馬光遠：央行加息 貨幣政策進入“從緊”週期

　　本輪加息的力度選擇依然是0.25個百分點，幅度並不大，但選擇的時機非常果斷，表明央行今年抗通脹的底氣很足，通過本次加息，已經在宣佈，中國的貨幣政策將進入從緊和加息的週期。

　　中國人民銀行于2月8日晚間宣佈：自2011年2月9日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率，金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點。

　　自金融危機發生以來中國第三次加息的時機耐人尋味，選擇在春節假日的最後一天，急切而且果斷。顯然，央行對未來物價走勢和信貸的增長態勢保持了足夠的警惕。

　　綜觀1月份以來整個宏觀經濟的態勢，物價走勢依然不容樂觀：其一，儘管1月份的CPI尚未公佈，但考慮到春節等季節性因素和翹尾因素的影響，CPI很可能創造金融危機以來的新高；

　　其二，今年冬天以來，我國華北和黃淮等地遭遇數十年來的罕見旱情，全球食品價格指數也連續7個月上漲，今年1月全球食品價格指數達231點，創歷史新高；

　　其三，中國的房地産調控進入了關鍵時刻，但長期的負利率對於抑制房價的過快上漲極為不利，而資産價格泡沫將成為中國宏觀經濟最不穩定的根源；

　　其四，儘管去年中央經濟工作會議已經確立了貨幣政策回歸穩健的大方針，但從1月份的信貸增速來看，突破萬億的可能性非常大，今年的信貸增速的控制任務依然嚴峻。

　　在這種情況下，央行果斷加息，一方面顯示對未來物價形勢的重視，另一方面，通過選擇加息，向外界透露出兔年央行依舊會將信貸控制和物價放在更加突出的位置。

　　經過本次加息之後，央行的整個貨幣政策的意圖基本統一：首先，經過本次加息，一年期的存款基準利率重新回到金融危機前的3％，這意味著央行對今年CPI增長回到3%不抱樂觀；其次，經過本輪加息之後，5年期的存款利率達到5％，負利率的狀況大為改觀，這對一直具有強烈的通脹概念的房價而言，無疑具有很好的抑製作用；第三，本輪加息的力度選擇依然是0.25個百分點，幅度並不大，但選擇的時機非常果斷，表明央行今年抗通脹的底氣很足，通過本次加息，已經在宣佈，中國的貨幣政策將進入從緊和加息的週期。

　　當然，今年央行在政策的選擇上依然面臨很多兩難局面，在中國進入加息週期之後，熱錢的推動對於資産價格和輸入性通脹都有推波助瀾的作用；同時，考慮到金融危機剛過，中國的很多中小企業復蘇的基礎依舊不牢固，如果過度收縮信貸，首當其衝的受害者將是農業和中小企業。

　　央行在對抗物價過快上漲、收緊貨幣的同時，要更加注重信貸資源的配置和投放的領域，確保信貸流向中小企業和形勢不容樂觀的農業領域。同時，在政策的選擇上要注意利用多種貨幣政策工具，但從目前來看，加息依然是最有效的選擇。