歐洲央行在8月份的月報中再次強調，“影響貨幣政策傳導”的“風險溢價”是“不可接受的”；目前金融市場對西班牙和意大利國債的炒作形成的“風險溢價”，“目的就是要讓歐元區解體”。有分析人士就此指出，面對國際金融市場對西班牙和意大利國債的炒作，歐洲央行進行干預已勢在必行。

　　目前歐債危機的大火已經燃燒到西班牙和意大利。鋻於歐元區部分國家，特別是德國反對通過發行共同債券來化解危機，而歐元區其他成員國的財力又不具備救助西班牙和意大利的能力的情況下，歐元區確實面臨著解體的風險。這就産生這樣一個問題，如意大利總理蒙蒂所説，在歐元區被大火包圍的危急時刻，究竟是應該先救火還是先討論救火的原則，或者説是救火重要還是救火的原則更重要。

　　作為歐元管理的中樞機構，歐洲央行的選擇是不言而喻的，當然是先救火。歐洲央行月報指出，“其貨幣政策的有效性已經受到金融市場碎片化的影響”，無法傳遞到“實體經濟”。這顯然是為即將出臺的干預措施尋求理論支持。按照歐洲央行月報的説法，即使是先救火也不違背其宗旨。歐洲央行有獨立行使貨幣政策的權力。當金融市場的炒作干擾了貨幣政策的傳導效應並威脅到歐元區的存在時，歐洲央行的干預是正當的。

　　針對德國對重新啟動購買國債計劃將導致通脹的擔憂，歐洲央行月報説，“通脹的風險是下行的”，2013年的通脹率將降低到2%以下。歐債危機爆發後，歐洲央行啟動了購買陷入危機國家的國債的計劃，後因德國的反對而在今年3月中止。迄今為止，歐洲央行購買希臘等國的國債總共只有2115億歐元。

　　針對有關購買國債的計劃將削弱受援國的改革決心的憂慮，歐洲央行月報稱，此舉是有前提條件的，是和受援國進行改革並履行義務挂鉤的。與此同時，歐洲金融穩定工具和歐洲穩定機制也都必須“履行自己的職責”。只有當這兩大基金先行購買了這些國家的債券或對這些國家提供資金支持後，歐洲央行才會出手相救。有分析人士指出，這意味著歐洲央行準備同歐元區各國政府協同作戰，共同化解歐元危機。

　　不過，歐洲央行月報並沒有明確説明其干預的規模或時間段，僅指出干預的規模和效果要與實現貨幣政策的目標相一致。分析人士對其有兩種解讀：一是西班牙和意大利的國債利率要壓低到可以承受的程度；二是成員國實體經濟的借貸利率不能相差太大。現在歐元區形成巨大的反差，經濟和財政愈好的國家，國債和貸款的利率愈低；反之，那些競爭力弱或陷入危機的國家，企業貸款和國債的利率卻愈高。歐元區本來是一個整體，現在卻被分割成了“碎片”，以致一些成員國根本享受不到歐洲央行超低利率的好處。

　　當然，針對那些深陷危機的國家，月報也指出其問題所在和改革的方向。月報指出，希臘、西班牙和意大利等在引進歐元的最初幾年享受了太多的好處。由於勞動生産率沒有提高，經濟競爭力沒有改變，大量進口和出國旅遊導致其經常項目出現逆差。逆差愈積愈大，只好寅吃卯糧，債務因此越積越多。

　　要改變這一現狀，單靠其他成員國的救助顯然是行不通的。月報指出，那些陷入危機的國家必須大幅削減工資，提高經濟競爭力；要量入為出，減少進口增加出口，讓經常項目收支保持平衡。月報指出，改革的成功最終取決於生産率的提高，生産率提高的關鍵是創新，而創新依賴的又是教育和科技。因此在過緊日子的時候，這些國家也絕不能忘記對教育和科技的投入。