澳大利亞央行7日宣佈，維持當前3.5%的基準利率不變。此前一週，美聯儲波瀾不興，讓第三輪量化寬鬆措施(Q E 3)繼續埋在市場預期裏。歐洲央行同樣“不作為”，儘管行長德拉吉“全力保護歐元區”的誓言猶在耳畔，但最終議息會議既沒下調主導利率，也未明確未來非常規貨幣政策的任何細節。還有英國央行，寬鬆政策亦無新意。

　　形成鮮明對照的是，一個多月前，全球主要央行你方唱罷我登場，歐洲央行、英國央行、中國人民銀行、韓國央行等相繼實施寬鬆貨幣政策，要麼降息要麼擴大量化寬鬆規模，即便是美聯儲，也哼出“延長扭轉操作到年底”的小調。再往前追溯12個月，以巴西為主的一些新興經濟體為應對經濟疲軟先後連續降息，拉開了各自寬鬆政策的序幕。與之相比，目前無論是發達經濟體還是新興市場國家，貨幣政策制定者似乎更傾向於無為而治，這首全球寬鬆進行曲遇到了一個抹不掉的休止符。

　　世界經濟增長明顯放緩，歐洲主權債務危機深度惡化，歐美日等發達經濟體在財政刺激政策上難以施展拳腳，由央行挑大梁，實施寬鬆的貨幣政策刺激經濟增長，自然是水到渠成的不二之選，“寬鬆”貨幣再度成為全球貨幣政策的主旋律。但經過前期運用降息等常規貨幣政策和量化寬鬆等非常規貨幣政策後，各國央行在提振經濟的大原則之下産生了新的思考，“謀定而後動”成為很多貨幣政策制定者的默契。有的央行反復強調要仔細評估之前政策的實施效果，有的重新將穩定物價提高到與促進增長並重的地位，有的開始擔憂持續寬鬆將導致調控失靈進而強調政策儲備，還有的需要保持政策獨立性，不被政客或黨派左右……

　　於是，我們看到，在大方向不變的前提下，多家央行“不約而同”地在最近兩周“按兵不動”。按摩根大通首席經濟學家布魯斯卡斯曼的話説，我們正處於一個頗有節制的全球寬鬆週期當中。

　　具體到每家央行，也是家家有本難念的經，從美聯儲到歐洲央行，再到印度央行，都有難言之隱。

　　美聯儲無所作為，一方面是因美聯儲主席伯南克等意識到，單純依賴貨幣政策無法解決美國當下的經濟難題；另一方面也是對量化寬鬆政策的潛在副作用心存疑慮。此外，從時點上看，美聯儲不想大動干戈，也緣于規避大選之年捲入黨派紛爭。有分析指出，如果美聯儲未能在9月中旬的央行年會上推出Q E3，那麼只能等到來年再説。

　　從全球來看，除美聯儲外，歐洲央行、英國央行、日本央行等發達經濟體貨幣當局近年來都啟動了量化寬鬆等非常規貨幣政策，以支持實體經濟復蘇。但目前的頭號難題是傳導機制失靈，央行投放的天量資金只在金融體系內部循環，並未轉化為促進實體經濟增長的動能。因此，從次序上看，在推出新一輪大規模的量化寬鬆政策之前，利用政策工具修復傳導機制，才是上述央行的當務之急。

　　就眼下的歐洲央行而言，權力有限卻肩負著“穩物價”、“促增長”和“抑危機”三項使命，在其制定新政策時不得不權衡三者之間的關係，還需將歐元區內的政治因素納入考量，未來採取行動註定慎之又慎。由此可見，歐洲央行為德拉吉兌現“全力保護歐元區”的承諾難度頗大。