何維達：房地産“熱錢”會去炒股嗎

    2010年房地産市場經歷了有史以來最為嚴厲的政策調控。由於目前房價仍處在非合理水平，今年中央政府又加大了房地産的調控力度，因此，房地産市場的重心正在悄然變化：資金尤其是房地産投機資金開始悄然撤退。

    那麼，從房地産市場逐步撤出來的這批龐大資金會去哪呢？這是政府及投資者共同關注的問題。有人認為，這批資金會大量進入股市。當然，一部分資金進入股市不假，但是資金量大嗎？筆者認為，進入股市的資金可能不會太大。

    因為，第一，今年股市總體表現不佳，市場做多熱情屢次受挫。據估計，在滬市2800點至3360點之間，大約套牢盤有10萬多億元，誰願意去“解救”這批套牢者？第二，今年通貨膨脹壓力很大，政府或許會採取適度從緊的貨幣政策，提高存款準備金率和加息的空間還很大。2011年2月9日的加息，主要是配合中央政府應對房地産市場調控和抑制通脹，筆者認為今年全年的加息可能會有4-5次，存款利率或達5%。這主要取決於今年的通脹預期和通脹水平，估計今年的通脹率要比去年更高。第三，今年下半年（也可能上半年）我國要推出國際版，國際版的推出長期看可能是利好，短期應該是利空。第四，中央政府將把2011年的GDP增速調低，這樣必然會抑制資金的流動性，除了加息等措施之外，央行還會發行票據，財政部則會發行國債。因而資金面可能不會太寬裕，進入股市的資金就會捉襟見肘。第五，今年新股發行的數量和速度不僅沒有減少的跡象，可能還會進一步增加，使得股市資金供求不平衡或者説資金失血的情況更為嚴重。

    由於上述原因，今年股市的風險會是一個平穩市。如果利空出盡，明年的股市將好於今年。所以，在這種情況下，從房地産撤出來的資金，不太可能貿然大規模進入股市，相反可能去炒作大宗商品、生活必需品和一些奢侈品，這種風險會比股市小得多。

    如果這個推理成立的話，那麼今年的房價尤其是一線城市的成交量和房價會雙雙下降，或者説，資産泡沫風險將被通脹風險所替代，貨幣緊縮政策或許會更嚴厲。

    （作者為北京科技大學經濟管理學院教授）