幾家公司，先看中國北車，解禁之後漲的很好，原因跟解禁關係不大，解禁量非常之小，另外它的強勢上漲原因是，行業今年投資七千億，而且有傳聞説中國南車和北車要整合，要兩個合為一個公司，所以這個造成了近期大漲，和解禁沒什麼關係。

    另外看華英農業，華英農業它在解禁前後也是出現連續漲停板，也是大漲，12月6號第一個漲停板，底部起來第一個漲停板的時候，那天如果看機構的板可以看，有幾家遊資進去，就是比較知名的遊資進去，可以配合後面的題材，題材連續拉升的過程當中出來了，就是説壓的價格近期大幅上漲。

    中航重機有一定代表性，因為它到解禁前一兩周時間出現快速回落，到解禁當天和前一天的話，股價還是止跌回穩，這對投資者有指導作用，從這個角度看，一家公司要大量的解禁，之前肯定是回落的，一直股價壓著，在解禁前幾天，一週時間內可能會快速回落，如果解禁出現快速回落，公司基本面沒有大的問題就是一個很好買點，在解禁前一兩天，或者解禁當天就是很好的買點。

    劉凱：我的觀點和東升有一點接近，但是也一些地方有點不同。一方面大家可以看到，北車和華英農業都是事件驅動型的，即使沒有解禁，南車也沒有解禁，漲的很好的，這都是一樣的，包括你看華英農業前面我們看，隆平高科也是漲的很好，那個時候實際上更多行業驅動性的，然後另外一個就是説到中航重機，中航重機大家可能不知道發現沒有，這兩天又有一個消息，就是重組方面，從目前來看，這些事情就是説一方面解禁，一方面還有一些事件驅動它，所以這種情況我們就要開始關注了，我跟很多人説，你不要單純的去看這種要解禁了，因為很多解禁股解禁了以後也會跌，但是我們看解禁股建議大家抓住兩點，第一，叫做解禁股在解禁之前經過下跌了，或者至少不漲，它橫盤了，這個時候你可以關注，就是説它在技術層面上，我們認為它相對來説，相對低位，有資金刻意壓盤的跡象比較明顯，這個時候解禁出來，你去操作，可能這個風險相對低，收益相對高，但是如果説在解禁之前它已經經過一番充分上漲了，你這個時候再進去就很危險，很有可能，我們説有些解禁資金它也是趁機拉高出貨，所以第一件事情我們先看點位，第二件事情看公司，公司如果説它所處的行業是政府産業支持的，同時它又有一些重組、資産注入，這種事件推動性的影響，這個時候你買進去，風險很低，而收益相對更高。

    今日關注2：解析銀行一二級市場估值

    左安龍：銀行股，要説估值你説8了，市盈率8了，要説賺錢，我們中國銀行是世界上最賺錢的銀行，賺的是盆滿缽滿，但為什麼股價還就是不漲？

    黃東升：銀行股估值出現明顯倒挂現象

    黃東升：銀行股是個老大難，一直在關注，關注兩三年了，很多大的機構一直埋伏在裏邊扔不掉，都在地板上擱掉了，近一個月，幾家成商行在股權轉讓的時候是非常活躍的，像浙商銀行，西安銀行，都已經基本成交了，從成交估值來看，以09年財報來看，轉讓平均PB就是市凈率在3.62倍，市盈率在22倍左右，我們上市正好也是3家成商行，南京、北京和寧波三家成商行，他們平均估值來看，大概要折價40%多，要比在拍賣股票要折價40%。

    今天銀行板塊的走勢整體很弱，浦發昨天公佈出來業績預增的公告，股份制銀行估值只有8倍左右，這個是很不合理的，你看股權轉讓這些企業估值在20倍左右，這在以往是不可想象，按正常股權轉讓抑制市場，抑制市場估值應該大幅度高於二級市場，就像我們05、06年，當時我們公司賣了很多興業銀行的股權，當時市凈率只有1倍多，估值只有幾倍，上來之後股價漲了好幾倍，現在來看拍賣股權要比二級市場估值要高很多，這就是明顯不正常，説明我們A股市場這些上市公司的估值在地板上。

    左安龍：這一二級市場能尋找到什麼道理？

    黃東升：道理的話，為什麼説二級市場估值比它還要高這麼多，這個解釋是比較牽強的，原因是可能這幾家股權轉讓公司可能近期籌劃上市，如果現在高價進去之後，以後配股或者增發的時候，能拿較低的更多的股權，這是第一個，第二上市銀行監管比較嚴厲，沒上市可能是成長性會更好，但是這個解釋是非常牽強的，各行解釋就是因為在國內上市A股的股價低，就是明顯就是估值低，估值在地板上。

    從香港來看， AH股的溢價的指數目前在101，基本上在歷史最高，08年的時候，當時我們A股大大高於港股，現在整體來看，是基本持平，基本持平除了銀行、金融板塊之外，其他都是比我們港股要大幅度高，就是銀行普遍比港股折價20%、30%，給的理由很多，為什麼説香港市場銀行都給這麼高的估值，説的是兩個市場投資人不同，可能是覺得咱國內市場整個投資者，包括機構投資者太短視了，就看眼前，出一個利空因素，利率、存款準備金率馬上要反映到股價上面。

    今日關注3：關注軍工行業四類上市公司

    左安龍：劉凱，今天給我們帶來什麼行業分析？

    劉凱：12月份當時我談了一下軍工行業，後來軍工行業漲得不錯，當時由於時間關係我們只是談到行業機會，沒有談到具體板塊和個股，所以今天我給大家帶來軍工行業當中四類公司的股票。 

    劉凱：關注軍品佔比相對較高公司

    劉凱：把軍工行業分成四個細的子行業，第一個細的子行業就是屬於軍品佔比較高，産品型號比較成熟，它的管理層比較可靠，如果你想要做穩健型的，像這種大家可以關注，比如像中國衛星，航空動力，還有中航重機。

    左安龍：看好他的理由在哪？

    劉凱：像這幾類公司有一個特點，它産品型號已經比較成熟了，而且現在已經在市場當中投産，並且訂單比較飽滿，質量、性能、內銷、外銷渠道都比較順暢，這種業績比較穩定。 

    劉凱：關注重組資産注入預期較強公司

    劉凱：第二類我們説重組概念，重組和資産重組。重組和資産注入預期比較強的，主要由像中國重工，中航重機，哈飛股份，中航精機，還有北化股份，北方國際，像這種它是在最近一到兩年之內，因為它的集團公司已經是公開的信息，但是它的重組時間未定，在公開信息當中我們可以看到，它們公司包括管理層，已經開始有這方面的動作，像這種情況，在最近一到兩年之內，如果你有耐心，甚至善於把握點位，可能會有一定不錯的收益，這也是大家要關注的，第二塊叫重組注入，第一塊姑且稱為業績。

    劉凱：關注軍轉民效益突出的公司

    第三類相對來説它既軍品做的比較好，現在也做一部分民品，軍品民品效益都比較突出，相對來説叫兩條腿走路，軍品有一定的訂單，民品現在目前也有不錯的業績收益。

    左安龍：軍轉民的一塊。

    劉凱：像這種公司有一定的特點，本身它有一定的核心的産品，同時它業生産民用品，這樣它業績比較穩定，同時也會受益於軍工，突然之間軍工板塊上漲，它也會受益，所以像這種大家可以關注淩雲股份，晉西車軸，貴航股份，航天信息，包括中國重工，這些大家也可以關注。

    劉凱：關注民參軍較為突出的公司

    劉凱：還有一類民參軍，現在民參軍目前來看37號文件已經規定了，下一步要加大民參軍力度，民營資本可以逐漸進入這個軍工産業當中，而且現在我們可以知道，工信部最近也説了，工信部新出的細則表示，要引導和支持民間資本參與軍民兩用的高技術開發和産業化進程，這句話實際上是我們説從政府角度來説，認可了市場的民參軍的行為，而且以後也會給出更多政策，所以這方面我建議大家關注，比如威海廣泰，它是消防車這一塊，還有川大智勝，川大智勝是空中交管系統，這是一個管理系統，在低空領域，民航領域或空軍領域都有很好的發展，包括華力創通，目前它是北斗系統和機電雷達系統，目前業績很一般，但是這些公司在訂單上去，業績也會有所上升，還有一點像衛士通，衛士通是中國電子科技集團下屬企業，它同時還屬於加密，加密和移動支付這一塊，尤其加密對軍方來説作用非常大，還有一點比如説像農機軟體，政務信息化，軍務信息化，還有包括高德紅外，紅外夜色系統，包括我們説的大力科技。它既有高新科技，就是説我們既是新興産業當中，同時又有民轉軍的概念，像這種我建議大家持續關注，還有包括北斗星空，是衛星定位系統，包括思維創新，既是央企，還有導航電子地圖，包括國騰電子，高性能的集成電路，這裡面新興産業和軍工相結合。

    左安龍：可以加在一起。

    劉凱：重組概念，業績又不錯，同時概念疊加，我建議大家一定要關注，所以我現在跟大家説，大家不要成為抱團的小魚，而要分散找自己適合的生存空間和環境，獲得更多利益，這樣才是長久之計。

    左安龍：你對整個今年軍工這些板塊怎麼看，它會走的比大盤要強嗎？

    劉凱：我認為今年軍工走的比大盤強的概率更高。

    左安龍：東升怎麼看，你感到今年走的最強的板塊會是什麼？

    黃東升：11年我覺得下半年看地産，上半年我覺得銀行股的估值修復行情可能會值得期待。