政策未明反彈力度有限

    昨日上證指數報收2744.3點，漲16.28點，漲幅0.6%，成交800億元；深成指報收11741.26點，漲98.86點，漲幅0.85%，成交541億元；中小板指報收5711.27點，漲59.82點，漲幅1.06%。創業板指報收847.71點，漲0.16點，漲幅0.02%。

    漲幅榜上有色金屬板塊表現較強，其中稀土永磁概念股表現出色；受歐洲大腸桿菌疫情蔓延影響，生物制藥板塊大漲；另外，物資外貿、鋼鐵、房地産等板塊也有不同程度上漲。而跌幅方面，水泥板塊微跌；受南方旱情緩解影響，前期熱炒的水利建設則集體出現回調。另外，農業股、金融股等漲幅較小，表現不如大盤。

    兩市共有1562隻個股上漲，463隻個股下跌，漲跌比為3:1。非ST類漲停個股16家，無個股跌停。

　　大市研判

　　股市三底還缺兩個

    端午節消息面比較平靜，市場猜測中的加息沒有出現，但這使得後市反而變得更加複雜。機構預測5月份CPI將創新高，因此近期內加息的可能性依然較大。

    歷史統計數據顯示，股市每次重大底部的形成都離不開“估值底——政策底——市場底”三部曲。其中政策底作用尤其關鍵。

    根據TTM法剔除負值計算，截至6月3日收盤，全部A股市盈率為16.37倍，已經低於今年1月25日2661點時16.99倍的估值水平；當前的估值水平與2010年的低點2319點的估值水平16.34倍相當。從各主要指數的估值水平來看，截至6月3日，上證綜指市盈率為14.14倍，而2661點的市盈率為14.65倍，2319點的市盈率為14.66倍，998點的市盈率為14.44倍，目前上證綜指顯然已經跌破了這三個歷史低點的估值水平。觀察以上4次歷史性大底的形成，有三次A股的平均市盈率跌至20倍左右時，意味著估值底的到來。

    但是值得注意的是，歷史統計數據顯示，股市每次重大底部的形成都離不開“估值底——政策底——市場底”三部曲。其中政策底作用尤其關鍵。

    縱觀歷史上4次政策救市的結果，其共同點在於政策“強心劑”注入後，市場才形成了一個階段性底部，出現大幅反彈，此後隨著政策效應逐步被消化，市場走勢出現了二次探底。值得注意的是，第二個底並不是依靠政策構建出來的，而是依靠市場參與者的博弈行為形成的。因此，第一個底部是“政策底”，第二個底部才是“市場底”。

　　政策底：看貨幣政策

    儘管目前市場整體估值較低，但由於政策面的壓制因素仍然存在，使得A股投資者整體心態仍然趨於謹慎，而此次央行在端午期間再度出乎市場預料“未加息”，是否意味著政策面將有所鬆動呢？

    分析人士認為，如果單純從此輪緊縮政策的週期來看，在CPI未見明顯下行的背景下，緊縮政策難言放鬆，所謂的政策底恐怕只能繼續後延。

    而一旦加息繼續後延，無疑又將拖後政策見底的時間。更何況，所謂的政策見底，完全要取決於後續通脹的數據，畢竟央行的緊縮政策主要還是視通脹及經濟數據相機抉擇。從時間週期而言，目前應該還遠未到談政策底的時候。

    申銀萬國認為，CPI最終是否超預期將直接決定6月份貨幣政策的鬆緊程度。因此，大盤可能重新轉入縮量等待，觀望心態將更趨濃重。從目前看，6月份升息和再度調高存款準備金率將是大概率事件，在靴子落地之前，多頭反擊力度可能有限。