尚軍：高房價惹大禍 愛爾蘭債務危機可鑒

　　如果説希臘最終陷入債務危機與其多年來經濟缺乏競爭力有關,那麼簡單地認為愛爾蘭也是如此實在冤枉。過去十幾年裏,愛爾蘭取得了驚人的經濟成就,創下了連續高速增長的奇跡。從1996年到2007年,愛爾蘭平均年經濟增長率達到了7.2%,由此贏得了“凱爾特之虎”的美譽。經過多年的發展,按照居民人均GDP計算,愛爾蘭一躍成為歐盟第二富庶的國家,僅次於盧森堡。

　　客觀地講,愛爾蘭的經濟繁榮並非只是空架子。自20世紀中期以來,愛爾蘭政府就相當注重高新技術發展,推行科技興國戰略,從而奠定了愛爾蘭企業在醫藥化工和信息通信等領域的競爭實力。無論是出口,還是吸引外來投資,愛爾蘭也都表現搶眼,由此促成了經濟騰飛。

　　如果説希臘陷入危機是因為多年來疏于鞏固財政,大手大腳花慣了,那麼愛爾蘭也絕非希臘的“翻版”。

　　從歐盟統計局有統計記錄的1995年算起,在截至2007年的13年間,愛爾蘭沒有一年預算赤字超過國內生産總值3%,即歐盟財政紀律劃定的上限。實際上,愛爾蘭在這13年中僅3年出現財政赤字,在歐元區成員國中屬於嚴守財政紀律的“標兵”。

　　從當初的“凱爾特之虎”淪落為今天的“病貓”,愛爾蘭的大起大落簡而言之,都是房子惹的禍。

　　在愛爾蘭十幾年經濟繁榮的背後,一直潛藏著隱患,那就是房地産泡沫的不斷積累,其重要表現之一就是房價一路飆升。從1995年到2007年,愛爾蘭房價平均上漲了3到4倍,房價相對家庭年收入的系數也從4增長到10。愛爾蘭房價之高甚至一度創下了經合組織所有成員之最。

　　從1996年到2006年的10年間,愛爾蘭房地産業在國內生産總值中的比重翻了一番,從5%提高到10%。2007年,愛爾蘭房地産業從業人數所佔比重也比1993年時翻了一倍,達到13.3%。房地産業逐漸成為愛爾蘭經濟的命脈和重要增長動力。

　　經濟發展推動房地産市場發展本是自然,基於需求增長的房價上升更是經濟規律的必然,但是問題在於銀行過度寬鬆的房貸條件和政府多年來失察,致使房地産市場杠桿偏高,投資過度,房價虛高,泡沫不斷累積。2008年金融危機爆發,房地産市場驟然萎縮,依靠信貸支撐的房貸體系出現大筆壞賬,金融體系岌岌可危。由於大量新建和在建的房屋被閒置,愛爾蘭甚至出現了多處“鬼鎮”。

　　為了維護金融穩定,愛爾蘭政府不得不耗費鉅資救助本國銀行,把銀行的問題“一肩挑”,從而導致財政不堪重負。據愛爾蘭政府9月底公佈的數字,救助本國五大銀行最多可能需要500億歐元,愛爾蘭今年的財政赤字將猛增到國內生産總值的32%,史上罕見,由此掀開了債務危機的序幕。房地産業綁架了銀行,銀行又綁架了政府,這就是愛爾蘭陷入主權債務危機背後的簡單邏輯。

　　希臘也好,愛爾蘭也罷,陷入債務危機的誘因不同,卻都是因債務而起,前者是政府大把花錢引發公共債務,後者是銀行大膽放貸導致壞賬成堆,但最終都將由國家托底,進而演化為主權債務危機。

　　兩個案例再次警醒人們,在後危機時代的風險環境下,任何超越其實體經濟承受能力的消費與投資都可能轉化為“債務炸彈”,未雨綢繆地調節資産負債表,維持穩健的負債水平將是何等重要。