希臘新的5年期緊縮計劃在民眾的抗議聲中通過，來自歐盟和國際貨幣基金組織的新救助貸款似乎並沒能給市場注入強心劑。7月中旬前，希臘將有約70億歐元債務及利息需要償付，外部“輸血”式的金融援助並不能阻止希臘債務違約的腳步，靠不斷的“發新債還舊債”的資金騰挪來解決希臘問題正演變為一場“龐氏騙局”。

　　從歐洲範圍來看，無論是希臘的債務重組風險還是西班牙等國的銀行壞賬，都可能出現債務危機使銀行業資産負債狀況惡化，導致流動性危機，勢必衝擊全球金融市場。歐洲債務危機演變為金融危機的風險不斷加大。

　　就本質而言，無論哪種債務重組方式都是債務人與債權人的一種利益轉移。所謂債務重組，就是債權人自願或被迫放棄對希臘的部分債權要求，或者是延長希臘償還債務期限以及降低希臘支付的融資利息。希臘債務重組存在債券互換、延長現有債券到期期限（所謂的維也納模式）、降低救助資金利率以及要求債權人延期獲得償付等形式，無一不意味著對債權人利益的損害。目前，希臘最主要的債權人是歐洲商業銀行、各類保險公司、養老基金以及歐洲各國央行，其中絕大部分債務未針對可能出現的損失進行資本預留。實施債務重組將導致上述金融機構出現鉅額資産減記損失，同時也可能引起金融市場的連鎖反應。

　　根據國際清算銀行6月發佈的最新數據，截至2010年底，銀行業持有的希臘國債總額共計542億美元，其中96%由歐洲銀行持有。德國和法國作為最大持有國共佔債務額的69%。據德意志銀行估計，若希臘債務重組導致25%的國債價值縮水，歐洲央行的直接損失額度將達到其目前全部資本金的近一半，德法兩國的損失尤其嚴重。其次，東歐地區有76%的銀行信貸市場控制在西歐銀行業手中，一旦西歐銀行業遭受損失，東歐信貸需求也將受到打擊。此外，歐洲影子銀行體系非常發達，衍生交易的規模早已超越了基礎金融産品的規模，且衍生品杠桿比例比傳統金融工具遠高得多。如果希臘債務實施重組將改變未來資金分佈狀況，建立在原有債務之上的衍生交易也將隨之改變，這很可能對金融市場造成新的衝擊。

　　西班牙可能是下一個被引爆的風險點。與其它歐洲債務危機國家不同的是，政府債務並不是西班牙面臨的主要問題，其問題更多來自於銀行壞賬和補充資本金需求及可能的政府救助引發的主權債務風險。由於西班牙銀行業在本國房地産市場泡沫時期貸款過多，出現了大量與房地産相關的壞賬。為降低銀行業風險，西班牙政府近期頒布了新的資本充足監管規定，要求銀行業的核心資本充足率達到8%。在這一要求下，部分銀行可能無法籌集到足夠資本金，最終需要被國有化。這將消耗政府大量資金，導致財政支出上升，削減債務目標難以實現。

　　歐洲各國互持債務的局面，使歐債危機的前景變得空前地複雜多變。當前，整個歐洲甚至全球銀行的金融風險鏈已經浮出水面，債務危機與銀行業危機相互交織將讓歐洲遭遇新的險情。

（張茉楠）