——兼談股市大跌

　　復旦大學金融與資本市場研究中心主任 謝百三教授

　　據國家統計局公佈，5月份居民消費價格（CPI）同比上漲為5.5%，CPI數據公佈後，經濟學界一致稱之為“通脹高企”，認為必須高度警惕之。

　　筆者前幾次博客文章中已分析過，2005-2008年的通脹（改革開放以來第五次通脹）與現在正在發生的通脹（第六次），其實是一次通脹，其成因、背景、影響、預後等完全一樣，只是由於美國等發生了“兩房危機”，金融海嘯，才使2008年通脹突然走向通縮，危機一過去，中國的通脹立即捲土重來。而這次通脹有可能維持相當長時間，成為一段時間裏的一種常態。原因已分析過多次：

　　①2005年7月起人民幣開始升值，從1：8.28升到今天的1：6.47，導致外貿連年順差，導致外資外匯大量進入中國，一天進18-20億美元，一年進4000億美元；外匯儲備已達3萬多億美元，使人民幣外匯佔款越來越多，多達約20萬億，儘管不停地投放央票與債券，但流動性過剩問題日益嚴重。

　　②貨幣投放量無奈地、主動地投放過大；1999年M2為12萬億，現在為76萬億，M2/GDP從1999年的1.3倍，增長到現在的1.79倍。

　　③美國從2008年雷曼兄弟垮臺以來兩次實行量化貨幣寬鬆政策，先後（正在）大量向社會與世界放肆地投放紙幣，先是1萬億美元，，後是6000億美元；對各國，特別是新興國家壓力很大，第二次矛頭直指中國；形成“輸入型通脹”。

　　④財政、基建投資較大，2008年起投放4萬億，加上追加的配套的，約在10萬億左右。

　　⑤新增貸款較多，2009年為9.59萬億，2010年為7.6萬億，2011年依然寬鬆，4月為7000多億。

　　⑥房地産市場持續多年上漲，造成城市向農民徵購土地上漲，導致農民農副産品價格上漲。（近期因季節性原因下跌，但上漲是大趨勢）。由於國外糧價為國內3倍，故糧價今後還會上漲。

　　⑦人口紅利正在消失。2009年以來年年出現民工荒及深圳富士康的青年工人的“12跳”（跳樓自殺事件）；説明人們早已擔心的“劉易斯拐點”比經濟學家們預計的早6年提前到來了、即農民工必須加工資，最低工資標準必須提高，（浙江一帶已高達一天100元工資），否則農民寧可回鄉種田。這導致了工資成本推進型通脹。

　　⑧國有企業的改革效應是30年來中國平息通脹的特效藥，體制改革導致生産效率之提高，大大緩解了通脹壓力。但現在，能民營化、股份化的公司已大多改完了，不肯民營化的如中國移動、中國石化、中國電訊等也不肯再大改了，即改革開放帶來的生産力大解放，已近尾聲，這也形成了通脹之重要原因。

　　（本世紀與九十年代通脹的區別、預後以及治理對策 待續）

　　【本週股市大跌兼談國際板：本週前兩天出現反彈但週三開始又陰陰下跌，週五跌到2642點，為2010.9.30以來的9個月的最低點，隨著週四、週五的破位，人們的希望又一次破滅了，心情一天比一天沉重，真是一副大熊態勢啊。覺得多數股票都在跌，老股票攀鋼鋼釩，長江證券，耀皮玻璃都回到了很低點，今年以來高價發行的首日即破發的臭名昭著的新股更是殘忍的一跌再跌，文峰股份中簽率達到25%，發行價20元，現在跌到15元多，跌去了約四分之一，龐大集團已45元發行，由於其盤子大中簽率高達22%，現在竟跌到29元附近，破發達三分之一以上，這真是世界奇觀。可以創造迪斯尼記錄了，由於他們的中簽率高，投資者虧損巨大。（新股大批量的破發，更使中國熊市平添了幾分瀟殺感）。

　　引起股市跌跌不休的原因首先是通脹高企，準備金率又升達21.5%，它的極限應該在22%-23%，多半是22%。加息在國外又起風潮（印度于本週四再度加息，伊朗貨幣對美元大幅貶值60%。）這些對中國的央行和中國政府也形成了很大的壓力，雖然我國利率仍然為3.25%，為通脹5.5%的負利率，但銀行由於準備金率高之又高，資金奇缺，民間貸款利率高達24-36%,這種實際貨幣政策與08年上半年十分雷同，對企業，特別是中小企業壓力和打擊是非常大的，很多企業已經難以維持，叫苦不迭；對股市起到了釜底抽薪的作用，但至今為止，周K線，月K線還在下行通道上疾駛，令人不寒而慄。

　　國際板如同達摩克利斯之劍高懸在幾千萬投資者頭上，給人以巨大的壓力。一直看到一切支持國際板學者的文章大多牽強附會為支持而支持，沒有什麼説服力。

　　對一些污衊我們反對近期推出國際板的人為民族主義，民粹主義派，我們要理直氣壯的告訴他們，我們是地地道道的愛國主義，不是民族主義。請問你們是什麼主義，是國際主義嗎？你們是國際雷鋒嗎？你們怎麼不把釣魚島南海諸島拱手讓給外國人呢，開國際板就是這麼一個嚴肅的課題。】