滬深300市盈率13.9倍 估值水平逼近08年大底

　　當前，上證指數、滬深300指數的估值已經與2005年、2008年大底階段的估值十分接近了。隨著指數在當前點位企穩，似乎一場大行情正在悄然醞釀。然而，通過歷史數據測算，一輪像樣的行情或將推遲到6月底7月初才可能發動。

　　滬深300市盈率13.9倍

　　WIND數據顯示，截至2011年5月20日，滬深300指數的市盈率(整體法測算)為13.9倍，這是該數據連續三周低於14倍，5月6日和13日的數據均為13.92倍。該數據在滬深300指數的歷史上處於低位，滬深300指數市盈率最低的是2008年10月31日，市盈率12.51倍。和滬深300指數觸底相類似，上證A股的市盈率也同步降到了歷史最低水平。目前，上證A股的市盈率為15.07倍，低於998點的16.96倍，接近1664點的13.27倍。相比滬市A股和滬深300指數觸底，深證A指和中小板綜指的估值卻依舊高企。

　　WIND數據顯示，5月20日，中小板綜指的市盈率為38.2倍，該市盈率水平較其歷史最低值16.2倍(2008年10月31日)，高出了一倍有餘。深證A指除了受到中小板股票的影響，還受到創業板股票的拖累。目前，深證A指的市盈率為33.2倍，其歷史上最低市盈率出現在2008年11月7日，當日的市盈率為14.55倍。

　　由上述數據可見，在上證指數、滬深300指數觸底的同時，中小市值股票估值卻依舊高企，對行情的上漲構成不小壓力。

　　大行情需兩大“共振”

　　從歷史經驗看，大行情往往有其可以摸索的規律。誠然，像滬深300指數估值觸底，的確可以稱作是大行情必備的因素，但這只是必要條件而不是充要條件。大行情産生時，往往是估值與政策和資金的“共振”。998點如此、1664點也一樣。

　　998點和1664點有一個共同的特徵，那就是各板塊的估值均創出新低。以998點來看，2005年6月3日，上證指數市盈率首次“跌破”17倍，進入16倍時代；此外，深證A股指數市盈率首次跌近25倍，中小板指數市盈率也首次跌進了21倍。很明顯，上述板塊市盈率均在此時創出歷史新低，這一估值底部2005年6月6日A股的歷史大底，十分吻合。1664點也一樣。

　　統計顯示，歷史大底形成之際，宏觀經濟面、政策面、資金面都會有所變化。如，1996年5月31日之後上漲130%的大行情，其基本面刺激因素便是從1996年5月1日起，我國首次進入降息週期。2005年998點大底則伴隨著股改、人民幣升值等多種因素。

　　短期或出現最後一跌

　　除了大級別行情以外，中級反彈也與估值的變化息息相關。記者發現，階段見底行情出現時，雖然估值並不會都創新低，但均會出現一次“跳空”向下，砸出底部。此外，中級反彈還有一個潛規則，即季報出爐前後，往往才會形成行情。如2010年7月初和2011年1月底的兩次中級反彈。

　　WIND數據顯示，2010年7月2日，上證指數市盈率突然從其上周的17.5倍跳空跌至15.93倍，深證A指市盈率則從34.85倍銳減至28.1倍；滬深300指數市盈率從上一週的15.87倍，降至14.09倍；中小板綜指市盈率則從前一週的42.22倍，猛降至35.22倍。2011年1月底也一樣。綜上，一輪像樣的行情要産生，或許要等到6月底7月初。每經新聞