歐洲央行日前宣佈將啟動直接貨幣交易計劃，在二級市場無限量購買成員國國債，以壓低成員國融資成本。該計劃公佈後大多數歐元區國家表示支持，金融市場也積極響應，歐美股市大漲，大宗商品價格上漲。但是，在歐洲央行購債計劃公佈後的短暫興奮後，人們還是應該冷靜思考，歐洲央行的購債計劃是否能夠順利實施。而值得中國仔細研究的是，歐洲央行購債計劃對中國貨幣政策和金融市場會産生哪些影響。

　　首先，歐洲央行購債計劃對全球金融市場的短期衝動，可能演化為中期震動，其不確定性將不利於中國金融市場的穩定。事實上，歐洲央行購債計劃對全球金融市場的短期衝動過大，不僅漲勢不可能持續，而且有可能引起反向震蕩。

　　我們可以以歐洲股市為例進行分析。從歐洲股市兩年來的走勢觀察，雖然歐債危機愈演愈烈，但歐洲股市尤其是德國股市相對於其經濟的糟糕表現，整體下跌幅度並不大。甚至歐洲股市的跌幅不僅小于中國股市，也遠遠好于日本股市。因此，期望歐洲股市形成中長期向上趨勢是不現實的。相反，由於歐洲央行購債計劃仍然存在操作實施細節變數和不確定性，歐洲金融市場可能産生新的震蕩。顯然，曾經受到所謂歐洲央行購債計劃刺激的全球金融市場包括中國金融市場，可能重新受到新的打擊。

　　其次，歐洲央行購債計劃一旦實施，可能對全球流動性造成新的衝擊，加大中國貨幣政策實施難度。雖然歐洲央行購債計劃理論上將會被完全沖銷，但既然名為“貨幣直接交易”，這還是表明歐洲央行將追隨美國，實施全面寬鬆政策放開印鈔。特別是歐洲央行新一輪購債計劃與原來的債券購買計劃最大不同，就在於此輪購債沒有規模限制。這意味著“貨幣直接交易”計劃可能引起全球新的貨幣氾濫。因為正如一直反對歐洲央行購債計劃的德國央行行長魏德曼批評的：歐洲央行的購債計劃是“鴉片”，會讓一些國家“上癮”。雖然歐洲央行行長德拉吉一再保證，歐洲央行不可能“無限制”、“無條件”地在二級市場回購他們的政府債券，但是從當前迫切需要發行國債的西班牙、葡萄牙、意大利、希臘等國家的財政情況看，人們沒有任何信心和理由認為他們的發債計劃是有止境的。

　　歐洲央行購債計劃一旦實施，將可能對中國貨幣政策形成新的衝擊。由於當前中國經濟剛剛從前幾年比較嚴重的通貨膨脹預期和實際威脅中緩了一口氣，中國的貨幣政策有了一定的調控餘地，而歐洲央行新一輪購債計劃可能增加中國貨幣政策操作難度，甚至帶來新的輸入性通貨膨脹風險。

　　再次，歐洲央行新一輪購債計劃能否最終實施，仍然存在很多不確定性，這就對全球經濟復蘇和金融穩定形成潛在威脅，不利於中國經濟和金融的穩定。眾所週知，雖然歐洲央行購債計劃獲得了歐洲央行大部分成員的支持，但是離具體實施和完成還有很大的距離，甚至歐洲央行購債計劃有“流産”的可能性。

　　一方面，德國仍然是歐洲央行購債計劃主要風險。雖然德國總理默克爾支持歐洲央行購債計劃，但是有條件的。默克爾反對無限量購債，而德國央行在歐洲央行新一輪購債計劃通過後再次強調反對意見。德國憲法法院將裁決歐洲穩定機制(ESM)，一旦被否，歐洲央行的全盤計劃可能破産。另一方面，歐洲央行新債券購買計劃嚴苛的附加條件，最終可能無法保證計劃的實施。歐洲央行表示，一旦所涉國家無法實現所要求的“條件”，就中止計劃，從而使得全球經濟重新陷入困境，包括中國在內的金融貨幣政策也同樣面臨較大外部變數。