國投中谷股指日報

　　一 當日交易特徵回顧：

　　今日，國內主要指數呈震蕩走勢，早盤受隔夜美股下跌以及銀行再融資問題的影響，股指合約與國內主要指數再次以低位開盤，上午一度下探至2710點附近，並擊穿5日均線，但在10:30之後在房地産與有色板塊的帶動下，股指合約與指數逐漸企穩，午後股指再次震蕩走強，上證指數最終收在2750上方，並成功站在5日與10日均線上方，股指期貨各合約也相應收高。全天，上證指數成交量略有上漲，但依然不足以達到讓空頭趨勢反轉的水平，我們在昨日已表明，由於當前利空因素遲遲不能落地，使得機構進場佈局的動能無法有效釋放，主流資金在盤面佈局上也顯得格外謹慎。

　　北京時間今天淩晨，美聯儲主席伯南克對美國經濟現狀與貨幣政策做出了評述。伯南克承認美國經濟增速遜於預期，但並未按時美聯儲下一步將採取何種措施為經濟增長提供支持。同時，他向考慮大規模削減政府預算的國會議員發出警告，稱他們可能會讓美國經濟復蘇進程脫離軌道。另一方面，他相信當前造成經濟疲軟的主要原因是暫時性的，並預計美國經濟下半年將會回升。最後，伯南克再次重申政府刺激政策仍然必要，低利率政策有仍有必要保持一段‘較長時間’。伯南克此番言論符合我們之前對外界環境的判斷，即由於臨近QE2收官時點越來越近，系統風險逐漸積累，導致市場對任何外部刺激顯得格外敏感，並將造成較大的波動。因此，我們建議應靜觀事態的發展，不急於進行操作。

　　對於國內來説，我們依然保持昨日的觀點，即端午假期加息預期的落空，使得6月14日即將公佈5月宏觀數據變得尤其重要，而最近的加息窗口將順延至宏觀數據公佈以後才能打開。因此，當前的加息預期猶在，而央行再一次加息前或作出貨幣政策轉變明顯信號之前的市場總體保持空頭或觀望思路，在此之前的反彈有很大的概率會被空頭或者多頭的膽怯情緒影響，而再次走入下跌行情。

　　在當前在多種因素影響下，投資者很難在這次反抽過程中依然很難建立中期多頭頭寸，圖形也很難在短時期內修復。我們認為由於單一嚴厲的貨幣緊縮政策長時間施行，已使國內經濟增速快速下滑成為了共同預期，並導致在緊縮週期內，資金無法有效做多，股指下跌已成為常態。短期內，當前的市場在沒有明顯信號顯示緊縮週期拐點出現之前，股指將一直保持空頭形態，而如在本週發生短時間的強勢上漲，我們也僅能看成是一種由於超賣而導致的回抽行情，並不能簡單的視為見底的反彈，畢竟在弱市中，我們很難判斷底部信號。

　　從盤面上看，上證指數全天微漲5.99點，漲幅0.22%，報收于2750.29。全天成交量上漲83.2億元人民幣，為882.3億元人民幣，成交依然低迷。另一方面，股指主力合約強于滬深300走勢，IF1106全天上漲9.6點，漲幅0.32%，報收于3006.8，主力合約當日減倉1404手。當天主要行業中，銀行再融資問題使得銀行板塊再次出現明顯下跌，而其餘板塊波動不大，萬科公佈上半年1-5月份業績報告，其盈利狀況大大高於市場預期，從而帶動地産板塊集體走強，進而成為今日拉動指數上漲的主要動力。

　　二 後市展望：

　　從當前的情況看，基於宏觀政策面，資金面，估值面與技術指標的綜合分析，上證指數與股指主力合約均處於一輪上漲週期之內，貨幣調控政策已經進入下半場，頻繁的加息與提準的邊際效用逐步遞減，調控政策的延時性正在逐步在市場中體現。雖然市場連續11周為凈流出狀態，但由於大權重板塊具有明顯的估值優勢，資金正從小板塊逐步轉移至金融與房地産等低估值板塊。一二級市場利差區域正向穩定，銀行間內部資金供需平衡，成平穩狀態。市場中名字資金流動性剩餘量低於歷史長期均值。上證指數自今年1月底的低點2661反彈至今，股指已經連續擊穿2820與2750的兩個重要支撐位，5月的收官之戰以上證指數地量反彈而結束，5月上證指數整體下跌5.77%，使得月線形成了實體中陰線，6月的行情則要變得相當重要。第二季度我們總體觀點轉變至謹慎，認為在美元持續貶值的背景下，央行為抑制通脹，將持續使用加息與提準收緊流動性，連續的下跌使股市多頭形態遭到了破壞，並很難在短期內修復。總之，第二季度市場總體在緊縮的狀態下，將成震蕩偏弱行情，我們判斷再次上漲的明確信號應為央行在二季度實施一次加息，同時上證指數在10月均線處確認支撐後，在技術面和基本面共振下才可得以實現。