億陽信通（600289）：新業務仍需等待

　　公司是國內電信運營支撐系統和智慧交通領域的軟體開發和系統集成商。受到奧運會與電信重組的影響，公司08年業務與凈利潤增速大幅放緩。09年受益於處置科大訊飛（002230）股權形成的投資收益，凈利潤增長11.74%，超出營業收入增速。總的來看，目前公司業績表現不佳，預期中的3G建設對公司業績的拉動作用並未體現。

　　網管業務平穩增長，三網融合帶來新增市場

　　內容應用是OSS市場最主要的增長驅動力。由於3G內容應用市場拓展受阻，運營商現有的OSS系統已經能夠維持日常業務需求，因而對系統的升級換代需求降低。如果不考慮未來3G應用的爆發，預計公司未來OSS類産品業務收入將維持在7%左右。但如果考慮到三網融合，預計2012年公司此類業務收入將有爆髮式增長。

　　智慧交通機電工程的領導者

　　公司主要從事高速公路機電系統集成項目，毛利率較低。未來公司將逐步深入城市軌道交通領域的通信、監控、指揮調度、收費系統，智慧交通業務毛利率有望得到提高。

　　增值業務增添亮點，但利潤貢獻尚需時日

　　公司進入移動互聯網、物聯網和手機支付等領域，這些領域目前都是市場熱點，但未來利潤貢獻尚需時日。

　　給予“謹慎推薦”評級

　　預計公司2010-2012年凈利潤分別增長27.22%、28.57%、13.8%，按最新股本攤薄EPS分別為0.18、0.23、0.26元。（民生證券 盧婷）