美報：海外上市中國網路股沒有泡沫

優酷在紐交所上市

　　【美國《華爾街日報》網站4月26日文章】題：中國科技股正面臨泡沫危機嗎？（作者美國哥倫比亞大學戰略管理博士、智治基金劍始人與管理董事埃裏克傑克森）

　　今年，隨著新浪股價翻番以及優酷市值直逼70億美元，我聽到越來越多的人在問，中國的科技股是否處於將要破裂的泡沫階段？依我所見，答案是否定的，這些公司的高成長速度至少還能維持3到4年。那麼，為什麼我認為上世紀90年代末的網絡泡沫不會出現在今天中國的科技股上呢？理由如下：

　　一、中國最大的科技公司都已十分成熟並享有高盈利，而且擁有大量的現金。

　　像騰訊、百度、新浪和淘寶等都不是新公司，它們在行業裏已打拼十多年了，不僅能創造大量收入，而且還坐擁大量現金，今後繼續擴展業務彈藥充足。中國的科技行業正穩步發展，因此能給眾多公司帶來實實在在的收益。有理由相信這些中國公司的估值較為合理，它們並不是投資者所擔憂的泡沫根源。

　　二、隨著更多小型中國公司在市場募集資金，最終將帶動行業裏其他公司的成長。

　　事實上，投資者們真正擔憂的是近期赴美上市的一些中國科技公司：優酷網、噹噹網、奇虎360以及將要上市的人人網。這些公司都處於虧損狀態（或者虧損邊緣）但卻擁有數十億美元的市值。雖然不少人都不贊成這些公司的高估值，但是它們依然從市場上吸納了數以億計的美元資金，它們現在要做的就是把這些錢用到實處。在未來幾個季度，它們會因為這些資金的流入而獲得超預期的收益，這將使其股價再次衝高。相應地，投資者會跟著推高其他小型公司的股價。

　　三、未來5年中國的自身發展將為科技公司提供優良的平臺。

　　我們不能因為看到某些中國科技股的股價在近期迅速走高而斷定它們的股價在未來一段時間將迅速回落。無可爭辯的一個事實是，中國的經濟環境非常適合科技行業的持續快速發展。目前，中國僅有1/3的人使用互聯網。隨著二、三線城市的不斷發展，更多的人將使用互聯網，這對所有科技公司來説都是利好消息。瑞信最近預測，從現在到2015年，中國電子商務行業規模將翻5倍。中國科技公司的股價是否偏高？我們拭目以待。

　　四、市場上仍有價格合理的中國科技公司。

　　雖然市場上有許多高估值的中國科技公司，但是網遊行業卻沒有加入這場盛宴。網遊行業裏的許多公司都屬合理估值。截至上個星期，完美世界(PWRD) 的未來12個月市盈率只有8倍，這只有標準普爾500平均值的一半，可以説相當便宜。在美國互聯網泡沫時代的巔峰期，思科的市盈率達到了180倍。

　　五、泡沫需要經年累月的時間才能形成。

　　1995年8月，網景通信公司(Netscape)的首次公開募股(IPO)是矽谷高科技公司走向泡沫的里程碑。當時，許多人都認為那些向來不怎麼賺錢的互聯網公司選擇上市是一個非常愚昧的想法。一些人稱市場的貪婪會最終導致泡沫的崩潰。但是，這場泡沫一直等到5年後才被證實。當雅虎在1996年4月申請上市的時候，很多創業者、創投家和投資者都看好這個行業的利潤前景。從那時起，資金便不斷涌入。直到兩年後，我們才開始看到一些古怪的並且還處於虧損階段的公司申請上市。又過了兩年之後，這場泡沫終於吹破。

　　我認為，今天中國科技公司的處境類似于1995年12月的美國。新浪、搜狐和百度最近的崛起就好比當年網景的(IPO)。而未來將要上市的淘寶網和支付寶將好比當年雅虎上市那段時間。接著，我們就會看到一些稀奇古怪的公司陸續進入市場。不過這一過程將有可能持續到2016年。