環保行業一直是政策扶植的重點，相關股票也持續受到資金的關注。《“十二五”國家戰略新興産業發展規劃》獲國務院通過，使得市場焦點再次集中于環保板塊，資源循環利用、垃圾及污水處理、高效節能等細分領域個股表現都顯著超越大市。不過從估值角度看，目前環保板塊相對於整體市場的估值溢價較高，安全邊際並不顯著，這需要較高的業績增速作為支撐，否則股價漲勢難以長期持續。在企業積極性難料的情況下，未來環保行業的高增速更多應寄希望於大量的政府主導投資。

　　市場表現分化嚴重

　　日前，國務院討論通過《“十二五”國家戰略新興産業發展規劃》，指出發展戰略新興産業是一項重要的戰略任務，在當前經濟增速下行壓力較大的情況下，對於保持經濟長期平穩較快發展具有重要意義。

　　儘管“戰略新興産業”在最近兩年被政策反復提及，而且産業類別較多，不過隨著本次《規劃》的通過，嗅覺敏銳的資金立即將目標鎖定在節能環保板塊之上。市場人士分析其中的原因可能在於《規劃》提及的7大産業中，節能環保被放在了首要位置，而且《規劃》強調要將節能環保産業加快培養為“支柱産業”。

　　受此影響，本週前4個交易日節能環保板塊整體上漲6.27%，超越上證指數4.61個百分點，表現強于所有大類行業。細分領域中，涉及資源循環利用的個股漲幅最高，領漲股格林美近兩個交易日連續漲停，周累計漲幅達21.80%，主營廢舊金屬回收的華宏科技周漲幅也達到16.13%。

　　值得注意的是，今年以來環保股的整體漲幅並不大，基本與大市持平，板塊內個股出現了顯著的強弱分化。就年內表現來講，開能環保、三聚環保、萬邦達、東江環保、碧水源等個股漲幅均在20%以上，而國中水務、中電環保、先河環保、國電清新等卻都下跌了超過10%。分析人士指出，隨著環保板塊陣營的日益擴充，且行業內企業同質化不高，投資者對於不同企業未來經營情況的判斷也不盡相同，導致個股走勢出現明顯分化。

　　整體估值明顯偏高

　　事實上，自2009年下半年起，隨著政策傾向於鼓勵新型産業，節能環保股不斷被資金關注。不過2010年末新興産業炒作熱潮逐漸退朝後，環保概念股的上升趨勢也宣告結束。此後的則多屬於基於利好政策刺激的短期階段性行情。市場人士認為，受限于整體較高的估值水平，資金很難找到長期介入的理由。

　　據wind數據統計，環保概念板塊的平均市盈率（TTM，剔除負值）為25.38倍，相對於滬深300成份股的估值溢價達到134%。而部分近年來上市的次新環保股的市盈率更高，少見40倍以下的品種。

　　市場之所以給予環保股如此高的估值，不外乎看重行業未來的增長率，然而就過去3年的情況看，環保板塊的凈利潤增長率卻並不高，且呈逐年下降趨勢。數據顯示，2009-2011年，環保板塊全部上市公司歸屬母公司股東凈利潤總和的同比增長率分別為24.25%、22.93%和16.39%。按照歷史均值計算，目前板塊的PEG為1.2，安全邊際較低。

　　有分析人士指出，儘管環保是政策的“寵兒”，但真正的執行主體則是各類工業企業，從他們的角度講，搞環保的社會效益大於經濟效益，屬於“賠本生意”，阻力較大，這可能是環保企業盈利增長較慢的主要原因。未來，需要政府制定強制政策才能真正推動環保産業的發展。

　　於是，在相關法規和制度並不完善的情況下，環保企業的盈利增長可能將更多地依賴於中央或地方主導的投資。而在這方面，市場的確有充足的底氣，就目前已出臺的規劃以及管理層的表態來看，保守估計“十二五”期間中國將在環保産業上實際投入上萬億元。因此，不少分析人士和投資者相當看好行業在未來5年的發展前景，若高增長能夠實現，則如今高估值的存在也就是合理的了。