21世紀的頭十年已經過去，遍觀世界四大經濟體，歐洲已陷入主權債務危機，財政和信貸雙緊縮政策導致經濟下滑是確定的；而日本經濟也已20多年“零”增長了。而發生在2008年的美國次貸危機引發全球金融危機，使得認為“美國世紀已經結束，美國已經進入衰落時代”的觀點得到了最現實的“證據”。美國債信用評級危機事件又加深了這種美國衰退的觀點。那麼美國經濟現在和未來到底會怎樣發展？本文試從全球資金流向、國家糾錯機制、經濟增長微觀基礎、市場功能的角度加以分析：

       美國宏觀經濟、微觀基礎及金融的現狀

       美國經濟方面，最近公佈的11月份美國失業率數據完全超出市場預期，降至8.6%。這是三年來最好的數據。事實上，這並不意外。美國最近公佈各種宏觀經濟數據一直向好：製造業指數已創五個月新高；底特律汽車城三大汽車公司也傳來利好；消費者信心指數11月份已升至56；小企業信貸增速接近20%；新屋開工率11月份增長10%；周失業數據也持續顯示好轉……

       這些反映宏觀經濟增長的數據很重要，但增長的微觀基礎和背後的邏輯，以及更深層次的原因更加重要。我們需要搞清楚這些，才能更好地判斷和預測美國經濟的未來以及對中國的借鑒意義。

       對於美國經濟未來走勢的分析和判斷，核心指標中至少有兩個是很關鍵的，一個是失業率，另一個是房價變化。

       首先，看美國的房價變化。美國房價自2006年至今已暴跌34%，這個數據來自《美國經濟學人》雜誌。同樣，該雜誌用美國房價長期平均值統計數據評估目前房價水平，認為美國房價目前被嚴重低估。劉煜輝先生以黃金衡量美國房價，認為美國房價已降至1981年美國經濟最差的歷史低點。

       這也就是説，美國房價處於歷史底部是可以確定的。這並不代表它會立刻上升，但上升隨時都會發生。以上月新屋開工率跳升10%來判斷，美國房價走出低谷或許為期不遠了。

       其次，再看美國失業率情況。上個月，失業率超出市場預期，降至三年來最低的8.6%，而近幾週數據顯示情況繼續好轉。事實上，美國經濟一直在回暖，但失業率這個關鍵數據沒有得到支持。這更多是因為美國經濟率先復蘇的是少就業行業。而近期從底特律汽車城傳出的利好消息，會使這一情況大為改善。

       從美國經濟微觀基礎最為活躍的公司方面觀察，以蘋果公司為代表的公司群裏，谷歌、IBM、Ebay、FaceBook、Twitter等一大批公司都傳出更好的消息。這裡面多數公司屬於新型的平臺互聯網公司，它們都具有新經濟特徵。這些公司的新經濟特徵表現在，通過互聯網平臺把美國的服務業不可貿易部分進行出口。這與傳統公司尤其是製造業公司有著很大區別，很多業務面向全球但並不是有形産品，對強、弱美元的匯率並不敏感。美國的優勢産業在金融、教育、醫療、傳媒上，而這部分業務並不完全能作為可貿易品出口。而新經濟特徵公司把這些通過平臺向全球出口，那麼美國經濟增長的路徑或許就會有新的重大變化。

       在美國微觀基礎中有一個經典的事件是，在美國國會爭論國債上限危機事件中，媒體爆出美國政府賬面上僅有753億美元現金，而蘋果公司賬面現金達到762億美元現金。

       按照馬克思“經濟基礎決定上層建築”經典觀點邏輯分析，是微觀基礎公司經濟活力決定宏觀經濟增長，而不是宏觀政策與調控決定微觀基礎公司的活力。也就是説，微觀基礎公司的活力不是宏觀政策可以隨意調節的。通過對美國微觀經濟基礎的公司經濟活力和財富創造的觀察，我們更能看清楚美國“宏觀”經濟增長的基礎、經濟增長背後的邏輯和更深層次的原因。根據劉煜輝先生對1985-2002年美國經濟史的觀察來看，先是由微觀新經濟特徵公司不斷發展積累，才有上世紀90年代美國宏觀經濟面的改善，最終表現在匯率上面。

       在美國金融方面，美國國債信用危機之前，按正常邏輯，市場也普遍認為資金會流出美元，美國債價格下降，收益率會上升。

       但事實卻恰恰相反。所有的數據和事實都顯示，美國債收益率持續下降，長期30年國債跌至2%以下且還在走低，今年2月份10年期國債拍賣中創造了2.02%中簽率的歷史第二記錄。更離譜的是，房地美連續五次發行零利率一個月短期債都獲得成功。也就是説，投資者連續五次短債標售中不要求利息回報。而持有美國國債的國家與機構中，中國、日本、俄羅斯等國，包括美聯儲在內，共持有9萬億美元。這不能僅僅理解為資金的避險偏好，更多表現出的還是對美國經濟未來的看好。

       今年全球資金流向出現重要變化

       進入12月，中國的人民幣連續12天觸及跌停，這讓國人困惑並開始産生恐慌情緒。而香港地區“搶”美元也“搶”到了內地。這個世界到底發生了什麼？

       結論是全球資本開始加速流向美元，而且這個變化早已發生。時間早在美國國債危機消停之後就發生了。根據交易所數據顯示，今年以來，從印度、韓國、中國台灣和泰國資本市場回流的美元就已達190億。而對應的新興市場經濟體國家貨幣變化情況卻是一片跌聲，印度、俄羅斯、巴西以及亞洲的泰國、印尼等國貨幣，均由以前的升值轉變為貶值。其中印度和俄羅斯外匯匯率跌幅均超過15%，巴西雷亞爾9月份匯率一度跌幅超過17%，韓國貨幣近期跌幅也超過15%。同樣，這些國家的股市近期跌幅也都超過了10%。歐洲市場方面，美元貸款利率飆升，銀行間停止相互拆解美元資金，美元貸款緊缺，這並引發美聯儲和另5家全球主要銀行聯手干預，宣佈降低美元流動性互換利率50個基點，同時達成臨時性貨幣互換協議。

       讓我們再看看美國的金融市場和銀行出現了哪些變化。金融危機以來，美聯儲早已將基準利率降至接近零利率，連續QE政策使得美聯儲資産負債表規模增長了270%，基礎貨幣供應量從8000億瘋狂上漲到2萬億。但事實上，數據顯示，美國銀行業存放于美聯儲的超額準備金，也從危機前的30億暴增至目前的8000億。而美國的商業銀行方面，不僅有巨量超額準備金存儲而且持有巨量現金：花旗銀行1840億、美國銀行1750億、摩根大通750億。上面提到的蘋果公司，現金持有量超過美國政府的753億美元現金餘額。美國銀行業擁有巨量超額準備金與現金，且貸款利差已超過中國利率管制下的3%，但它們依然惜貸。同樣，美國的公司資金流也很充足。這是什麼原因造成的？風險因素。而當美國經濟一旦復蘇確定，這些資金的釋放會助推美國經濟脫離復蘇期而進入快速增長期。

       美國尼克松總統時代的財長康奈利説過一句地球人都知道的名言：Our money, Your problem.近半個世紀後，我們再重新審視這句“名言”，發現美元更加是美國的，而問題和麻煩更加是“全球”的了。美元重新變為避險貨幣而且更加唯一了。

       現代經濟中，各國貨幣均是信用貨幣(紙幣)，但對其它國家來説，也是一種資産。

       今年全球資金流向出現了顯著變化，持續流向美元和美國國債。在歐元區主權債影響下已形成趨勢，這種趨勢不會在短時間內被改變。

       正確的解讀與觀點

       第一個觀點：一個國家的活力取決於國家制度中是否具有糾錯機制。只有迎合時代變革的國家才能贏得未來。或者説，改革才是唯一齣路。對於這一點，經歷30多年改革開放的中國最有發言權。

       從美國的歷史看，美國立國至今200多年曆史，一直在進行漸進的改革，其制度活力恰在於其中有糾錯機制並不斷糾錯。這避免了世界其它國家不斷遇到的暴力革命以及各種社會危機，1929年經濟大危機與羅斯福新政就是一個經典案例。看看羅斯福新政的內容就知道，沒有改革美國很難走出那場危機。

       金融危機和經濟衰退對美國來説是“家常事”，大大小小的金融危機和衰退經歷過多次，上世紀60年代以後美國幾乎每十年就有一次金融危機出現。美國不但每次都能“對付”過去而且還在不斷進步，其經濟也在不斷上升。危機之後總是又走向復蘇、繁榮，而每次都與新的技術發明和新的産業相聯絡。可用一個實際案例説明美國的這種糾錯機制：上世紀80年代中期，當時的日本GDP總值達到5萬億美元，與美國的GDP總值基本持平。而現在美國GDP總值已接近15萬億美元，日本卻仍在“原地不動”。

       第二個觀點：市場經濟的活力在於是否尊重市場的優勝劣汰規律。即，真正的市場經濟是具有自動“清除”功能的。

       可以得到的一個數據是：2008年金融危機以來，美國已有100家以上的銀行宣佈倒閉。而最近的一個案例更能説明問題，美國曼氏金融公司宣佈倒閉，這是美國第五大金融企業、第七大企業倒閉案。非銀行公司倒閉則更多。較為典型的是被美國稱之為精神象徵的通用汽車公司進入破産程序案例，當時救不救通用在美國國內爭議巨大，而這家公司的所在地底特律是美國總統奧巴馬的票源地。最終，美國並沒有去救這傢具有美國精神象徵的汽車公司，讓它進入了破産保護(並非破産清算)程序。再對比其他同樣是市場經濟的國家，如歐洲、日本，就完全不同了。在中國，危機中救企業就是穩定社會，從而“穩定壓倒一切”，經濟問題變為政治問題了。

       這個“優勝劣汰”和市場清除功能的邏輯是，危機和衰退本身就是市場經濟的一部分。就像我們發燒、生病一樣，這可以起到消除病菌和增強抵抗力的作用，保持我們的身體未來健康。破産和失業就像我們消炎和治病的過程一樣，會是一個痛苦的過程。生病需要吃藥但必須先要搞清病情和病因，生病更需要休息而不是“亂吃激素刺激身體”和“帶病堅持工作”。任何經濟危機都是一次市場“清理”的過程，也是“優勝劣汰”的過程。更加準確地説，“僵屍”企業都應該被真正市場經濟的內在功能自然淘汰。而市場出清越快，經濟恢復也就越快、越好。我們已經驗證過這個邏輯，歷史還將用這個邏輯反證那些不尊重市場規律和市場邏輯的經濟體是怎樣落入衰退和蕭條的。

       繁榮是衰退唯一不變的理由。任何短期延緩衰退的刺激政策、不尊重市場規律與邏輯的行為都會以更深的經濟衰退為代價。

       美聯儲明年會推出QE3嗎？

       隨著美國經濟的逐步復蘇，按常理説，美國不會也不應該再推QE3齣來。而美聯儲現任主席伯南克恰是研究1929年經濟大危機全球最頂尖的經濟學家，他也應該評估上兩次QE政策對經濟增長和就業的實際效果，也應該清楚繼續QE的經濟後果。

       但是，也不能完全排除這種可能。因為若美聯儲堅持推出QE3，其內容應該和2010年推出QE2不同，是恢復QE1。就是購買抵押貸款支持證券，以達到推動美國房價上漲形成趨勢並助推美國經濟增長的目的。

       美元變化趨勢及影響

       美元中期趨勢向上基本上是確定的，儘管還會有波動。事實上，從美元指數上看，其正在構築歷史大底。由於歐元的推出和美國近些年自身的因素，美元指數已從2001年的121點跌至2008年的71點，週期近8年，跌幅40%。底部整理時間已超過3年半，目前已回升到80點重要技術關口。但美聯儲若推出QE3，則會延緩這個進程。

       從美國經濟復蘇的角度看，美國並不希望美元繼續強勢升值。這是美元趨勢變化的另一個不確定因素。這一點可以從逼迫日元升值到現在又逼迫人民幣升值得到確認。

        一旦美元上升趨勢確定，將再現美元綁架全球經濟的現象。新興市場國家，包括中國的貨幣和資産價格將經受重壓。事實上，這種衝擊已經在這些新興市場國家中出現。看看近期金磚四國股市和匯率的表現以及資本流出的情況，就已經見到這個重壓和衝擊的苗頭了。而若美元繼續走強，新興市場國家經濟還將面臨更大考驗。這些國家若處理不當，就會像1997年東亞金融危機一樣，多年積累的財富又一次被掠奪。

       當然，美元繼續走強，也會使全球大宗商品價格回落，這又會使全球經濟運行成本大大降低。而這，對中國這個製造業和加工大國則又是一個利好。

       2012年，全球和中國將進入大動蕩時代。這個動蕩時代的特徵就是變，就是我們中國人常説的：這個世道變了。以不變應萬變是很危險的，不如積極早變。

       2012年大動蕩時代之際與之後，這個世界或將迎來大變革時代。誰先變、誰先迎合時代和制度層面的要求來變，誰就將贏得未來。