編者注：本文原載于《證券日報》，時間：2011年11月8日，轉載僅為提供資料。

　　“歐債危機首先是一場銀行業危機,其次才是一場政府債務危機。而這場危機的第三個方面涉及政治,危機對歐洲政治聯盟構成了真正的威脅。”投資大鱷索羅斯近日表示。

　　這確實是歐債危機眼下最真實的寫照，債務危機和銀行業危機交織引發政治動蕩，而政治動蕩反過來加劇了債務危機，這在希臘和意大利兩國得到了充分體現。與此同時，歐洲銀行業也備受煎熬，近期陸續公佈的歐洲銀行業3季報數據顯示，由於減記希臘債務,歐洲銀行財務狀況已受到嚴重影響。

　　如果歐債危機久拖不決，那麼誰將成為下一個希臘？瑞穗證券首席經濟學家沈建光在接受《證券日報》記者採訪時認為，未來歐債危機走向的關鍵是意大利。意大利的政治風險正在上升，一旦意大利情況惡化，面對1.9萬億歐元的債務，即便EFSF規模擴大也無濟於事。

　　下一站：意大利

　　上週末希臘政府通過信任投票，並與反對黨就組建聯合政府達成協定，希臘全民公投鬧劇終於告一段落，下一步援助貸款有望儘快到位。這一消息迅速緩解了市場對希臘違約的憂慮。不過， 希臘雖然消停下來了，但歐洲的風險並沒有降低，市場焦點迅速轉到意大利。

　　意大利國會本月8日將舉行關於預算改革措施的關鍵投票,而貝盧斯科尼本人近期也會面臨信任投票。 受政治不確定性以及鉅額債務負擔影響,週一意大利10年期國債收益率繼上周觸及歐元問世以來最高後繼續上升，10年期意大利國債收益率上升24個基點至6.58%,5年期意大利國債收益率上升27個基點至6.45%。

　　“希臘此舉是提前引爆了政治風險，而未來歐債危機走向的關鍵則是意大利。”瑞穗證券首席經濟學家沈建光在接受本報記者採訪時表示。他認為，希臘組成聯合政府，緩解了市場的擔憂，市場後續關注的最大風險則是意大利。

　　“目前意大利政治風險正在上升，體現在選民和政府之間的分歧，一旦意大利情況惡化，面對1.9萬億元的債務。即便EFSF規模擴大也無濟於事。”他表示。統計顯示，目前意大利共發行了國債1.9萬億歐元。歐洲對意大利的合計風險敞口為7536億歐元，是希臘的7倍多。

　　意大利政局不穩，歐洲銀行業也頗受煎熬，近期陸續公佈的歐洲銀行業3季報數據顯示，由於減記希臘債務,歐洲銀行資産負債表已受到嚴重影響。

　　在10月底的歐盟峰會上，歐洲各國與民間債權人達成一致，同意對希臘國債自願進行50%的資産減記，預計有關減記將使得2020年希臘國債佔GDP比例從180%下降至120%。不過，這一協議的達成使得歐洲銀行業面臨約1000億歐元的損失。歐盟協議同時要求歐洲大銀行在明年6月前募集1060億歐元的資金來緩衝損失，並要求銀行在2012年6月之前將核心一級資本比率提高至9%。另外，由於債務減記不涉及到歐洲央行持有債券，因此實際的債務減記將不到50%。

　　中金公司首席經濟學家彭文生表示，目前希臘國債佔GDP超過150%，其中約佔GDP 55％的部分由非私人部門持有，這部分不會被沖銷；佔GDP份額33%由希臘銀行持有，雖在減計範圍內，但希臘銀行自身也會受損。此次歐盟救助計劃，並沒有大幅減輕希臘的負擔，市場依然會擔心其債務問題。

　　索羅斯認為，這樣的減記比例並不夠，只能幫助希臘降低債務負擔約20%。

　　有分析人士表示，儘管歐元區私人銀行部門同意減計或免除所持希臘債務的50%，但希臘真的宣佈破産或違約，銀行體系所蒙受損失將要大得多，屆時歐盟方案所規劃的1064億歐元新增資本金只能説是“杯水車薪”。

　　銀行業風險已現

　　在統一的貨幣體制下，歐洲銀行系統已是聯絡緊密的一個整體，目前歐洲主要銀行大量持有希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和意大利等國政府債券。意大利國債收益率在上周觸及6.437%的最高紀錄後，昨日再度上升至6.58%。銀河證券認為，債券收益率大幅上升導致銀行持有債券的價格暴跌。歐洲銀行持有的這些債券中所有列入可出售金融資産部分的，均需以市場價計算計入損失準備。僅因為減記準備計提，就會導致歐元區的銀行業面臨流動性不足、資金鏈斷裂的問題，這對整個歐元區來説都是不可接受的。

　　根據國際清算銀行（BIS）公佈的數據顯示，截至今年二季度末，歐洲銀行業持有1363億歐元的希臘總債務，其中法國銀行持有希臘債務為557.4億美元，德國銀行業持有213億美元債務。另外，法國、德國銀行業持有意大利風險敞口分別為4102億和1649億美元；持有西班牙風險敞口分別為1461億和1779億美元；持有葡萄牙風險敞口為283億和389億美元；持有愛爾蘭風險敞口為301億和1165億美元。

　　10月初，被列為全球29家系統性重要銀行之一的德克夏銀行因持有大量歐元區國家政府債券，債務風險敞口高達200多億歐元，成為歐債危機爆發以來第一家瀕臨倒閉並接受救助的歐洲銀行。10月9日,這家全球最大的城市銀行被迫分拆，根據法國和比利時政府達成協定，比利時將支付40億歐元買下比利時零售銀行業務德克夏，並提供60.5%的國家擔保，法國則提供36.5%擔保。

　　儘管如此，此次德克夏銀行危機帶來的連鎖反應卻仍在繼續。市場擔心，德克夏銀行倒閉危機將如推到的多米諾骨牌，引發整個歐洲銀行業危機。

　　歐洲銀行近期陸續公佈的3季報顯示，大幅的的主權債務減記已對歐洲銀行業的資産負債表産生重大影響。統計顯示，法國巴黎銀行(BNP Paribas)和荷蘭國際集團（ING）等歐洲大型銀行第三個季度大幅減記歐洲債券累計超過130億歐元。其中ING在過去的四個月減持希臘、意大利等國主權債券54億歐元。巴萊克銀行在今年的第三季度減持西班牙，意大利，葡萄牙，愛爾蘭、希臘等國主權債券，幅度為31%。截止11月4日為止，法國巴黎銀行所持希臘債券面值減記40%,損失23億歐元，該銀行對希臘主權債券風險敞口僅剩餘16億歐元。

　　法國巴黎銀行近期公佈的3季報顯示，公司3季度實現凈利潤5.41歐元，同比大降72%。減記希臘主權債務及出售歐洲政府債券帶來的鉅額損失是造成該公司業績跳水的主因。該行在該季度為希臘債務減記撥備了22.6億歐元的稅前損失，若剔除減記因素，該行第三季度錄得凈利潤19.52億歐元，比去年同期上升2.4%。

　　德國第二大銀行德國商業銀行(Commerzbank)3季報也顯示，因對希臘債務減記損失7.98億歐元，該行第三季度虧損8.55億歐元。

　　國際金融協會(Institute of International Finance, IIF)表示，銀行之所以紛紛拋售政府債券，是受到更加嚴格的銀行資本金和流動性要求影響，其中也包括對歐債危機憂慮進一步加深所致。

　　降級裁員風波不斷

　　由於歐洲主要商業銀行均持有“歐豬五國”的大量國債，且彼此之間互相持有對方發行的債券，使得債務危機很容易傳遞至銀行業，並引發銀行業的系統性風險。統計顯示，受歐債危機影響，歐洲多數銀行股在股價8月以來大幅下降，與其同時，其違約風險也大幅攀升，一些銀行的CDS息差2011年以來已擴大了200多個基點。

　　考慮到主權債務風險因素，9月中旬以來，標普、穆迪和惠譽三大評級機構連續調低多家歐洲銀行評級。

　　9月14日，穆迪突然宣佈將法國農業信貸銀行的長期債務和存款評級下調一級，從Aa1下調至Aa2；法國興業銀行長期債務評級下調至Aa3，前景為負面；9月21日，標準普爾公司宣佈，調降意大利7家銀行的長期評級，展望為負面，並將另外8家意大利銀行的評級展望自穩定調降至負面，其中包括意大利資産規模最大的裕信銀行。9月23日，穆迪公司下調希臘8家銀行的長期存款評級，並將所有希臘銀行的長期存款和債務評級的前景均展望為負面。

　　10月7日，穆迪又下調了葡萄牙6家銀行及12家英國金融機構的評級；因預期法國銀行業將受到更加糟糕的經濟情況和融資情況影響，標準普爾10月14日下調法國最大銀行——法國巴黎銀行評級。18日，標普再度宣佈下調24家意大利銀行及金融機構的信用評級，稱意大利再度出現市場緊張情緒，經濟增長前景黯淡。 在銀行頻遭降級的同時，希臘、意大利、西班牙的主權債務評級也遭遇，法國近日也收到“黃牌”，3A評級恐難保。

　　與此同時，歐洲銀行業也嗅出“寒冬”的味道。據外媒報道，法國農業信貸銀行（Credit Agricole）預計將在11月中旬公佈裁員計劃，裁員範圍涉及該銀行旗下的企業與投資銀行業務，裁員數量約在1000人。在此之前，已有法國巴黎銀行、瑞信、巴克萊等多家銀行宣佈裁員計劃。相關統計顯示，2011年以來歐洲銀行業的裁員已經突破7萬人。