A股觸底反彈了。在連續的下跌後，端午節前後的三個交易日，A股出現難得一見的三連陽。2676點(上證綜指，下同)似乎已成為本輪下跌的最低點，但理性的投資者卻難以樂觀。

　　機會終於跌出來了。對於這樣的判斷，我們並不反對，只不過，這並非市場所期待的歷史大底，它僅可以稱為階段性底部。

　　從估值角度分析，在跌至2700點附近後，目前全部A股的市盈率已降至16倍上下，市凈率也跌至2.56倍，這兩大估值指標已經和去年2319點及今年1月的2667點的階段性底部相當。但與2008年1664點和2005年998點時的估值水平相比，還有一定的差距。

　　此外，從權重股估值水平、兩市成交量、股票破發破凈程度和産業資本入市的角度衡量，我們發現，這些底部特徵也對上述結論構成支持。

　　A股估值水平逼近階段底部

　　我們將當前A股市場的估值和過去的底部進行了對比，選取了兩個歷史大底和兩個階段性底部作為比照標準。

　　其中，我們選擇的兩個歷史大底分別為2005年6月6日的998點，2008年10月28日的1664點。此外，兩個階段性底部分別為，2010年7月2日的2319點和2011年1月25日的2661點。

　　在跌至上述兩個歷史大底後，滬指都曾展開過較大幅度的反彈。尤其是2005年探底998點後，股指掀起了一輪波瀾壯闊的大牛市。而在跌至兩個階段性底部後，滬指也分別展開了33%和13%的反彈。

　　我們首先根據數據，採用了滾動市盈率(TTM，整體法，剔除負值)，對當前股指的估值和四個歷史底部進行對比。

　　結果顯示，今年6月2日創出本輪調整低點時，全部A股的平均市盈率為16.2倍，這已經和此前兩大階段性底部的估值水平相近，2011年2661點時的市盈率為16.99倍，2010年2319點時的市盈率為16.34倍。而2005年創下998點時，A股的市盈率為14.88倍，2008年1664點時為12.76倍。目前，A股的市盈率較兩次歷史大底分別還存在8.15%和21.23%的距離。

　　從市凈率考慮，當前A股的整體市凈率僅有2.56倍，與最近兩次階段性底部的市凈率(2011年2.5倍和2010年2.62倍)非常接近。不過距離2008年1664點時2.18倍、2005年998點時1.69 倍的市凈率還分別有15%和34%的差距。

　　從上述兩大估值指標來看，股指在跌至2700點附近時，已經接近階段性底部，不過，按照2005年998點時的估值水平，當前A股的歷史大底約在2500點左右。